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大宗交易作為限售股份轉讓新渠道的作用已經(jīng)開(kāi)始顯現,但觸犯“紅線(xiàn)”、違規減持現象也時(shí)有發(fā)生。
4月29日，宏達股份的股東平原實(shí)業(yè)和益多園房地產(chǎn)，通過(guò)競價(jià)交易系統分別減持751.36萬(wàn)股和696.23萬(wàn)股宏達股票，減持比例均超過(guò)總股本1%，違反了證監會(huì )此前發(fā)布的《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見(jiàn)》，成為首個(gè)觸犯“紅線(xiàn)”的案例。隨后，福建恒聯(lián)股份有限公司和中國石油化工股份有限公司上海石油零售分公司又接連冒出違規減持行為。目前，證監會(huì )已對宏達股份兩違規股東展開(kāi)立案稽查。
這些消息引發(fā)了人們的思考：新的減持規范能否真正緩解大小非解禁壓力？如何有效限制和處罰類(lèi)似的違規行為？
大宗交易開(kāi)辟轉讓新渠道
“大小非”是今年股市中的高頻詞。在前期快速下跌過(guò)程中，由于短期內大小非集中解禁、大小非與原流通股東巨大的持股成本差異等原因，市場(chǎng)將大小非視為“猛虎出山”，甚至產(chǎn)生恐慌心理。
針對這一情況，
4月20日，證監會(huì )正式對外公布《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見(jiàn)》,
規定上市公司股東集中出售超過(guò)一定數量解除限售存量股份的,應通過(guò)大宗交易系統轉讓。
據介紹，在國外成熟市場(chǎng)上，大宗股份轉讓一般通過(guò)大宗交易或通過(guò)證券公司進(jìn)行公開(kāi)發(fā)售的方式在場(chǎng)外進(jìn)行。相比集中競價(jià)交易，大宗交易或公開(kāi)發(fā)售具有定價(jià)靈活、對場(chǎng)內交易價(jià)格影響小、效率高、交易成本低等特點(diǎn)，是更適合大規模股份集中轉讓的交易方式。
中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授賀強表示，指導意見(jiàn)體現出管理層穩定市場(chǎng)，保護投資者利益的目的。新規并非不讓減持，而是要加以規范，合理減持，以減輕對股市正常運行的沖擊。
數據顯示，大宗交易作為限售股份轉讓新渠道的作用已經(jīng)開(kāi)始顯現。新規實(shí)施后半個(gè)月內，截至5月5日，通過(guò)大宗交易系統減持的最大數量為830.71萬(wàn)股，最高成交金額為47358.78萬(wàn)元。半個(gè)月以來(lái)的成交金額上交所達81375.8萬(wàn)元，深交所達21761.53萬(wàn)元。
技術(shù)性漏洞如何補
新規體現了管理層穩定市場(chǎng)的意圖。然而，也有市場(chǎng)人士提出，由于規則設計上過(guò)于簡(jiǎn)單，有可能讓大小非鉆了“空子”，影響其作用的發(fā)揮。
在指導意見(jiàn)實(shí)施當天，中體產(chǎn)業(yè)大股東金保利就賣(mài)出了總股本的0.99%，從而規避了一個(gè)月內出售股份數量超過(guò)1%應通過(guò)大宗交易系統轉讓的規定。有人認為，如果大股東每個(gè)月出售0.99%，一年也會(huì )減持11%以上，對市場(chǎng)的壓力也不小。
二次買(mǎi)賣(mài)問(wèn)題是新規的一個(gè)爭議熱點(diǎn)。如果有人在大宗交易平臺接手1%,也可能馬上在二級市場(chǎng)拋售。大股東還可能在大宗交易系統找一個(gè)不易查出的關(guān)聯(lián)方,然后回到二級市場(chǎng)轉手。
