盧布對美元比價(jià)創(chuàng )新低。 圖為幾名俄羅斯婦女站在莫斯科一個(gè)貨幣兌換點(diǎn)旁邊買(mǎi)衣服。新華社/法新 圖

　　穆迪公司昨日（2月17日）的一份風(fēng)險提示報告，卻在歐洲金融市場(chǎng)掀起軒然大波，這一事件再次凸現了新興經(jīng)濟體日益暴露的風(fēng)險。
　　過(guò)去幾周，俄羅斯、哈薩克斯坦、白俄羅斯等新興經(jīng)濟體“紅燈”頻亮：本幣匯率和股市持續跳水，經(jīng)濟大幅滑坡，主權信用評級遭大幅下調。標普本周又在考慮下調對烏克蘭的評級。
　　接受記者采訪(fǎng)的一些國際知名經(jīng)濟學(xué)家表示，在全球金融危機的逆境下，一些外債負擔較大、較多依賴(lài)外來(lái)資本或是倚重資源出口的新興經(jīng)濟體，正日益凸顯嚴重的金融和經(jīng)濟風(fēng)險。隨著(zhù)債務(wù)融資難度增大和西方銀行大舉撤資，部分國家如俄羅斯等甚至有可能重演十年前的金融危機，出現“又一個(gè)冰島”并非不可能。
　　對于中國，專(zhuān)家表示，作為全球最大的新興經(jīng)濟體，中國在外債占比以及對國際資本的依賴(lài)程度等方面均處于較為有利的位置。因此，中國不大可能陷入與俄羅斯等國類(lèi)似的嚴重危機之中，而更可能走上獨立的經(jīng)濟穩健復蘇之路。但是專(zhuān)家也提醒，一旦新興經(jīng)濟體在某個(gè)時(shí)候再次爆發(fā)嚴重危機，中國也將受到輕微影響，比如金融市場(chǎng)的短期波動(dòng)，因此專(zhuān)家建議，中國可以考慮加入旨在穩定新興經(jīng)濟體的全球努力之中。

