銀行信貸已連續三個(gè)月高速增長(cháng)，今年1月更是創(chuàng )下歷史紀錄。怎樣看待這種高增長(cháng)？是否意味著(zhù)中國經(jīng)濟開(kāi)始企穩回暖？會(huì )不會(huì )埋下通脹的隱患？

總  量

　　■17天的貸款投放相當于去年全年投放的1/3
　　■四大外因和四大內因導致信貸激增，增勢難以持續

　　1.62萬(wàn)億元！最近出爐的1月份新增貸款數字，使此前各種“大膽”的預測都顯得保守了一些。
　　這樣的數字堪稱(chēng)“天量”：2009年的1月，前有元旦，后有春節，有效工作日僅短短17天，人民幣貸款竟增加1.62萬(wàn)億元，創(chuàng )下了月度新增貸款的歷史紀錄，幾乎相當于去年全年新增貸款的1/3！
　　信貸激增，并非幾家銀行的“個(gè)別沖動(dòng)”，而是絕大多數銀行的“集體行為”�！�2004年以來(lái)，工、農、中、建四家國有銀行的貸款占全部貸款比重一般為40%—50%。今年1月，四家國有銀行新增貸款7600多億元，占比為47%，與近年來(lái)的占比基本吻合。這說(shuō)明在貸款投放上，并非國有銀行單兵突進(jìn)，而是各家銀行普遍增長(cháng)�！敝袊�建設銀行公司業(yè)務(wù)部總經(jīng)理靳彥民說(shuō)。
　　在江蘇，1月份人民幣貸款新增2604億元，新增額居全國第一�！俺�了外資銀行貸款略有減少之外，各類(lèi)中資銀行的貸款都在快速增長(cháng)�！苯�蘇銀監局局長(cháng)于學(xué)軍也這樣表示。
　　靳彥民估計，1月份整個(gè)銀行業(yè)的信貸投放占全年信貸增長(cháng)目標的比重平均在30%左右。
　　事實(shí)上，銀行信貸已連續3個(gè)月駛入“快車(chē)道”。去年10月，信貸投放僅1819億元，此后一掃疲態(tài)，11月反彈至4769億元，12月更是攀升至7718億元。
　　銀行信貸為何“井噴”？業(yè)內人士做出了詳細的分析。
　　外部原因有四：
　　——政策的調整效應。近年來(lái)，有關(guān)部門(mén)對銀行信貸一直實(shí)施嚴格的總量約束。去年11月，為了擴內需、保增長(cháng)，我國開(kāi)始實(shí)施適度寬松的貨幣政策，取消了信貸規�？刂�，部分被壓抑的貸款需求集中釋放，形成了爆發(fā)性的增長(cháng)�！斑@好比打開(kāi)閘門(mén)，洪水自然會(huì )猛烈宣泄，過(guò)一段才能逐漸平穩，貸款快速增長(cháng)正是這種政策導向的結果�！苯鶑┟裾f(shuō)。
　　——客戶(hù)的巨大需求。一季度是企業(yè)備料、項目開(kāi)工的高峰，加之擴內需、保增長(cháng)的4萬(wàn)億元政府投資項目紛紛啟動(dòng)，帶來(lái)了龐大的信貸需求。
