主持人：鄒民生 樂(lè )嘉春
　　曹紅輝：中國社會(huì )科學(xué)院金融研究所金融市場(chǎng)研究室主任 副研究員、美國哥倫比亞大學(xué)訪(fǎng)問(wèn)學(xué)者。

美方可能提出的要求與中國金融安全的思考

　　主持人：紅輝，你好。第二次中美戰略經(jīng)濟對話(huà)將于明、后兩天在華盛頓舉行。你在紐約，觀(guān)察到哪些值得關(guān)注的地方？
　　曹紅輝：我注意到，在本次中美戰略經(jīng)濟對話(huà)之前的一段時(shí)間，美國再次出現了在知識產(chǎn)權保護、對外貿易等領(lǐng)域對中國施壓的聲音。我估計，這種狀況可能還只是剛剛開(kāi)始。隨著(zhù)明年總統選舉的升溫，各種聲音還會(huì )以不同方式出現，中美間的經(jīng)濟關(guān)系也許會(huì )面臨越來(lái)越大的不確定性。那么中美之間的經(jīng)濟關(guān)系究竟應該建立何種對話(huà)機制，使雙方的經(jīng)濟關(guān)系能夠朝向有利于互惠共贏(yíng)的方向發(fā)展。這是個(gè)問(wèn)題。這里，我想重點(diǎn)從金融的角度，談一點(diǎn)看法。
　　從我在這邊了解的情況看，在金融領(lǐng)域，美方在市場(chǎng)準入上可能提出的進(jìn)入領(lǐng)域之廣泛、條件之特別可說(shuō)是前所未有的，反映出美方已對中國金融改革開(kāi)放在政策間缺乏整體考慮和協(xié)調性，尤其是各部門(mén)在政策制定上缺乏協(xié)調是有許多研究的。因而他們可能會(huì )提出一系列開(kāi)放市場(chǎng)的要求，其中大部分實(shí)際上是要求資本項目開(kāi)放的內容，可以說(shuō)是會(huì )直接干預中國金融的對外開(kāi)放進(jìn)程。
　　而且美方對資本項目開(kāi)放的關(guān)注程度似乎要高于人民幣匯率的浮動(dòng)，因為前者帶來(lái)的實(shí)際利益更為直接，對其自身的負面影響更小，也更容易預測。因此，保爾森的姿態(tài)似乎比其他人更為溫和，可是他的微笑背后開(kāi)的卻是更高的要價(jià)。
　　綜合目前了解的各方面情況來(lái)看，其要求可能包括如下主要內容：
　　1、擴大外資在證券公司、資產(chǎn)管理公司、保險公司所占的股權比例，取消外資購買(mǎi)中國境內證券公司的股權限制。果真如此，將使外資對內資的相應機構及產(chǎn)業(yè)造成重創(chuàng )。外資機構在證券、資產(chǎn)管理和保險等方面具有強大的技術(shù)、市場(chǎng)經(jīng)驗和資本優(yōu)勢，也是其在WTO協(xié)議談判中未獲得的利益。這意味著(zhù)，稍具市場(chǎng)價(jià)值的內資金融機構將被收購，除商業(yè)銀行外，證券、資產(chǎn)管理和保險業(yè)等現代金融業(yè)將有可能被外資所控制，大量?jì)荣Y金融機構面臨倒閉的危險。
　　顯然 ，與外資機構相比，內資投資銀行和保險業(yè)在資本、金融創(chuàng )新能力、人才等方面都處于相對弱勢地位，存在明顯競爭力差距。而外資通過(guò)投資銀行和保險公司等機構投資者的資產(chǎn)管理，利用其絕對的資本、技術(shù)與人才優(yōu)勢，很有可能在金融市場(chǎng)中取得定價(jià)的絕對優(yōu)勢，金融業(yè)有被外資化的危險。
　　2、允許外資證券公司從事A股交易、衍生品交易。如果無(wú)條件地開(kāi)放境外外資證券公司直接參與A股和指數期貨等衍生品的自營(yíng)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，不僅將會(huì )直接對國內證券經(jīng)營(yíng)機構造成競爭壓力，而且也將會(huì )對國內A股市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)造成極大沖擊。在金融體系改革完成之前，采取這種做法無(wú)異于自殺。因為，這樣做與金融危機間的相關(guān)性已在歷次新興市場(chǎng)的金融危機中得以驗證。
　　3、擴大QFII限額，降低對境外合格投資者的最低資產(chǎn)要求。根據循序漸進(jìn)開(kāi)放金融市場(chǎng)的原則，QFII的額度管理本應根據內外收支平衡的原則進(jìn)行。目前，一方面外匯儲備增長(cháng)迅猛，給宏觀(guān)經(jīng)濟和貨幣供應等造成極大壓力；另一方面，在強制結售匯制下，過(guò)快地擴大QFII額度，則顯然不利于控制外匯儲備增長(cháng)，平衡國際收支，與防止經(jīng)濟過(guò)熱，維護金融市場(chǎng)穩定，保持國際收支平衡等宏觀(guān)經(jīng)濟的管理目標整體上是背道而馳的。雖然逐步開(kāi)放外資進(jìn)入證券市場(chǎng)是基于長(cháng)遠的需要，但它正在同人民幣匯率問(wèn)題一樣開(kāi)始被短期化，很有可能成為美方施壓的重點(diǎn)之一。
　　其實(shí)，境外的投資銀行大多也是將QFII額度轉賣(mài)給各類(lèi)對沖基金、養老金、保險公司等來(lái)獲利的，其背后交易者的真實(shí)身份與意圖則不為監管者所知，潛伏著(zhù)一定風(fēng)險。至于外資提出要求降低合格的機構投資者的出發(fā)點(diǎn)則更為明了，即擴大境外的市場(chǎng)進(jìn)入的范圍和群體，降低進(jìn)入市場(chǎng)的難度，為更多的投資機構尤其是對沖基金進(jìn)入創(chuàng )造更便利的條件。而對目前的中國資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這樣做的結果如何是難以想象的。
　　4、取消外資目前持有中國國有商業(yè)銀行股份的出售限制。這是一種傳聞，但如果成為美方正式的要價(jià)之一，那么就完全反映出本屆美國政府受制于華爾街的痕跡過(guò)于明顯。它說(shuō)明高盛等投資銀行等外資金融機構急于將前幾年以所謂戰略投資者名義進(jìn)入國有商業(yè)銀行的股權在市場(chǎng)上套現，以獲取當期的實(shí)際收益。
　　如果再結合其進(jìn)入A股和衍生品交易市場(chǎng)的要求，那他們就可自由出入市場(chǎng)，足以對中國股市等形成極大影響。在人民幣匯率改革沒(méi)有完善、金融市場(chǎng)體系不健全、國有金融機構改革不到位、缺乏有效監管的條件下，這顯然將成為危害中國金融市場(chǎng)穩定的重要因素。
　　在某種程度上，可以說(shuō)，2月27日的A股劇烈波動(dòng)與全球股市間的聯(lián)動(dòng)性實(shí)際已成為全球性金融市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)甚至是危機傳染的首次預演。同時(shí)，這也再次證明，2005年以來(lái)圍繞國有銀行海外上市爭論中的一些分析被實(shí)踐所應驗，即外資機構在動(dòng)機上，的確缺乏為中國的商業(yè)銀行提供有效的戰略性支持，扮演長(cháng)期的戰略投資者角色的意圖，尤其是國外的投資銀行謀取短期收益的企圖可謂昭然若揭。這也說(shuō)明以往在國有銀行改革上的模糊認識造成的負面影響有所顯現。
　　5、允許國外機構單獨發(fā)行信用卡，開(kāi)展與信用卡相關(guān)的電子支付結算服務(wù)。信用卡業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行零售業(yè)務(wù)的主要收入來(lái)源，而零售業(yè)務(wù)又是商業(yè)銀行的主要收入來(lái)源。因此，信用卡業(yè)務(wù)成為商業(yè)銀行主要的競爭領(lǐng)域之一。在我國個(gè)人信用管理體系不健全，技術(shù)、風(fēng)險與管理存在諸多問(wèn)題，商業(yè)銀行缺乏必要的風(fēng)險管理能力，信用卡使用環(huán)境不佳，銀聯(lián)獨家壟斷銀行卡支付結算市場(chǎng)的情況下，如果允許外資機構單獨發(fā)行信用卡，將使得仍然依賴(lài)利差收入的國內商業(yè)銀行喪失未來(lái)的主要業(yè)務(wù)市場(chǎng)，并將使客戶(hù)信息流至外資機構。
　　而發(fā)展銀行卡為基礎的支付結算服務(wù)則是銀行卡業(yè)務(wù)發(fā)展的必然條件，反映出外資銀行對中國銀聯(lián)壟斷地位的不滿(mǎn)。這是值得注意的地方。不過(guò)，這也從反面說(shuō)明，有關(guān)部門(mén)應盡快轉變觀(guān)念，消除顧慮，盡快對國內投資者開(kāi)放這一市場(chǎng)領(lǐng)域，同時(shí)有條件地吸收部分外資機構參與，吸收其技術(shù)與管理經(jīng)驗，共享其國際化的銀行卡網(wǎng)絡(luò )，為人民幣在境外的使用和流通創(chuàng )造基礎條件，改善國內銀行卡的支付清算服務(wù)水平，分散全國零售支付體系對中國銀聯(lián)過(guò)于依賴(lài)所帶來(lái)的系統性風(fēng)險。

中方處境與基于長(cháng)遠考慮的戰略和應變對策

　　主持人：你說(shuō)的五點(diǎn)可是一針見(jiàn)血啊。那么，中方應該做出哪些反應比較合適呢？
　　曹紅輝：面對日益復雜的中美經(jīng)濟關(guān)系和美方某些人士表現出來(lái)的壓力，中方從民間到政府，都應充分認識到中美經(jīng)濟對話(huà)機制對穩定雙方經(jīng)貿關(guān)系的重要性，從發(fā)展兩國長(cháng)期、穩定的經(jīng)濟和金融關(guān)系，平衡雙方利益，并在不同時(shí)期采取不同的對策。
　　首先，從自身態(tài)度及方法上，應盡快組織多部門(mén)的專(zhuān)業(yè)人員，進(jìn)行針對性的研究，并為有關(guān)研究人員提供及時(shí)的、全面的和長(cháng)期的信息通報及反饋機制，為對美談判提供后援的技術(shù)支持；也避免個(gè)別部門(mén)主導，再次產(chǎn)生各部門(mén)間的政策矛盾，為人所制；嚴格限制各部門(mén)急于表態(tài)，分頭表述的做法，防止暴露部門(mén)間政策協(xié)調上的矛盾。
　　其次，針對美方提出的要求，分別予以回應。
　　一是明確對資本項目開(kāi)放的決策主導權，根據加入WTO的協(xié)議內容，堅持對外資在證券公司、保險公司和資產(chǎn)管理等領(lǐng)域的限制條件，明確將參與A股及衍生品的交易與人民幣自由兌換及資本項目的整體開(kāi)放密切聯(lián)系起來(lái)，避免出于維護市場(chǎng)短期穩定的考慮，而隨意調整長(cháng)期戰略；二是強調對外資轉讓其所持國內銀行股權的限制條件，并根據國際收支變動(dòng)情況，及時(shí)對QFII進(jìn)入的各項條件及規模等進(jìn)行動(dòng)態(tài)調整；三是將中國注冊的外資機構發(fā)行信用卡與中資進(jìn)入美國市場(chǎng)發(fā)行信用卡相聯(lián)系，有條件地允許外資支付清算組織參與內資支付清算組織，并將其與中國銀聯(lián)獲得國際支付結算網(wǎng)絡(luò )的技術(shù)支持聯(lián)系起來(lái)。
　　再次，基于平等、互利的考慮，還可對美就我方所關(guān)切的問(wèn)題提出要求。
　　一是將中國開(kāi)放金融等服務(wù)業(yè)市場(chǎng)與美方開(kāi)放勞務(wù)市場(chǎng)掛鉤，要求在逐步推動(dòng)資本的國際間自由流動(dòng)的同時(shí)，也應促進(jìn)勞動(dòng)力在國際間的自由流動(dòng)，擴大中方勞務(wù)人員進(jìn)入美國勞務(wù)市場(chǎng)的規模，制定具體的準入領(lǐng)域、時(shí)間及規模，消除各種法律、政策及技術(shù)障礙，為其提供各種便利，以使中方發(fā)揮最主要的勞動(dòng)力資源優(yōu)勢，協(xié)助美國改善低端服務(wù)業(yè)市場(chǎng)中勞務(wù)服務(wù)的水平。
　　二是要求美方逐步減少直至取消農產(chǎn)品補貼，將其與中國開(kāi)放農產(chǎn)品、汽車(chē)、鋼鐵、金融等市場(chǎng)相聯(lián)系，并將農產(chǎn)品補貼問(wèn)題與法國等歐盟國家、東盟和非洲等國進(jìn)行溝通，加強政策協(xié)調，取得其理解和支持，以回應美方在人民幣匯率問(wèn)題上與其他國家對華施加的壓力。
　　三是要求美方將放松對人民幣匯率的壓力和紡織品管制與中國開(kāi)放服務(wù)貿易市場(chǎng)聯(lián)系起來(lái)，迫使美方執行WTO協(xié)議，盡快開(kāi)放紡織品等市場(chǎng)。
　　四是要求美方放松雙方商務(wù)和旅游等方面人員往來(lái)的限制；并為中方人員到美國從事商務(wù)、旅游活動(dòng)提供便利條件，并允許中國法律服務(wù)、旅行服務(wù)機構在美國開(kāi)展對等的業(yè)務(wù)。
　　應該指出的是，對于雙方提出的各類(lèi)要求不應簡(jiǎn)單地視為對抗的行為，而應看到由于雙方業(yè)已存在的相關(guān)利益，進(jìn)而產(chǎn)生圍繞經(jīng)濟利益對話(huà)的需求。通過(guò)對話(huà)而非對抗，鞏固和擴大雙方的經(jīng)濟利益，應成為雙方考慮經(jīng)濟問(wèn)題，開(kāi)展經(jīng)濟交往的出發(fā)點(diǎn)和歸屬。