就在貨幣政策微調預期逐步變強時(shí)，又傳來(lái)央行面向部分公開(kāi)市場(chǎng)一級交易商發(fā)行定向央票的消息。昨日有媒體報道稱(chēng)，一銀行人士稱(chēng)其所在行收到央行向其發(fā)行100億元左右定向央票的通知，利率為1.5%，繳款日為9月中旬。但央行并未對此消息作出回應。
　　建設銀行研究部高級研究員趙慶明就此對記者表示，發(fā)行定向央票并不意外。他認為對通脹的擔憂(yōu)以及抑制商業(yè)銀行非理性放貸是此次發(fā)行定向央票的主要原因。
　　更有分析人士推測，此次的定向央票并非本年度首發(fā)。該人士指出，中國銀行董事長(cháng)肖鋼4月份在接受《財經(jīng)》雜志采訪(fǎng)時(shí)曾有過(guò)如下表示：“對于央行4月通過(guò)央行票據的發(fā)行收回了一定的流動(dòng)性等措施，說(shuō)明雖然大政方針沒(méi)有變，但實(shí)際中的確在朝著(zhù)更審慎的方向進(jìn)行操作”，他認為肖鋼表述中所指央行票據即為定向央票，也即意味著(zhù)近日的定向央票是央行本年度第二次發(fā)行。
　　定向央票與公開(kāi)發(fā)行央票區別在于具有一定的針對性和強制性，期限一般為1年或稍長(cháng)，由于定向央票的發(fā)行利率往往低于當前市場(chǎng)利率水平，因此具有一定的懲罰性，且因鎖定了商業(yè)銀行的一部分基礎貨幣，對銀行的放貸沖動(dòng)具有很強的抑制作用。2007年經(jīng)濟過(guò)熱時(shí)，央行曾對包括對四大行以及中小銀行發(fā)行定向央票。
　　市場(chǎng)并未傳出此次定向央票的具體發(fā)行量，不過(guò)趙慶明認為，發(fā)行量多少并不重要，重要的是所傳遞出來(lái)的貨幣政策趨緊信號，并對商業(yè)銀行非理性的信貸擴張具有一定威懾力。
　　興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委也認為，這對商業(yè)銀行無(wú)序的信貸投放較有威懾力，但他也認為，如果有好的項目，商業(yè)銀行還是會(huì )照常放貸，定向央票的發(fā)行并不會(huì )阻止正常放貸。
　　他還有一個(gè)擔憂(yōu)則是，定向央票發(fā)行放出的貨幣政策趨緊信號也可能促使商業(yè)銀行加緊放貸。趙慶明也認為，5月底6月初傳遞出的貨幣政策調整信號是6月份新增信貸投放量猛增至1.53萬(wàn)億的一個(gè)重要原因。
　　顯然，上半年信貸投放天量以及商業(yè)銀行信貸投放的季末非理性沖動(dòng)，導致了央行此次動(dòng)作。趙慶明認為，以今年上半年的信貸投放量來(lái)看，貨幣政策極度寬松，而最近央行的一系列舉措，則意味著(zhù)下半年才可能是真正的適度寬松。那么一個(gè)可能的結果是，如果說(shuō)今年上半年是銀行積極主動(dòng)的放貸，或者說(shuō)銀行求著(zhù)企業(yè)貸款，那么下半年則有可能是企業(yè)主動(dòng)的信貸需求拉動(dòng)信貸投放量的增長(cháng)，因為很多銀行上半年已經(jīng)完成了全年信貸投放任務(wù)量，下半年放貸意愿不強。但他也擔心，如果來(lái)自企業(yè)的信貸需求沒(méi)有上來(lái)，那么下半年信貸投放回落則會(huì )非常大。
　　魯政委則認為，下半年信貸投放可能呈現U字型走勢，即7月份信貸投放量仍然較大，隨之走低，但年底又會(huì )再度走高，因為銀行通常會(huì )參考上一年度信貸投放量來(lái)核定來(lái)年信貸投放量，這一因素可能會(huì )再度帶動(dòng)銀行信貸投放的非理性沖動(dòng)。