　　——同業(yè)的激烈競爭。對銀行而言，4萬(wàn)億元政府投資項目中畢竟不都是優(yōu)質(zhì)項目，銀行必須“先下手為強”。
　　——地方的潛在壓力�！艾F在的地方政府很聰明，他們不直接干預金融，但經(jīng)常開(kāi)會(huì )、通報，看你的信貸投放了多少。我們的分支機構在人家地盤(pán)上，況且政府手里又掌握著(zhù)大量的信貸資源，銀行怎能沒(méi)有壓力？”一位股份制銀行信貸部門(mén)的人士坦言。
　　內部原因也有四：
　　——財務(wù)壓力。在“早投放、早受益”的思路下，銀行信貸投放往往集中在年初�！白罱鼛啄�，建行一季度的信貸投放要占當年計劃的50%—80%�！苯鶑┟裾f(shuō)。
　　此外，一方面，受資本市場(chǎng)震蕩等影響，存款出現定期化趨勢，使銀行的付息成本增加，另一方面，取消信貸規�？刂坪�，資源的稀缺性下降，貸款利率的上浮幅度減少，這樣一來(lái)，存貸款實(shí)際利差在縮小。銀行必須做大貸款規模，以量補價(jià)。
　　——資金壓力。時(shí)下，存款特別是儲蓄存款增加較快；央行不斷釋放流動(dòng)性；由于國際市場(chǎng)不景氣、國內市場(chǎng)收益減少，銀行債券投資減少、頭寸增多。在這些因素的影響下，銀行的資金十分充裕�！霸趪�有銀行，可以說(shuō)到了‘流動(dòng)性泛濫’的程度”，一位國有銀行的人士說(shuō)。
　　——考核導向。不少銀行修改了內部考核指標，有的甚至取消了內部存貸比限制。同時(shí)加大了反映市場(chǎng)競爭能力的市場(chǎng)占比等指標的考核權重。
　　——政策博弈。一些銀行的分支機構擔心總行政策變化，控制貸款；一些銀行則擔心監管部門(mén)政策變化。于是，多少有種跑馬圈地、先把貸款規模占上再說(shuō)的心態(tài)。
　　正是在這些內外因素的共同推動(dòng)下，信貸列車(chē)才高速馳行。不過(guò)，業(yè)內人士普遍認為，這些因素中有些比較特殊，難以持續。隨著(zhù)政府投資項目中優(yōu)質(zhì)項目的信貸配套接近尾聲，屆時(shí)民間投資可能仍難復蘇，將導致信貸增長(cháng)逐步回落�！靶刨J激增的勢頭在一季度還可能保持，到二季度以后就會(huì )趨于平穩，到下半年貸款增速在一些區域和銀行可能明顯放緩�！苯鶑┟裾f(shuō)。
　　值得指出的是，現行的人民幣貸款統計口徑包括票據融資，1月份1.62萬(wàn)億元的新增貸款中，票據融資高達6239億元，而去年1月僅為185億元。因此，按照現行口徑，貸款同比多增了8141億元，但如果按照剔除票據融資后的非貼現貸款口徑，貸款同比只多增了2110億元�！叭ツ赀@時(shí)控制規模，今年則是鼓勵放貸，在完全不同的形勢下貸款多增了2110億元，其實(shí)不算太多�！苯鶑┟裾f(shuō)。

