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“讓我們等產(chǎn)品結束才能提取業(yè)績(jì)報酬，這恐怕有點(diǎn)太嚴了�！苯�，一份并未正式下達的文件給私募基金經(jīng)理老趙當頭潑了一盆冷水。因為，這份《信托公司證券投資信托業(yè)務(wù)操作指引》（下文簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》）如果真的執行，在產(chǎn)品結束前他將只能拿到金額有限的管理費，“這還不夠我給手下發(fā)工資的呢”。
禍不單行，還有更壞的消息等著(zhù)私募�；稹耙粚Χ唷睂�(zhuān)戶(hù)理財即將開(kāi)閘，公募基金將跨界跟私募正面交鋒�！氨緛�(lái)我們私募和公募是井水不犯河水，這下倒好，大家只好捋起袖子搶客戶(hù)了�！崩馅w開(kāi)始對前途隱隱擔憂(yōu)。
《指引》觸到私募“死穴”
監管層出手或許正是由于目前私募太缺乏有效監管：08年不少民間“股神”陸續倒臺，產(chǎn)品凈值大幅縮水，持有者怨聲載道，甚至有私募經(jīng)理遭拳腳相加。融智評級統計數據顯示，79只具有全年統計數據的私募基金08年平均跌幅為32.86%，其中18只私募基金下跌超過(guò)50%，業(yè)績(jì)最差的某私募基金縮水近七成。
“部分私募經(jīng)理不顧市場(chǎng)變化，堅持全倉操作，結果使得投資者損失嚴重；極少數投資顧問(wèn)在操作過(guò)程中存在利益輸送等問(wèn)題也引起了監管層的注意�！币晃恍磐袠I(yè)內人士如此表示。
盡管文件尚未正式下發(fā)，但是薄薄幾頁(yè)紙，卻如同重磅炸彈一般在私募界內部炸開(kāi)層層漣漪，引起了業(yè)內很大爭論。
私募基金經(jīng)理周建國說(shuō)：“初看這份文件我真的吃了一驚，因為其中很多條款的可操作性實(shí)在值得考量�！卑凑瘴募幎�，只有在私募基金合約終止并且盈利的前提下，私募投資顧問(wèn)公司才有可能拿到提成，在此之前只能靠管理費維持運作。
那么單靠管理費私募基金是否能夠維持正常運作呢？周建國給記者算了一筆賬：一只私募基金一年的管理費是管理規模的0.5%到1%，以他管理產(chǎn)品的募資上限1.5億元為例，年管理費是75萬(wàn)到150萬(wàn)元，但這部分管理費是要和信托公司平分的，也就是說(shuō)落到投資顧問(wèn)公司手中的最多是37.5萬(wàn)元到75萬(wàn)元。但是維持一個(gè)10人私募團隊的日常運營(yíng)，每年的辦公費用、投研費用和員工工資等固定開(kāi)支一般都在三百萬(wàn)元左右�！艾F在私募產(chǎn)品的期限一般在三年到五年，在此期間如果不能提取業(yè)績(jì)報酬的話(huà)我們明顯是在做賠本買(mǎi)賣(mài)；如果正好趕上熊市，產(chǎn)品到期后凈值不理想，我們就更加是賠了夫人又折兵了�！�
“怪不得要求投資顧問(wèn)最少有1000萬(wàn)元的流動(dòng)資本金，這是怕我們到時(shí)候撐不下去啊�！泵鎸Α吨敢分袑ν顿Y顧問(wèn)資金門(mén)檻的要求，周建國自我調侃地說(shuō)道。
作為股市老江湖，周建國從業(yè)十五年，曾是業(yè)內知名操盤(pán)手，他在去年進(jìn)入了陽(yáng)光私募領(lǐng)域，在熊市中業(yè)績(jì)斐然�！耙驗樗侥紱](méi)有那么多條條框框的限制，可以充分發(fā)揮我的個(gè)人投資理念，所以我從事私募是把投資作為自己的事業(yè)追求，理想化點(diǎn)講，這是個(gè)尋夢(mèng)的過(guò)程�！钡恰吨敢返某雠_讓老周覺(jué)得，也許將來(lái)連“吃飯”都會(huì )成問(wèn)題了。
而另一個(gè)備受爭議的文件條款，是對私募投資顧問(wèn)和信托公司角色定位的調整。按文件規定，信托公司應當親自處理相關(guān)事務(wù)，并下達具體交易指令；而投資顧問(wèn)只負責提供投資建議，不得代為實(shí)施投資決策。
