隨著(zhù)三一重工控股股東三一集團所持近5.2億股上市公司股份6月17日全部解禁，我國資本市場(chǎng)的全流通時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。

跌宕起伏走向全流通

　　由于歷史的原因，中國股票市場(chǎng)成為全球唯一一個(gè)實(shí)行股權分置的雙軌制資本市場(chǎng)：一部分存量的國有股暫不上市流通，增量部分則股份化后面向公眾發(fā)售。隨著(zhù)股市的發(fā)展，其弊端逐步凸顯出來(lái)。
　　為解決我國上市公司的一部分股份上市流通，另一部分暫不上市流通的狀態(tài)，2005年4月底，我國啟動(dòng)了股權分置改革。出于緩沖非流通股上市壓力的考慮，改革之初確定了“鎖一爬二”的原則，即非流通股在股改后第一年不上市，隨后二年按比例上市。這樣，從今年開(kāi)始，很多上市公司股改完成已滿(mǎn)三年，從而陸續進(jìn)入全流通狀態(tài)。
　　股權分置改革改變了上市公司大股東的利益取向，促使其更加關(guān)注股票在二級市場(chǎng)上的表現，并提高了股市在資源優(yōu)化配置方面的作用。在股改過(guò)程以及股改后，大股東注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的行為明顯增加，上市公司的凈利潤不斷提高，股改的積極效應得以釋放。市場(chǎng)人士普遍認為，正是由于股權分置改革，才使得股市擺脫了之前長(cháng)達4年的熊市，走出了兩年的上升行情。
　　然而，從2007年開(kāi)始，隨著(zhù)限售股解禁的不斷增加，大小非對市場(chǎng)的壓力開(kāi)始凸現。有統計顯示，2007年，有340家上市公司出現限售股解禁后的套現行為，套現近900億元。進(jìn)入2008年，大小非解禁高峰到來(lái)，涉及股改限售股解禁的上市公司近千家。由于市場(chǎng)處于高位和對未來(lái)預期的不樂(lè )觀(guān)，大小非尤其是小非的減持套現沖動(dòng)不斷增強。在這樣的背景下，股市出現大幅回落。至6月23日，上證綜指已跌至2700點(diǎn)上方，較去年11月最高點(diǎn)的跌幅超過(guò)55%。

維護穩定需各方努力

　　為緩解大小非的壓力，今年4月，證監會(huì )發(fā)布《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見(jiàn)》，對上市公司股東集中出售超過(guò)一定數量解除限售存量股份的行為進(jìn)行規范。然而，很多投資者認為，大小非仍可以通過(guò)各種途徑實(shí)現減持，大小非問(wèn)題依然是懸在股市之上的“巨石”。
　　正因為此，日前三一重工大股東延期減持的承諾，讓投資者看到了解決大小非問(wèn)題新的希望。作為滬深兩市第一家完成股改的上市公司，三一重工又首先實(shí)現股份全流通，但三一重工于6月18日發(fā)布公告稱(chēng)，對此次解禁股份自愿繼續鎖定兩年。同時(shí)，自6月19日起兩年之內，若三一重工股票二級市場(chǎng)價(jià)格低于55.76元，不通過(guò)二級市場(chǎng)減持所持股份。
　　專(zhuān)家認為，維護市場(chǎng)穩定不僅需要政府和各類(lèi)投資者的努力，上市公司及其大股東的作用同樣很關(guān)鍵。三一集團延期減持并承諾較高的減持價(jià)格，表明大股東對上市公司資產(chǎn)質(zhì)量與發(fā)展前景的信心。相對于政策“救市”，這種市場(chǎng)化的行為更有利于提高投資者的信心，同時(shí)也為其他上市公司提供了一個(gè)很好的借鑒。
　　上市公司回購股份，同樣可以為市場(chǎng)注入信心。今年香港股市出現深幅調整后，上市公司進(jìn)入二級市場(chǎng)回購股份的情況明顯增加。6月初，深市上市公司麗珠集團也表示，將以自有資金回購B股約1000萬(wàn)股。
　　市場(chǎng)人士認為，目前很多大藍籌股票的價(jià)格都已經(jīng)回到投資價(jià)值區間，如果上市公司回購股份，可以向公眾投資者傳遞出積極信號，避免整個(gè)市場(chǎng)陷入過(guò)于恐慌的局面。

投資者如何應對新格局

　　平安證券日前發(fā)布報告認為，在股權分置改革的后續階段，我國股市已經(jīng)逐步由機構投資者與散戶(hù)的博弈，轉變?yōu)橹饕�是解禁的非流通股股東和流通股股東的博弈，對企業(yè)真實(shí)價(jià)值的合理估值體系正在逐步形成，資本市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現功能逐步增強。在這一調整中，股市未來(lái)的格局將發(fā)生大幅改變。
　　專(zhuān)家認為，今后A股市場(chǎng)也可能出現成熟市場(chǎng)上常見(jiàn)的股價(jià)只有幾毛錢(qián)的仙股、每天交易只有一兩筆的垃圾股，以及一批在業(yè)績(jì)健康增長(cháng)驅動(dòng)下的藍籌股。整個(gè)市場(chǎng)將告別此前的過(guò)高估值、過(guò)大波動(dòng)等市場(chǎng)特征，進(jìn)入經(jīng)濟增長(cháng)和上市公司業(yè)績(jì)堅實(shí)驅動(dòng)的階段，并真正逐步成為中國經(jīng)濟的晴雨表。因此，在全流通格局下，投資者不宜過(guò)多追逐市場(chǎng)波動(dòng)，而應更多地關(guān)注上市公司自身的價(jià)值。
　　另外，進(jìn)入全流通時(shí)期后，適應全流通的市場(chǎng)特點(diǎn)，加強資本市場(chǎng)基礎性制度建設，也是當務(wù)之急。如何強化信息披露，提高上市公司透明度，加強上市公司并購行為的監管，增強股價(jià)異動(dòng)的敏感性監控等等，都給監管部門(mén)提出了新的課題。