結  構

　　■中長(cháng)期貸款主要投向“鐵公雞”項目，中小企業(yè)獲益不多
　　■票據融資活躍是銀行和企業(yè)兩廂情愿的結果，不排除少數企業(yè)套利

　　1.62萬(wàn)億元新增貸款中，最值得剖析的是5229億元的中長(cháng)期貸款和6239億元的票據融資。
　　各方面跡象顯示，5229億元的中長(cháng)期貸款主要投向鐵路、公路、機場(chǎng)等4萬(wàn)億元政府投資項目，業(yè)內稱(chēng)之為“鐵公雞”項目，給中小企業(yè)的貸款并不多。
　　工行曾發(fā)布報告披露，1月份該行各項貸款增加1171億元，其中項目貸款增加693億元，主要支持了電網(wǎng)、鐵路、核電、公路等領(lǐng)域的國家重點(diǎn)項目建設。
　　據江蘇銀監局統計，江蘇各家銀行加大了對有明確政府或國企背景支持的基礎設施、交通運輸、能源電力和公用事業(yè)項目的投放力度，使中長(cháng)期貸款快速增長(cháng)。在常州，2008年10月至2009年1月新增貸款中政府融資平臺貸款高達64%；中信銀行南京分行自去年11月以來(lái)，累計發(fā)放的人民幣對公一般性貸款中僅基礎設施建設貸款就占34.6%。
　　中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇分析說(shuō)，在1月份的新增企業(yè)貸款中，中長(cháng)期貸款主要支持“鐵公雞”項目；票據融資大多面向信用好的大企業(yè)；只有3404億元的短期貸款，刨掉大企業(yè)貸款外，還能有一些給中小企業(yè)�！半m然貸款總量大增，但中小企業(yè)不一定能感覺(jué)到資金面的放松�！�
　　不過(guò)，郭田勇也認為，這種現象的存在也可以理解。這是銀行響應國家號召，支持擴大內需的結果，同時(shí)，銀行又是逐利的，質(zhì)量較好、風(fēng)險較低的政府投資項目自然是首選�！爸劣谥行∑髽I(yè)貸款，一方面由于經(jīng)濟形勢不明朗，銀行十分審慎；另一方面，由于市場(chǎng)需求不足，不少中小企業(yè)的信貸需求也在萎縮，因此增長(cháng)不是很快�！庇趯W(xué)軍說(shuō)。
　　再看6239億元的票據融資，這幾乎占到新增貸款的四成之多�！捌睋�融資活躍，事出有因�！庇趯W(xué)軍說(shuō)，從銀行層面看，票據貼現風(fēng)險較低，一來(lái)可以做大貸款規模；二來(lái)可以作為調劑，將來(lái)非貼現貸款增長(cháng)了，可以減少票據額度轉移給后者；三來(lái)目前票據貼現率折合年利率約為1.6%左右，而銀行存放央行的超額準備金利率僅為0.72%，銀行愿意將富余的資金千方百計“貼”出去。
　　從企業(yè)層面看，受宏觀(guān)經(jīng)濟影響，企業(yè)財務(wù)實(shí)力和支付能力下降，為減輕成本負擔，維持基本生產(chǎn)，不少企業(yè)選擇了整體費用相對較低的票據融資而非實(shí)體貸款。此外，不排除少數企業(yè)利用票據融資的低利率進(jìn)行套利�！艾F在3個(gè)月、半年期存款利率分別為1.71%和1.98%，可能有企業(yè)以1.6%的利率貼現融資，然后再將融入資金存回銀行套取利差�！庇趯W(xué)軍說(shuō)。

三  問(wèn)

　　■不必擔憂(yōu)信貸激增，但不妨引導銀行支持中小企業(yè)、加強票據融資監管
　　■信貸激增有利于經(jīng)濟企穩，但中國經(jīng)濟真正回暖還有待時(shí)日
　　■信貸激增對價(jià)格上漲可能有一些壓力，但短期內不必擔心通脹問(wèn)題

