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| 2007-09-17 黃俊峰 來(lái)源:中國證券報 |
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從去年的巨虧，到今年上半年的全面扭虧為盈，國內民航業(yè)在油價(jià)高漲的困擾下觸底反彈，全面反轉的復蘇跡象非常明顯。近期航空股價(jià)的飆升，就是市場(chǎng)對航空業(yè)步入新一輪景氣周期的提前反應。
中信證券行業(yè)研究員馬曉立去年底在航空機場(chǎng)業(yè)2007年投資策略報告中就判斷，中國航空業(yè)在經(jīng)歷“9?11事件”、SARS、油價(jià)飆升等種種挫折之后，已然峰回路轉、否極泰來(lái)，有望迎來(lái)一輪大的盈利增長(cháng)周期。
馬曉立發(fā)表的最新研究報告認為，催生航空業(yè)盈利反轉有兩個(gè)最主要因素：一是超預期的市場(chǎng)需求帶來(lái)客座率的持續提高，二是人民幣升值帶來(lái)巨額匯兌收益。
根據民航總局的統計，今年1-6月份，民航全行業(yè)累計完成運輸總周轉量166.7億噸公里、旅客運輸量8669.9萬(wàn)人、貨郵運輸量182.7萬(wàn)噸，同比分別增長(cháng)19.5%、16.7%和15.2%。全行業(yè)實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1218.3億元，同比增長(cháng)18.3%；實(shí)現盈利46.2億元。其中，航空公司盈利15.4億元。
航空公司擁有大量的外幣負債，且主要是美元負債，人民幣升值將帶來(lái)巨額匯兌收益。此外，人民幣升值將導致飛機、航材等進(jìn)口商品價(jià)格的下跌，國內以人民幣計價(jià)的航油價(jià)格也會(huì )出現下降�？梢哉f(shuō)，航空公司是人民幣升值的最大受益板塊。2007半年報顯示，國航上半年因為人民幣升值帶來(lái)約8.5億元的匯兌收益，東航獲得匯兌收益7.26億元，南航實(shí)現匯兌收益更高達12.66億元。
“我們對航空市場(chǎng)需求增長(cháng)持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，并預測2006-2010年我國航空總周轉量年均增速為15.5%�！瘪R曉立分析指出，強勁的宏觀(guān)經(jīng)濟和對外貿易增長(cháng)、居民消費升級帶來(lái)的旅游景氣、人民幣升值下出境游的快速增長(cháng)、適度的運力投放等因素推動(dòng)中國航空業(yè)重新步入快速增長(cháng)。
申銀萬(wàn)國的航空業(yè)報告認為，目前，全球航空業(yè)在經(jīng)濟強勁增長(cháng)、運力控制及成本控制下，盈利拐點(diǎn)確認。而中國航空業(yè)在經(jīng)濟增長(cháng)、運力控制及人民幣升值幾項因素刺激下，也將步入新的盈利周期；且行業(yè)面臨進(jìn)一步整合，有望出現具備世界競爭力的超級承運人。
該報告認為，國內航空供需狀況是決定盈利的關(guān)鍵因素。目前中國的航空業(yè)類(lèi)似美國上世紀五、六十年代的航空業(yè)，處于高速發(fā)展期。未來(lái)人民幣升值、消費升級將成為需求增長(cháng)的持續動(dòng)力，各種重要賽事及活動(dòng)（2008北京奧運會(huì )、2010上海世博會(huì )、2010廣州亞運會(huì )）會(huì )帶來(lái)階段性的脈沖增長(cháng)。
因此，航空業(yè)的高增長(cháng)至少還會(huì )持續3年以上，年增速在17%左右甚至更高；而國內航空運力年增速約為14%-15%，遠遠低于需求增速；而客座率和票價(jià)的提升使航空公司已經(jīng)具備了消化高油價(jià)風(fēng)險的能力。
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