如果說(shuō)薪酬提取只涉及到糊口問(wèn)題的話(huà)，這一條規定顯然觸動(dòng)了私募經(jīng)理的心理底線(xiàn)�！拔覀冎惶峁╊檰�(wèn)意見(jiàn)，決策還靠信托公司來(lái)具體實(shí)施，如果貽誤了戰機，責任算誰(shuí)？”某私募基金經(jīng)理認為這種規定過(guò)于理想化。其實(shí)，在私募產(chǎn)品的合同里一直都規定由投資顧問(wèn)提供投資建議，信托公司具體操作，但是在現實(shí)中，由私募基金經(jīng)理自己操作其管理的產(chǎn)品早已是業(yè)內公開(kāi)的秘密。
“私募經(jīng)理大多是些很有個(gè)性的職業(yè)投資者，有自己的投資風(fēng)格和操作思路�！蹦承磐泄緲I(yè)內人士表示，他很難想像可以讓桀驁不馴的私募經(jīng)理將自己的操作思路向信托公司事事請示、層層報批。
肥水恐流外人田
就在私募對《指引》的討論還限于口頭的時(shí)候，基金專(zhuān)戶(hù)理財的營(yíng)銷(xiāo)人員已經(jīng)積極行動(dòng)起來(lái)了，他們的目標很明確，就是要爭奪50萬(wàn)到1000萬(wàn)元資產(chǎn)規模的中高端客戶(hù)，而這一塊一直都是私募基金的“自留地”。
一切都起源于基金專(zhuān)戶(hù)理財“一對多”的開(kāi)閘：業(yè)內人士稱(chēng)，早在春節前一份《關(guān)于基金管理公司開(kāi)展特定多個(gè)客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》的征求意見(jiàn)稿已下發(fā)至各基金公司。根據這份征求意見(jiàn)稿，即將放開(kāi)的“一對多”專(zhuān)戶(hù)理財業(yè)務(wù)中，準入門(mén)檻由此前“一對一”的5000萬(wàn)元大幅下調至個(gè)人50萬(wàn)元、公司100萬(wàn)元，比多數陽(yáng)光私募最低100萬(wàn)元認購資金下限還要低。
開(kāi)發(fā)“個(gè)性化”產(chǎn)品已經(jīng)成為很多取得專(zhuān)戶(hù)理財業(yè)務(wù)牌照的基金公司提出的鮮明口號，目前基金公司都十分重視“一對多”業(yè)務(wù)，并將其看作是未來(lái)重要的利潤增長(cháng)點(diǎn)�！耙欠旁谝荒昵�，50萬(wàn)級別的客戶(hù)根本不是我們關(guān)注的重點(diǎn)，只有千萬(wàn)級別才是我們主攻的對象�！痹谝患一鸸緦�(zhuān)戶(hù)理財部工作的小王介紹，正規化管理、專(zhuān)業(yè)化研究、一條龍營(yíng)銷(xiāo)是基金的優(yōu)勢，加上基金公司已有的品牌效應，他對新興的基金專(zhuān)戶(hù)理財業(yè)務(wù)信心滿(mǎn)滿(mǎn)�！拔覀冞�有自己的殺手锏——同傳統公募基金不同，專(zhuān)戶(hù)理財對倉位的限制可能將沒(méi)有那么嚴格！”
一位基金分析人士表示，與私募相比，基金公司可以借助已有的客戶(hù)資源并通過(guò)與私人銀行合作等方式來(lái)將其中高端理財業(yè)務(wù)做大。
某基金公司高層則認為，“一對多”業(yè)務(wù)的開(kāi)展對基金公司的產(chǎn)品設計、制度建設、投資管理等多方面都將產(chǎn)生深刻的影響，“為更好地開(kāi)展這項業(yè)務(wù)，公司已經(jīng)開(kāi)始逐步制訂和完善符合‘一對多’業(yè)務(wù)需求的管理制度�！彼J為，“一對多”將使今年專(zhuān)戶(hù)理財業(yè)務(wù)迎來(lái)快速發(fā)展期。
公募快樂(lè )，私募發(fā)愁。盡管基金專(zhuān)戶(hù)理財“一對多”開(kāi)閘還未對私募基金產(chǎn)生實(shí)際影響，但私募基金經(jīng)理們明白：真正的對手來(lái)了。無(wú)奈的是，面對公募的競爭，私募很無(wú)助。