“反危機基金”應運而生

　　最近一段時(shí)間，俄羅斯及其不少鄰國紛紛陷入“貨幣危機”。本幣的持續暴跌迫使這些國家大量動(dòng)用外匯儲備“托市”，但效果卻并不明顯。面對有備而來(lái)的國際炒家，俄羅斯和哈薩克斯坦等國央行都不得不“舉手投降”：俄羅斯已連續放寬本幣波動(dòng)區間，而哈薩克斯坦則在本月初宣布讓本幣一次性貶值25%。
　　國際評級機構惠譽(yù)本月4日的一紙聲明，令各界意識到了俄羅斯面臨問(wèn)題的嚴重性。作為三大評級機構之一，惠譽(yù)宣布將俄羅斯的主權債務(wù)評級從BBB+下調至投資級中的倒數第二檔BBB，僅比“垃圾”級別高出兩檔，并警告說(shuō)該評級仍可能被進(jìn)一步調降。這是惠譽(yù)自1998年以來(lái)首次下調俄羅斯的主權債務(wù)評級，當時(shí)俄羅斯剛剛經(jīng)歷倒債危機。在惠譽(yù)之前，另一家評級巨頭標準普爾公司已在去年12月份調低了俄羅斯的信用評級。
　　惠譽(yù)表示，降級主要因為俄羅斯外匯儲備迅速減少以及大量資本外流。同時(shí)，商品價(jià)格持續下跌對石油出口大國俄羅斯的經(jīng)濟基本面帶來(lái)了致命打擊，而全球金融危機又使得本已債臺高筑的俄銀行和企業(yè)在對外債進(jìn)行再融資時(shí)遭遇困難。
　　在油價(jià)大跌和全球金融危機沖擊俄羅斯的背景下，俄羅斯盧布匯率過(guò)去數月持續暴跌。自去年8月以來(lái)，盧布對美元累計跌幅超過(guò)35%。其間，俄羅斯動(dòng)用了高達2000億美元外儲干預匯市，占該國外匯儲備的三分之一以上。但即便如此，盧布對美元前幾天仍創(chuàng )下1998年危機以來(lái)的新低。因此，俄政府近期也幾乎放棄了對匯市的干預。
　　和俄羅斯面臨類(lèi)似困境的還有不少鄰國，比如哈薩克斯坦。哈薩克斯坦央行本月4日宣布，從即日起將哈薩克斯坦法定貨幣堅戈對美元的匯價(jià)一次性貶值２５％，以保證哈薩克斯坦出口商品的競爭力和國家外匯儲備數量。從去年10月起，哈國家銀行動(dòng)用了約６０億美元來(lái)維持堅戈對美元的匯率。
　　兩年前就成功預見(jiàn)了美國經(jīng)濟本輪衰退的紐約大學(xué)著(zhù)名教授魯比尼日前表示，哈薩克斯坦的現狀不容樂(lè )觀(guān)。他認為，銀行業(yè)負擔著(zhù)大量外債的哈薩克斯坦“看起來(lái)像是又一個(gè)冰島”。
　　進(jìn)入新年以來(lái)，哈本地股市跌勢陡然加劇。在一些金融大盤(pán)股暴跌拖累下，基準股指僅在1月跌幅就近20%。本月2日，哈股市再跌6.6%。面對突如其來(lái)的“金融風(fēng)暴”，政府隨即宣布暫時(shí)接管商業(yè)銀行，并宣布將向本國金融市場(chǎng)緊急注資９９億美元。
　　本幣貶值可能帶來(lái)諸多負面效應，首當其沖的就是通脹，這也迫使俄羅斯等新興經(jīng)濟體在發(fā)達國家紛紛進(jìn)入零利率的同時(shí)卻不得不“逆勢”加息。俄央行9日宣布，將基準利率平均上調1個(gè)百分點(diǎn)，以確保盧布匯率的穩定，并遏制通脹壓力。此前，俄羅斯的基準再融資利率已高達13%。
　　惠譽(yù)公司新興國際評級主管帕克日前表示，在下調俄羅斯的評級后，該公司還可能下調更多歐洲新興國家的評級。他警告說(shuō)，該地區已有九個(gè)國家面臨負面展望，加之金融危機不斷加深，許多國家的信譽(yù)狀況都在惡化，預計還有更多國家的評級將被下調。
　　與此同時(shí)，波羅的海國家也在滑入深重衰退，這些國家同樣面臨本幣貶值的壓力。帕克表示，本幣貶值可能不利于這些國家的評級，因為這可能使這些國家的企業(yè)更難以?xún)敻锻鈳艂鶆?wù)。穆迪投資服務(wù)公司上周就表示，由于本幣大幅貶值使得國內銀行償還外債的壓力大增，該公司可能下調對哈薩克斯坦國內銀行的評級。
　　鑒于地區金融局勢迅速惡化，俄羅斯、白俄羅斯以及哈薩克斯坦等多國正在醞釀聯(lián)手渡過(guò)難關(guān)，一個(gè)規模為100億美元的區域“反危機基金”已提上議程。由俄羅斯、白俄羅斯、哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦和塔吉克斯坦等組成的歐亞經(jīng)濟共同體近日宣布共同出資建立上述基金。