針對這些問(wèn)題，賀強建議，可以同時(shí)既規定比例，也規定絕對數量。比如一個(gè)月內減持超過(guò)總股本1%的，或超過(guò)200萬(wàn)股的，都應進(jìn)入大宗交易系統。對二次買(mǎi)賣(mài)也應有所限制,把二次買(mǎi)賣(mài)限制在大宗交易系統內進(jìn)行。
國家發(fā)改委研究員李琨則進(jìn)一步提出，關(guān)鍵不是規定百分之幾的比例，而是讓大小非全部進(jìn)入大宗交易平臺,完全利用大宗交易平臺消化市場(chǎng)的這部分壓力。大宗交易平臺有兩個(gè)作用，一是大宗股權持有者的平臺，二是為企業(yè)相互并購提供一個(gè)場(chǎng)所�，F在要做的是建設好大宗交易系統，讓其真正發(fā)揮其效用。
就大宗交易的成交價(jià)格對集中競價(jià)交易的影響，賀強表示，目前我們的大宗交易系統不同于國外市場(chǎng)。他們的大宗交易系統是場(chǎng)外市場(chǎng)，我們則是場(chǎng)內市場(chǎng)，掛牌在交易所，在下午2時(shí)55分以后協(xié)商定價(jià)。這樣，大宗交易的價(jià)格在次日仍可能對場(chǎng)內價(jià)格造成沖擊。如果將大宗交易系統轉為場(chǎng)外市場(chǎng)，就可能避免這樣的沖擊。
多管齊下化解難題
根據測算，在2007年總共有1000多億股的大小非解禁，其市值相當于兩萬(wàn)多億，據統計，去年市場(chǎng)上實(shí)際減持出售的大小非占解禁股總數的30%。從5月開(kāi)始，今年解禁股的數量仍有854億元之多。信達證券的分析報告顯示，2009年和2010年股市仍要面對大小非集中解禁的考驗，其中2009年8月份、12月份和2010年12月份是大小非解禁最高峰的時(shí)期。
很多市場(chǎng)人士認為，僅僅通過(guò)大宗交易系統，很難完全解決大小非這一將長(cháng)期影響股市的因素。
李琨建議，減持過(guò)程中可以劃撥一定比例的國有股進(jìn)入社會(huì )保障基金。這會(huì )起到“一石二鳥(niǎo)”的作用。一方面社�；鸩粫�(huì )輕易減持，減輕了對市場(chǎng)的壓力；另一方面可以讓全體人民分享股市利潤，分享經(jīng)濟發(fā)展的成果。
對于小非的大量套現，李琨認為，通過(guò)股權分置改革，非流通股東與流通股東之間已經(jīng)通過(guò)合約安排獲得了流通權，不讓其減持套現也不盡合理。政府不應干涉合約，但要干涉暴利。例如對小非征收暴利稅，還要對自解禁以來(lái)已經(jīng)減持的追加暴利稅，這也體現了稅收的公平性。
記者就減持原因和規模問(wèn)題采訪(fǎng)了一些大小非。中國平安保險股份有限公司證券事務(wù)代表周強表示，這是董事會(huì )投資決策，個(gè)人不好透露或評價(jià)。中信證券股東兩面針股份有限公司董事會(huì )辦公室劉先生則表示，領(lǐng)導在外地出差，自己不了解情況，不方便回答。
賀強強調，目前大小非尤其是小非的減持不透明，應做好信息披露工作。大小非減持應改提前公告，公布減持量和具體減持時(shí)間表。減少對大小非減持的過(guò)度反應和恐慌心理。大小非解禁應統一把握節奏和速度，在市場(chǎng)低迷時(shí)，管理層有權作出減停減持等相關(guān)規定。
還有專(zhuān)家提出，可以鼓勵股東通過(guò)發(fā)行存量可交換債券減持達到一定規模的股份，將當前減持壓力技術(shù)性置后，轉換到一定期限以后�；蛘叱闪�(zhuān)項基金，主動(dòng)承接具有投資價(jià)值的大小非減持。 |