　　面對信貸激增，人們最想問(wèn)這樣三個(gè)問(wèn)題。
　　問(wèn)題之一：這樣的信貸激增正常嗎？
　　“本輪信貸激增是宏觀(guān)政策調整、政府投資項目啟動(dòng)、銀行慣于早投放等多個(gè)因素碰頭的結果，并且可持續性不大，還不會(huì )影響銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，因此是基本正常的�！庇趯W(xué)軍說(shuō)。
　　他認為，經(jīng)過(guò)股份制改革后，我國銀行業(yè)的風(fēng)險控制能力已大大增強，不會(huì )不顧風(fēng)險地盲目擴張信貸；同時(shí)，由于新增信貸主要是政府投資項目貸款和票據融資，這也降低了信貸資產(chǎn)的風(fēng)險�！爸行∑髽I(yè)獲得貸款相對較少，從另一個(gè)角度看，也表明銀行實(shí)際上還是很謹慎的�！�
　　“銀行絕不會(huì )為了增加投放而降低標準”，靳彥民說(shuō)，“宏觀(guān)政策調整后，我首先想的一個(gè)問(wèn)題就是：信貸投放從剎車(chē)改加油了，應當怎樣控制風(fēng)險？”
　　靳彥民認為，信貸擴張可能會(huì )帶來(lái)不良貸款額的相應增加，但由于其增速低于貸款增速，因此未來(lái)不良貸款率會(huì )進(jìn)一步下降。
　　專(zhuān)家表示，有關(guān)部門(mén)不必過(guò)于擔憂(yōu)信貸激增，但針對信貸結構中暴露出來(lái)的問(wèn)題，不妨在引導銀行支持中小企業(yè)和加強票據融資監管這兩方面下功夫。
　　“不應指責銀行的信貸投向，而應不斷改善中小企業(yè)融資的外部環(huán)境”，郭田勇說(shuō)，應當加快建立適合中小企業(yè)特點(diǎn)的信用征集體系和信息通報制度，緩解中小企業(yè)信息不透明問(wèn)題；財政、稅收和貨幣政策還應加強協(xié)調配合，完善中小企業(yè)信用擔保、貸款貼息等方面的扶持政策。
　　他建議，監管部門(mén)應加強對票據融資真實(shí)性的監測，看其背后是否有真實(shí)的商品交易，防止虛開(kāi)票據從而虛增貸款；還應加強對票據融資資金去向的監測，防止信貸資金違規進(jìn)入股市。
　　問(wèn)題之二：信貸激增是否意味著(zhù)中國經(jīng)濟開(kāi)始企穩回暖？
　　“信貸高速增長(cháng)表明中國在全球經(jīng)濟體中率先擺脫了信貸緊縮的陰影，有利于經(jīng)濟企穩，但從信貸激增的原因和結構來(lái)看，并不說(shuō)明中國經(jīng)濟已走出低谷，真正的回暖還有待時(shí)日�！敝袊�社科院金融研究所貨幣理論與貨幣政策室主任彭興韻說(shuō)，國際金融危機尚未見(jiàn)底；本次經(jīng)濟調整又與中國經(jīng)濟周期性調整相疊加，因此不大可能快速回暖�！耙�有信心，但不能盲目樂(lè )觀(guān)�！�
　　“這么快的信貸增長(cháng)顯然是個(gè)好信號，有利于保增長(cháng)目標的實(shí)現。但真正回暖還要看政府投資能否‘拋磚引玉’，帶動(dòng)民間投資和消費的增長(cháng)�！惫�田勇說(shuō)。
　　用電量被認為是工業(yè)經(jīng)濟發(fā)展情況的真實(shí)反映。今年1月，全社會(huì )用電量同比下降12.88%，其中廣東、浙江的用電量分別下降21%和24%，表明企業(yè)特別是中小企業(yè)的形勢仍不容樂(lè )觀(guān)。
　　問(wèn)題之三：信貸激增會(huì )不會(huì )埋下通脹的隱患？
　　“現在的通脹往往是輸入型通脹。如果世界經(jīng)濟依舊低迷，石油價(jià)格保持在每桶40至50美元，黃金價(jià)格在每盎司900美元左右，國內的信貸激增是難以引發(fā)通脹的�！庇趯W(xué)軍說(shuō)，“考慮到信貸激增難以持續，就更不用擔心通脹卷土重來(lái)了�！�
　　郭田勇說(shuō)，信貸激增、投資擴張可能會(huì )對原材料、能源等價(jià)格有一定拉動(dòng)作用，但由于這些行業(yè)都處于產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)，因此拉動(dòng)作用不大。下游制造企業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩，更是有力地抑制了通脹的形成。
　　也有專(zhuān)家表達了不同意見(jiàn)。彭興韻認為，從國內看，信貸擴張一段時(shí)間后會(huì )帶來(lái)總需求的擴張；從國際看，全球央行實(shí)行低利率政策也會(huì )帶來(lái)新一輪的流動(dòng)性擴張；從企業(yè)層面看，企業(yè)會(huì )通過(guò)削減產(chǎn)量等方式應對產(chǎn)能過(guò)剩，一旦企業(yè)完成調整，很可能改變供求關(guān)系，引發(fā)價(jià)格上漲�！拔矣X(jué)得，今年9、10月份CPI就可能有所上升�！�
　　不過(guò)，專(zhuān)家們較為一致的看法是，信貸激增對價(jià)格上漲可能有一些壓力，但短期內不必擔心通脹問(wèn)題。