新興經(jīng)濟體遇十年之癢？

　　持續惡化的經(jīng)濟基本面、金融市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩以及評級機構投出的“不信任票”，使得很多人開(kāi)始擔心，俄羅斯等新興經(jīng)濟體是否會(huì )重蹈十年前金融危機時(shí)的覆轍。
　　惠譽(yù)上一次調低俄羅斯主權信用評級是在1998年8月。當時(shí)盧布在一天之內貶值29%，俄政府違約債務(wù)高達400億美元，接著(zhù)在全球引發(fā)一連串的危機。
　　魯比尼本月早些時(shí)候警告說(shuō)，部分東歐新興經(jīng)濟體正在醞釀新的金融“災難”，典型的就是俄羅斯。
　　人稱(chēng)新“末日博士”的魯比尼說(shuō)，巨額經(jīng)常賬赤字和難以維系的固定匯率體系，是俄羅斯等新興經(jīng)濟體面臨困境的罪魁禍首�！靶屡d歐洲將出現全面金融危機，因為所有這些國家的現狀看起來(lái)都像十年前的東亞和拉美�！�
　　魯比尼表示，在全球金融危機和經(jīng)濟衰退的大背景下，那些實(shí)行有管理匯率制度的經(jīng)濟體，如俄羅斯、哈薩克斯坦、保加利亞、羅馬尼亞以及一些波羅的海國家，正面臨嚴重的貨幣危機。他認為，俄羅斯過(guò)去幾個(gè)月中一直試圖“捍衛”盧布匯率的做法是個(gè)“錯誤”，因為盧布近期的下跌根本“無(wú)法阻擋”。
　　高盛全球經(jīng)濟研究主管奧尼爾在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，當前新興歐洲國家日益凸顯的金融危機與十年前的亞洲金融風(fēng)暴有一些類(lèi)似之處。
　　上海交通大學(xué)經(jīng)濟戰略研究所的沈思瑋副教授對記者說(shuō)，當前一些發(fā)展中國家的確陷入了與十多年前類(lèi)似的危機。當時(shí)危機的原因在于兩方面：首先，上世紀70年代的石油危機顯著(zhù)推高了油價(jià)，促使外匯收入大增的石油出口國大量舉債，擴大投資，加速推進(jìn)工業(yè)化；其次，高油價(jià)導致了發(fā)達國家兩位數的通脹，美元一年期利率1981年達到17%的水平，油價(jià)快速回落，債務(wù)成本急劇飆升，資金外逃，從而引發(fā)新興經(jīng)濟體爆發(fā)危機。
　　而這一次，沈思瑋認為，當前的危機主要是中心國家的危機，與拉美金融危機、亞洲金融危機（外圍危機）有所不同，但帶來(lái)的結果卻是一樣的。
　　沈思瑋分析說(shuō)，金融危機必然帶來(lái)經(jīng)濟衰退，導致需求下降，國際原材料價(jià)格基本上回落到2003年的水平，這對于那些依靠高價(jià)原材料出口獲得外匯、快速推動(dòng)工業(yè)化的國家必然是一個(gè)災難。
　　奧尼爾也表示，就俄羅斯而言，油價(jià)也是很重要的因素。他表示，如果油價(jià)能反彈至每桶80美元，俄羅斯的財政狀況會(huì )好很多，也就不再需要擔心所謂的貨幣危機。俄羅斯央行稱(chēng)，油價(jià)處在每桶39至50美元，可幫助緩解盧布面臨的進(jìn)一步貶值壓力。
　　“新興經(jīng)濟體可能是2009年可能爆發(fā)的幾個(gè)‘火藥桶’之一�！比鹗啃刨J亞洲區首席經(jīng)濟學(xué)家陶冬日前在接受記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)。
　　陶冬認為，兩類(lèi)新興經(jīng)濟體今年可能在資金外逃的沖擊下陷入危機：一是傳統的債務(wù)輸入國，如俄羅斯；另一類(lèi)則是商品輸出國，大宗商品價(jià)格的持續下跌給這些國家的財政和金融狀況帶來(lái)不穩定因素。

