復牌“一飛沖天”

　　6月23日，盡管香港恒生指數、國企指數、紅籌指數均隨外圍低開(kāi)，但停牌逾7個(gè)月的國美電器復牌首日的表現，令人詫異。
　　開(kāi)盤(pán)，國美電器以一筆2749.93萬(wàn)股的買(mǎi)單直接沖上2港元，漲幅達到79%。此后，股價(jià)一路繼續上攻，不到半小時(shí)股價(jià)就已翻番，最高沖至2.32港元。沖高之后，國美股價(jià)出現小幅回落，但成交量不斷放大。截至收盤(pán)，股價(jià)上漲幅度達到68.75％，股價(jià)報收1.89港元，成交量為19億股，創(chuàng )出上市以來(lái)的天量。
　　盡管此前有分析人士預計，該股復牌之后股價(jià)有望走高最少40％，但首日暴漲態(tài)勢仍然出人意料。
　　很顯然，國美電器成功融資是令投資者對其改觀(guān)的主要原因。
　�。对�22日，國美電器宣布32.3億港元集資計劃，并宣布于次日復牌。按照融資計劃，國美電器將發(fā)行約值15.9億元人民幣的美元可換股債券與美國私募基金貝恩資本，2016年到期，票面息率5%。此外，國美建議向獨立第三方建議發(fā)行2016年可換股債券，合計總價(jià)約2.33億美元（約18.04億港元）；另按每股0.672港元，以100股供18股供股方式，供股價(jià)較股份停牌前1.12港元折讓40%，任何未獲認購供股將由包銷(xiāo)商包銷(xiāo)。
　　“國美電器引入大型基金解決了市場(chǎng)的信心問(wèn)題，投資者看到了該公司未來(lái)發(fā)展的新方向，對其新業(yè)務(wù)的預期已經(jīng)反映到了股價(jià)上�！倍嘏孀C券董事總經(jīng)理黃偉康在接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，“但是短期來(lái)看，供股過(guò)程中，股價(jià)需要一段時(shí)間的整固�！�
　　黃偉康指出，盡管復牌首日暴漲，但短期內股價(jià)很有可能回探到1.6港元至1.8港元的水平。不過(guò)，長(cháng)期來(lái)看，如果公司未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)生新的轉變，一年內國美電器股價(jià)有望上探至3港元。

　　“關(guān)店”也是戰略

　　業(yè)內人士表示，國美引入資本，最主要是解決國美被經(jīng)銷(xiāo)商、合作銀行索債，現金流出的問(wèn)題。
　　國美電器2008年年報顯示，其應付票據、應付貨款、可換股債券及銀行借貸4項相加高達166億元，與此同時(shí)，國美持有的現金與現金等價(jià)物約為30.51億元，比2007年末下降了50%以上，現金流壓力巨大。此外，國美另一個(gè)沉重包袱就是2010年5月到期的46億元可轉股債。
　　“此前，我們預計為應對可轉債的贖回，國美起碼要融資30億港元，此次其融資數字超出我們的預計，基本解決了市場(chǎng)擔憂(yōu)�！眲P基證券行業(yè)分析師朱佳在接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)表示。
　　朱佳表示，去年第四季度是國美最困難的時(shí)期，從今年第一季度的業(yè)績(jì)來(lái)看，盡管凈利潤仍下滑了四成，但業(yè)績(jì)已經(jīng)有所企穩。不過(guò)，今年上半年公司的壓力仍然比較大，下半年相信在新資金進(jìn)入之后，公司的情況會(huì )有所改善�！暗�總體來(lái)說(shuō)，2009年公司的業(yè)績(jì)增長(cháng)不會(huì )太樂(lè )觀(guān)”。
　　國美副總裁何陽(yáng)青在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，國美此次融資及其帶來(lái)的潛在資金流將用于國美優(yōu)化網(wǎng)絡(luò )、提升單店營(yíng)業(yè)能力等方面。根據國美總部的規劃，今年國美將由規模擴張向提高單店盈利能力的模式轉變。
　　“國美‘關(guān)店’策略，短期來(lái)看將對其業(yè)績(jì)形成不利的影響，但長(cháng)期來(lái)看優(yōu)化銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )和提高門(mén)店盈利能力，對公司未來(lái)發(fā)展有積極作用�！敝旒驯硎�。

　　“美蘇”兩強“各有千秋”

　　昨日，作為國美電器最大的競爭對手——蘇寧電器，其走勢與國美截然不同，呈現震蕩走低的態(tài)勢。截至收盤(pán)，蘇寧電器下跌0.93％，股價(jià)報收16.05元。
　　實(shí)際上，在國美實(shí)施“關(guān)店”戰略之時(shí)，蘇寧電器則走上了與其截然不同的擴張之路。光大證券研究報告顯示，2008年蘇寧凈增門(mén)店180家，國美為133家，蘇寧保持了較快的增長(cháng)。而從單店的銷(xiāo)售來(lái)看，蘇寧重點(diǎn)推廣旗艦店，單店面積較大并持續增長(cháng)，單店產(chǎn)出較高。所以從銷(xiāo)售增速來(lái)看，蘇寧仍保持了24%的增長(cháng)，而國美增速則迅速回落到8%。
　　光大證券表示，蘇寧在門(mén)店經(jīng)營(yíng)，規模擴張速度和效率，盈利能力，現金流和資產(chǎn)負債狀況上都超越了競爭對手國美。而國美目前仍在門(mén)店網(wǎng)絡(luò )和銷(xiāo)售規模上占據優(yōu)勢。
　　朱佳表示，蘇寧電器目前的策略是大力擴張二三線(xiàn)城市的門(mén)店數量�！皟杉夜�司‘關(guān)店’和擴張的戰略形成之后，國美短期內勢必會(huì )出讓一部分市場(chǎng)份額給蘇寧電器�！钡珖�美優(yōu)化門(mén)店效益的策略受到業(yè)界的肯定。
　　目前兩家公司皆有優(yōu)勢，但有私募人士對記者表示，國美仍然存在“定時(shí)炸彈”。國美核心人物黃光裕的案情仍沒(méi)有定論，投資者對國美未來(lái)的發(fā)展存在擔憂(yōu)。
　　業(yè)內人士表示，除了各自的策略之外，兩家公司的業(yè)績(jì)皆受到宏觀(guān)經(jīng)濟的影響，盡管?chē)�家出臺了“家電下鄉”和“以舊換新”的政策，但兩家公司從中的受益都不會(huì )太大，尤其是“家電下鄉”政策。
　　而真正對兩家公司業(yè)績(jì)有所促進(jìn)的是房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖，“從目前情況來(lái)看，隨著(zhù)房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖，家電銷(xiāo)售的數量已經(jīng)有所上升，如果回暖持續，對兩家公司業(yè)績(jì)會(huì )有積極的促進(jìn)�！敝旒颜f(shuō)。