“每個(gè)公募基金都有自己專(zhuān)門(mén)的研究團隊和營(yíng)銷(xiāo)團隊，動(dòng)輒就是幾十人，而我們整個(gè)投資團隊只有十個(gè)人�！币晃徊辉竿嘎缎彰乃侥蓟鸾�(jīng)理表示，雖然從理論上來(lái)講，私募基金產(chǎn)品是應該依靠信托公司的營(yíng)銷(xiāo)渠道來(lái)發(fā)售，但其實(shí)對很多不太知名的私募經(jīng)理來(lái)說(shuō)，拉資金也是必修課之一�！耙贿吺枪蓟鸾�(jīng)理的‘金字招牌’，一邊是初入江湖的后起之秀，在監管環(huán)境和產(chǎn)品模式相似的情況下，誰(shuí)更具有競爭優(yōu)勢已是不言自明的事情了�！�
而爭搶客戶(hù)大戰卻開(kāi)始提前上演了。據悉，少數持有人已經(jīng)被基金公司的營(yíng)銷(xiāo)人員拜會(huì )過(guò)了�！坝谐钟腥嗽诤臀覝贤ǖ臅r(shí)候委婉地表示，在行情不穩的時(shí)候，是不是投資公募基金的專(zhuān)戶(hù)理財會(huì )更安全點(diǎn)�！敝芙▏硎�，在這種環(huán)境下，自己唯一能夠做的就是盡力保持凈值的穩定增長(cháng)，“畢竟絕對收益才是投資者的本意”。
欲向海外覓生路
生存環(huán)境的變化激發(fā)了私募基金另謀生路的念頭。
深圳某知名私募投資顧問(wèn)公司劉經(jīng)理表示，他近期還是在等待發(fā)新產(chǎn)品的機會(huì )，這需要綜合國內市場(chǎng)和監管環(huán)境等多方面因素�！拔覀儸F在更多的是在關(guān)注海外市場(chǎng)的動(dòng)向，雖然表面上看近期歐美股市走勢遠不及A股，但是這正蘊含著(zhù)新的投資機會(huì )。具體細節我不便透露，但是我可以告訴你，以我們公司來(lái)講，海外投資的金額和國內市場(chǎng)完全不在一個(gè)數量級上�！�
對于大私募公司來(lái)說(shuō)，國內市場(chǎng)并不是他們的唯一陣地。當私募基金看好海外市場(chǎng)的時(shí)候，他們可以通過(guò)在香港市場(chǎng)開(kāi)戶(hù)投資港股，或者借道內地券商在香港市場(chǎng)開(kāi)設的相關(guān)業(yè)務(wù)來(lái)投資歐美市場(chǎng)�！斑@種做法在一定程度上是在‘打擦邊球’，但是并不違反相關(guān)法律法規�！�
“海外對私募的監管總體較為寬松，私募基金大都可以規避政府監管，充分發(fā)揮其運作靈活、激勵機制充分等特色�！眲⒔�(jīng)理表示，國外對私募業(yè)的監管更多是對資產(chǎn)門(mén)檻等投資者資質(zhì)進(jìn)行規定，而不是對投資顧問(wèn)公司進(jìn)行限制�！皳伊私�，逐年計提20%業(yè)績(jì)報酬是國際私募業(yè)的通行規則，之前還沒(méi)聽(tīng)說(shuō)有規定必須等產(chǎn)品到期才能收取業(yè)績(jì)報酬的例子�！�
與此同時(shí)，如果《指引》真的以紅頭文件形式發(fā)布，信托公司又該如何應對呢？深圳某信托公司負責人稍作遲疑之后說(shuō)道：“那就暫時(shí)等等吧，畢竟國內做證券投資類(lèi)信托的公司有很多家，等大家意見(jiàn)和操作模式統一了再發(fā)新產(chǎn)品�！笨磥�(lái)，他們似乎已在醞釀著(zhù)“拖字訣”。
“證券類(lèi)信托產(chǎn)品屬于定制性質(zhì)，業(yè)務(wù)和運作原理在一定程度上類(lèi)似于海外對沖基金，都具有操作上的高度隱蔽性和靈活性，而且在募資方式、信批要求以及監管程度上不像公募基金那樣受到嚴格約束和界定。這些對沖基金已經(jīng)歷幾十年的牛熊考驗并得到了監管和客戶(hù)認可，我國不妨借鑒他們的管理經(jīng)驗�！蹦承磐泄緲I(yè)務(wù)部總經(jīng)理表示說(shuō)。
在采訪(fǎng)中，陽(yáng)光私募行業(yè)人士都表示渴望得到監管層的呵護，期待管理部門(mén)可以出臺一套更加規范、更具有可操作性的行業(yè)管理辦法，“我們希望陽(yáng)光私募可以真正在‘陽(yáng)光普照’下生存�！� |