我最近一直過(guò)著(zhù)“余則成”式的潛伏生活，不動(dòng)聲色地生活在一群看空滬深股市的人中間，和他們一起開(kāi)會(huì )，聽(tīng)他們發(fā)言，推敲著(zhù)他們的邏輯。仔細地收集著(zhù)他們的言論，分析那些讓他們看空股市的數據，有時(shí)候還給他們一些掌聲和鼓勵，結果是，我更堅定了對滬深股市的信心。
　　這些看空滬深股市的“大佬們”有共同的出發(fā)點(diǎn)：認為隨著(zhù)經(jīng)濟刺激計劃的退出，信貸收縮和外需出口市場(chǎng)的疲弱，中國經(jīng)濟將經(jīng)歷一個(gè)低速增長(cháng)期，GDP的增速將逐步放緩，上市公司業(yè)績(jì)也將隨之下降，市場(chǎng)整體估值因此下降。此外，還有一批人更加悲觀(guān)，繼續議論著(zhù)“二次探底”的話(huà)題，并堅信如果刺激經(jīng)濟的政策退出，就會(huì )導致經(jīng)濟下滑。我所描述的這些邏輯，當然不是資本市場(chǎng)大佬們的原話(huà)，但這確實(shí)是我解讀他們謹慎態(tài)度的動(dòng)機。
　　我不知道中國經(jīng)濟是否會(huì )經(jīng)歷如此一個(gè)低速發(fā)展的時(shí)期，因為看了那些海量的圖片、表格、數據、曲線(xiàn)和分析之后，誰(shuí)的大腦也無(wú)法精確處理這些信息，如果由此得出經(jīng)濟放緩的結論，其中必然有主觀(guān)感覺(jué)的成分。我所關(guān)心的是，如果真有這么一個(gè)實(shí)體經(jīng)濟的調整期，那將為滬深股市波瀾壯闊的牛市揭幕。
　　為什么同樣的數據，同樣的事實(shí)，同樣的現象，在我看來(lái)卻是不同的發(fā)展趨勢，或者說(shuō)為什么我認為實(shí)體經(jīng)濟放緩對于股市來(lái)說(shuō)是特大利好呢？且聽(tīng)我細說(shuō)緣由。
　　我是最先在滬深股市提出并始終堅持“通脹無(wú)牛市”和“通縮造�！闭摰�。我始終如一的信念是，實(shí)體經(jīng)濟放緩，將使得通貨膨脹壓力減輕，如果實(shí)體經(jīng)濟真有二次探底，則還有可能給我們帶來(lái)通貨緊縮型牛市。對此，長(cháng)期關(guān)注我在上海證券報專(zhuān)欄的讀者應該不陌生。
　　經(jīng)濟高速增長(cháng)的繁榮時(shí)期，往往伴隨著(zhù)物價(jià)上漲、企業(yè)訂單增長(cháng)、開(kāi)工率上升、信貸投放增加、生產(chǎn)型企業(yè)規模擴張、房地產(chǎn)市場(chǎng)一片繁榮，這幾乎是我國經(jīng)濟過(guò)去10年的真實(shí)寫(xiě)照，我們且看看過(guò)去十年中國股市的表現吧，從10年前的2200點(diǎn)左右到今天的2500點(diǎn)，我國股市的表現實(shí)在是愧對那些相信中國經(jīng)濟高速發(fā)展將促使股市繁榮的廣大股市投資人。
　　就在幾個(gè)星期前，我曾在上海證券報撰文論述，股市不是結果而是原因，我們不能因為看到了實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展而簡(jiǎn)單認為股市就會(huì )隨著(zhù)上漲。股市以利益估值作為激勵機制，鼓勵企業(yè)利用科技進(jìn)步的手段，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，改善工藝流程，整合上下游資源，提升管理水平，推出新技術(shù)新產(chǎn)品，以克服原材料漲價(jià)、經(jīng)濟下滑、訂單下降等不利因素。如果實(shí)體經(jīng)濟處于低估的匯率、寬松的信貸以及大方的財政刺激之下，股市就不會(huì )出現高估值的激勵，因為此時(shí)的經(jīng)濟發(fā)展模式是外延式的擴張，是利用繁榮的市場(chǎng)和寬松的信貸簡(jiǎn)單地復制舊的生產(chǎn)方式。只有當實(shí)體經(jīng)濟下滑、增速減緩、外需下降、訂單減少，股市才會(huì )給出高估值的激勵，因為此時(shí)只有改變增長(cháng)方式，實(shí)現資源節約型的科技進(jìn)步才能求得經(jīng)濟增長(cháng)。而這個(gè)時(shí)候也往往伴隨著(zhù)房地產(chǎn)市場(chǎng)投資熱情的冷卻，物價(jià)堅挺甚至下跌，市場(chǎng)充斥著(zhù)流動(dòng)性而企業(yè)的貸款意愿卻不強。雖然此時(shí)企業(yè)容易獲得貸款，但是獲得貸款用于擴張規模往往意味著(zhù)更多的風(fēng)險。此時(shí)的投資，往往注重于科研開(kāi)發(fā)和技術(shù)進(jìn)步，于是我們就會(huì )看到轉變增長(cháng)方式所帶來(lái)的通縮型牛市。
　　那些掌握著(zhù)億萬(wàn)資金的股市大佬們，對中國經(jīng)濟的準確把握和由此得出的看淡股市的結論，恰恰幫助市場(chǎng)去除了股價(jià)可能包含的任何不合理的情緒因素，反使股價(jià)更合理地反映了公司的內在價(jià)值和長(cháng)遠發(fā)展前景。為此，我感謝這些空頭大佬們，我現在真心希望他們所預見(jiàn)的那種實(shí)體經(jīng)濟放緩乃至下滑的局面盡早出現，到那時(shí)，空頭大佬們早已逃走了，而我將迎接波瀾壯闊的大牛市。
　　這些年來(lái)，讓我感覺(jué)底氣特別足的，并不是我對金融學(xué)的獨特理解（金融學(xué)界和金融業(yè)界的主流們歷來(lái)視我的觀(guān)點(diǎn)為海派清口相聲的分支），而是我始終如一地堅持自己的觀(guān)點(diǎn)，并且到目前為止沒(méi)有過(guò)自相矛盾的地方。此刻，我最盼望的就是我國經(jīng)濟盡早實(shí)現黨中央提出的轉變增長(cháng)方式。10年前，當我聽(tīng)到團中央發(fā)出“黨有號召，我有行動(dòng)”的口號時(shí)，立刻熱血沸騰，報名去新疆當志愿者。我看到我的美國女房東每有“愿上帝保佑美國”的歡呼時(shí)，總會(huì )突然眼眶濕潤。我理解，其實(shí)美國和中國有許多共同的地方，尤其是普通百姓對于國家民族都有一種樸素的摯愛(ài)和赤誠。轉眼，回國快8年了，我現在每次聽(tīng)到電視里有“踐行科學(xué)發(fā)展觀(guān)”的號召時(shí)，又會(huì )突然像充滿(mǎn)了電一樣，無(wú)論回國以后受過(guò)多少委屈和白眼，都不能改變我對國家前途的信心。