由于市場(chǎng)對一系列政策出臺的預期，上半年新能源概念相關(guān)股票表現相當活躍，而今，哥本哈根會(huì )議的臨近，新能源概念又一次的受到市場(chǎng)的關(guān)注。此次風(fēng)電與核電能否成為資本市場(chǎng)追逐關(guān)注的明星板塊呢？我們試做分析。

　　風(fēng)電核電企業(yè)成長(cháng)空間巨大

　　2008年中國水電裝機達1.7億千瓦，風(fēng)電裝機1200萬(wàn)千瓦，核電裝機910萬(wàn)千瓦�？紤]生物發(fā)電、風(fēng)能等可再生能源，2008年我國非化石能源消費占比超過(guò)8%。市場(chǎng)一直預期我國將大幅上調新能源發(fā)展規劃，預計2020年風(fēng)電、核電建成裝機容量從此前中長(cháng)期規劃的3000萬(wàn)千瓦、4000萬(wàn)千瓦分別上調至1-1.5億千瓦、7000萬(wàn)千瓦，上調幅度是不小的。
　　9月22日國家主席胡錦濤在聯(lián)合國氣候變化峰會(huì )上名為《攜手應對氣候變化挑戰》的講話(huà)中明確提到，中國將大力發(fā)展可再生能源和核能，爭取到2020年非化石能源占一次能源消費比重達15%左右。胡主席講話(huà)中提到的“非化石能源占比達15%”一時(shí)成為眾多媒體的數字焦點(diǎn)。其實(shí)，該數字在2007年已經(jīng)被寫(xiě)入了《可再生能源中長(cháng)期發(fā)展規劃》，其中的非化石能源是可再生能源與核能之和的完備表述。那么，是否可能突破15%的規劃額度呢？根據我們的測算，如果達到當前市場(chǎng)預期的2020年的風(fēng)電與核電的裝機容量，那么，屆時(shí)非化石能源消耗占比預計很有可能達到16-18%。
　　在這種情況下，按照風(fēng)電、核電分別5500元/kW、8000元/kW的設備投資成本計算，2020年之前風(fēng)電、核電設備市場(chǎng)約8250億、8000億元，這是年均超過(guò)1600億元的大蛋糕。而按照國內以往經(jīng)驗，實(shí)際發(fā)展將會(huì )更快，規劃額度總會(huì )被提前超越�？梢哉f(shuō)，國內規劃需求為風(fēng)電與核電制造企業(yè)帶來(lái)了巨大的成長(cháng)空間。
  　而2008年全球新增風(fēng)電裝機2700萬(wàn)千瓦，近年呈現快速增長(cháng)趨勢，預計還可維持。而核電也逐步成為發(fā)達國家電力裝機占比超過(guò)20%的組成部分。作為歷來(lái)全球制造業(yè)產(chǎn)能轉移的典型，“中國制造”占領(lǐng)海外市場(chǎng)的能力不可小視，在積極消化吸收關(guān)鍵技術(shù)后，風(fēng)電、核電未來(lái)逐步向傳統裝備制造業(yè)靠攏，出口將成為國內產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要方向，而風(fēng)電、核電也正是世界各國重點(diǎn)發(fā)展的方向。

　　相關(guān)設備制造企業(yè)面臨挑戰

　　從整體來(lái)看，國內風(fēng)電、核電產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)空間是巨大的，但是對設備制造企業(yè)來(lái)說(shuō)，近期又都面臨相當大的挑戰。
　　2008年中國新增風(fēng)電裝機614萬(wàn)千瓦，華銳、金風(fēng)、東汽穩居前三，市場(chǎng)份額分別為22%、18%、17%。而此時(shí)，由于風(fēng)電整機制造的進(jìn)入門(mén)檻較低，國內已經(jīng)有眾多企業(yè)通過(guò)引進(jìn)國外技術(shù)進(jìn)入風(fēng)電制造產(chǎn)業(yè)，如果按照各個(gè)企業(yè)的產(chǎn)能規劃來(lái)看，地方性過(guò)熱發(fā)展已成事實(shí)，后期將遠遠供大于求。產(chǎn)能過(guò)剩很可能引發(fā)激烈的市場(chǎng)競爭，進(jìn)而壓縮企業(yè)的利潤空間。
　　同時(shí)，核心部件的國產(chǎn)化率還不夠高，如果國內企業(yè)沒(méi)有足夠的研發(fā)投入，整個(gè)產(chǎn)業(yè)將始終受制于國外專(zhuān)利技術(shù)。中國電監會(huì )在風(fēng)電發(fā)展調查報告中指出，中國風(fēng)電機組關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)水平和創(chuàng )新能力與國外比明顯落后,仍局限于材料選用及局部工藝改造，軸承、變槳距系統等關(guān)鍵設備和技術(shù)主要依賴(lài)進(jìn)口。因而，即便是產(chǎn)能過(guò)剩，當前也主要是低附加值的制造產(chǎn)能過(guò)剩，設計能力還是缺乏的。
　　當然，新興行業(yè)出現產(chǎn)能過(guò)剩，在一定程度上有利于行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步。但是，考慮到規范性集約化發(fā)展，國家可能在后期啟動(dòng)統一的政策性規劃與調整，因而產(chǎn)能調整與重組不可避免。我們認為，如果出現產(chǎn)業(yè)政策的調整，風(fēng)電設備行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)、國有大型企業(yè)將會(huì )迎來(lái)更多政策性利好，競爭優(yōu)勢在未來(lái)可以充分顯現。從投資的角度來(lái)說(shuō)，投資這類(lèi)企業(yè)的安全性更高一些。
　　核電技術(shù)門(mén)檻較高，行業(yè)競爭相對有序。核電規劃在建項目達到2500萬(wàn)千瓦，遠遠高于現有裝機容量，設備制造企業(yè)的核電業(yè)務(wù)的收入規模在未來(lái)三年將會(huì )呈現50%以上的增長(cháng)。但是，核電的核心部件也要依賴(lài)進(jìn)口，核電制造企業(yè)的核島業(yè)務(wù)至今仍未實(shí)現盈利。從投資的角度來(lái)說(shuō)，投資核電設備企業(yè)更多的看重兩年后盈利能力達到正常水平時(shí)業(yè)績(jì)的大幅增長(cháng)。
　　從財務(wù)數據來(lái)看，近三年風(fēng)電設備板塊歸屬母公司股東權益的年化增速為32.1%，核電設備板塊為17.8%，上證A股為22.3%。分析扣除非經(jīng)常損益后的凈資產(chǎn)收益率（ROE），兩板塊均呈現上升趨勢，2008年風(fēng)電、核電設備板塊分別達15.1%、14.0%，均高于上證A股平均的11.6%，顯示出較高的盈利能力。
　　總體上，風(fēng)電與核電行業(yè)的市場(chǎng)空間是足夠大的，同時(shí)作為新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)，具備一定的抵御金融危機及經(jīng)濟周期影響的優(yōu)勢，我們認為行業(yè)內的龍頭企業(yè)可以作為長(cháng)期投資的選擇。再考慮到年底哥本哈根會(huì )議前的相關(guān)政策的出臺預期，相關(guān)股票可能會(huì )有較好的市場(chǎng)表現。