股指期貨離我們越來(lái)越近了。
    中國證監會(huì )主席尚福林近日表示，股指期貨在制度上和技術(shù)上的準備已基本完成，推出股指期貨產(chǎn)品的時(shí)機正日趨成熟。上海證券交易所有關(guān)負責人日前也認為，不久以后將會(huì )推出股指期貨。市場(chǎng)對于股指期貨的關(guān)注再度升溫。股指期貨會(huì )給市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的影響，在人們心里引發(fā)了諸多懸念。

懸念一 股指期貨推出前后，股市是漲是跌

    根據國際市場(chǎng)經(jīng)驗，推出股指期貨前后現貨市場(chǎng)有漲有跌，但長(cháng)期不會(huì )改變現貨市場(chǎng)的基本走勢
    近日股市走勢低迷，而滬市上市公司弘業(yè)股份的表現卻異常搶眼，10月底以來(lái)最大漲幅已超過(guò)80%。刺激弘業(yè)股價(jià)上漲的是，其旗下弘業(yè)期貨的金融期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)資格已獲核準，從而具備進(jìn)行股指期貨業(yè)務(wù)的資格。
    一年多來(lái)，每當有關(guān)股指期貨的消息一公布，都會(huì )在股市中激起一陣波瀾。股指期貨推出前后，股市是漲是跌，無(wú)疑是投資者最關(guān)心的問(wèn)題之一。
    根據國際市場(chǎng)經(jīng)驗，各國推出股指期貨前后，現貨市場(chǎng)有漲有跌，但長(cháng)期來(lái)看，并不會(huì )改變現貨市場(chǎng)的基本走勢。美國于1982年推出股指期貨。此前，標準普爾500指數上升4.35%，之后就連續下跌，但短期的下跌并沒(méi)有改變長(cháng)期上漲的趨勢。韓國的股指期貨是在指數長(cháng)期下跌的趨勢中推出的。推出前，現貨市場(chǎng)指數上漲了17.5%，股指期貨上市后，指數又恢復了下跌趨勢，一年后股市跌幅達27%。
    股指期貨推出后，會(huì )不會(huì )分流股市里的資金呢？專(zhuān)家認為，股指期貨對于現貨市場(chǎng)的資金存在正反兩方面的影響。一方面，股指期貨和股票現貨之間存在一定的替代效應，尤其部分投機者和被動(dòng)投資者，會(huì )將資金從現貨市場(chǎng)轉移到期貨市場(chǎng)。另一方面，股指期貨的推出，又會(huì )促進(jìn)股票市場(chǎng)交易的活躍，吸引大批場(chