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國際清算銀行（BIS）3日在其最新的金融市場(chǎng)季報中指出，期貨市場(chǎng)的交易數據顯示，以日元和瑞郎等低息貨幣為載體的套利交易在過(guò)去兩年出現了顯著(zhù)增長(cháng)。分析人士提醒說(shuō)，套利交易泛濫，可能給國際金融市場(chǎng)帶來(lái)巨大風(fēng)險，尤其是在日本等國利率趨升且美國次級債危機加劇市場(chǎng)動(dòng)蕩的背景下。
日元與瑞郎領(lǐng)銜
BIS的報告指出，來(lái)自期貨市場(chǎng)的數據顯示，押注英鎊、澳元與新西蘭元升值，同時(shí)賭日元及瑞郎貶值的交易已“顯著(zhù)增加”，特別是從2006年以來(lái)，增勢尤其明顯。
報告表示，期貨未平倉合約的變動(dòng)情況，也印證了過(guò)去兩年間套利交易增加的趨勢。
自2006年初以來(lái)，新西蘭元對日元累計升值20％。目前，新西蘭與日本的基準利率相差7.75個(gè)百分點(diǎn)，這促使投資人大量借入低息日元，轉投高收益的新西蘭元債券等。通常情況下，套利交易的投資人都會(huì )借入低息貨幣，轉投高收益的貨幣資產(chǎn)，賺取兩者之間的利差。
BIS的報告特別提到，國際貨幣資金流動(dòng)顯示，日元和瑞郎作為套利交易融資貨幣的角色越來(lái)越重要。日本的利率為0.5％，在主要發(fā)達經(jīng)濟體中排在最后一位，而瑞士的利率也僅為2.5％，排在倒數第二。
報告指出，近年來(lái)，來(lái)自瑞士的貸款大量增加，并流入了東歐國家。在2002年第二季度至2007年第一季度之間，預計有約150億美元的資金從歐元區流入了匈牙利、波蘭及克羅地亞等市場(chǎng)。
套利交易熱情再燃
在近期美國次級債危機引發(fā)全球市場(chǎng)動(dòng)蕩期間，日元套利交易者為規避風(fēng)險大量平倉，這使得新西蘭元等貨幣升幅收窄。不過(guò)，隨著(zhù)金融市場(chǎng)趨于穩定，套利交易似乎又有卷土重來(lái)之勢。
以新西蘭元為例，自6月中旬以來(lái)，其對日元漲幅逐漸縮小。BIS的報告指出，這主要是因為信貸市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇了匯率波動(dòng)，增加了套利交易的風(fēng)險，所以不少投資人選擇了平倉。
不過(guò)，BIS也指出，8月底的匯率變動(dòng)情況顯示，隨著(zhù)金融市場(chǎng)波動(dòng)趨于減弱，部分套利交易頭寸已重新恢復。BIS的報告表示，在近期發(fā)生金融動(dòng)蕩后，部分市場(chǎng)正在恢復正常。有跡象顯示，融資套利活動(dòng)正在恢復正常。
分析人士表示，一般來(lái)說(shuō)，可能引發(fā)日元套利交易平倉的有兩個(gè)因素，一是低息貨幣持續加息，使得其與投資標的貨幣的利差收窄，壓縮套利交易的套利空間；二是投資人的風(fēng)險意識因為金融市場(chǎng)波動(dòng)加大而增強，進(jìn)而大舉撤離高風(fēng)險資產(chǎn)。
以日本為例，摩根大通的策略師估計，在最鼎盛時(shí)期，有近7萬(wàn)億日元（合600億美元）被對沖基金和個(gè)人借出并轉移到海外市場(chǎng)進(jìn)行投機。據該行測算，總共有接近3500億美元的日本國內存款通過(guò)共同基金投資到海外市場(chǎng)。但是，由于此前的市場(chǎng)波動(dòng)令投資人風(fēng)險意識提升，套利交易者紛紛平倉。據估計，在截至8月17日的一周中，日本個(gè)人投資者平倉的套利交易頭寸約有300億美元。
潛在風(fēng)險不容小視
據估計，國際市場(chǎng)上目前的套利交易規模高達數千到上萬(wàn)億美元，一旦從事這些交易的投資者被迫在短期內平倉，可能給國際金融市場(chǎng)帶來(lái)巨大沖擊�！傲孔印睂_基金創(chuàng )始人索羅斯此前就表示，日元長(cháng)期零利率所“滋養”的套利交易，是引發(fā)今年“2·27”全球股市暴跌的“罪魁禍首”。
而在上個(gè)月全球股市持續大跌期間，日元匯價(jià)也持續走高，顯示套利交易平倉增加，進(jìn)而推高日元需求。但套利交易的大量平倉也進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)波動(dòng)。
日本央行上月再度宣布維持利率在0.5%不變，央行行長(cháng)福井俊彥隨后表示，大部分投機性日元套利交易頭寸已被迫平倉。不過(guò)專(zhuān)家指出，日本央行的不作為可能為一些投機者“壯膽”，國際市場(chǎng)上的套利交易正在恢復。
日元套利交易是近年來(lái)最為流行的國際投資策略，從冰島到南非，從土耳其到新西蘭，日元套利交易肆意推高高利率地區資產(chǎn)價(jià)格，而一旦相關(guān)交易在短期內突然被迫平倉，往往會(huì )給相應地區帶來(lái)幾何倍數的沖擊。 |