成也資本 敗也資本

　　將當前部分新興經(jīng)濟體的危機與前幾次危機對比，專(zhuān)家表示，上世紀80年代的拉美危機更多是舉債過(guò)度誘發(fā)的債務(wù)危機，而1997年亞洲金融危機則是資本流動(dòng)帶來(lái)的危機，即靠吸引過(guò)多的直接投資來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)。眼下俄羅斯及其鄰國的危機則是兼而有之。
　　事實(shí)上，去年以來(lái)已有一些新興經(jīng)濟體陷入嚴重危機的案例，比如冰島，該國是新興經(jīng)濟體中舉債過(guò)多而帶來(lái)危機的典型，在危機最盛時(shí)，冰島國內銀行的總債務(wù)是該國經(jīng)濟規模的近12倍。
　　“本質(zhì)上，發(fā)達國家的金融危機是金融泡沫破滅引發(fā)的危機，而發(fā)展中國家的危機很大程度上是債務(wù)危機�！鄙蛩棘|說(shuō)，“次貸危機必然會(huì )引發(fā)一些財務(wù)不穩健的發(fā)展中國家的債務(wù)危機�！�
　　相比之下，越南的危機程度要輕一些。因為受到資本大量外逃影響，越南股市匯市去年上半年持續暴跌，摩根士丹利等機構曾警告越南將面臨1997年時(shí)類(lèi)似的“貨幣危機”。不過(guò)，隨著(zhù)當局采取了包括加息和貨幣貶值等措施，越南金融市場(chǎng)逐漸恢復相對穩定。
　　但眼下，類(lèi)似越南的危機又有在新興市場(chǎng)蔓延的苗頭。經(jīng)濟學(xué)家注意到，在當前西方金融危機爆發(fā)、發(fā)達經(jīng)濟體普遍陷入衰退的情況下，“去杠桿化”的壓力正迫使越來(lái)越多的西方金融機構將原本大量投于新興市場(chǎng)的資金撤回本國。
　　“次貸危機重創(chuàng )發(fā)達國家相關(guān)金融機構與跨國公司，這些公司紛紛向本土收縮，以保證母公司的資金需求�！鄙蛩棘|說(shuō)。
　　陶冬亦表示，新興經(jīng)濟體面臨危機的原因主要在于資金的大量外逃。前兩年，新興經(jīng)濟體是國際資金追逐的焦點(diǎn)，吸引了大量資金流入，但近兩年隨著(zhù)金融危機的不斷惡化，這些資金面臨巨大的回撤壓力，由此也給相關(guān)國家的金融市場(chǎng)和經(jīng)濟帶來(lái)劇烈沖擊。
　　值得注意的是，在近來(lái)美歐發(fā)起的大規模金融救援計劃中，都附加了要求受援銀行擴大本土放貸的條款，這亦加劇了新興國家的資本外逃壓力。
　　在前不久的達沃斯世界經(jīng)濟論壇上，一個(gè)新名詞引起了各方的高度關(guān)注：金融保護主義。按照匯豐控股主席格林的解釋?zhuān)�西方銀行業(yè)因為“后院起火”而被迫退守本土，從而產(chǎn)生了“和某種國際性的保護主義相同的后果”。
　　國際金融協(xié)會(huì )（IIF）預計，西方銀行今年將從新興市場(chǎng)撤出約610億美元的資金，去年為凈流入1670億美元，2007年更是達到凈流入4100億美元的創(chuàng )紀錄水平。IIF指出，歐洲新興國家受創(chuàng )最為嚴重，預計有270億美元流出該地區，而2007年為流入2170億美元。
　　有跡象顯示，在資本大量出逃、貿易不斷下滑以及商品價(jià)格持續下跌等多重不利因素的包圍下，越來(lái)越多的新興經(jīng)濟體傳來(lái)危機“警訊”。最近一段時(shí)間，曾在1998年因為“熱錢(qián)”出逃而深陷金融危機的拉美國家墨西哥再度面臨類(lèi)似的不利狀況。隨著(zhù)外資借基本面惡化等題材大量撤出，去年重挫21%的墨西哥比索今年繼續下跌，并在本月早些時(shí)候跌至紀錄新低，當局的干預未能取得任何效果。此外，韓元對美元近期迄今也已貶值約8%，匈牙利福林對美元則大跌14%左右。
　　一些曾經(jīng)認為新興經(jīng)濟體有望挺過(guò)西方經(jīng)濟衰退的人也不得不調整預期。摩根大通駐紐約經(jīng)濟學(xué)家亨斯利表示，這樣的說(shuō)法已經(jīng)過(guò)時(shí)了。該行預計，今年至少有11個(gè)新興經(jīng)濟體會(huì )出現經(jīng)濟收縮，包括韓國、俄羅斯、土耳其和墨西哥等，其他4個(gè)經(jīng)濟體則會(huì )出現零增長(cháng)。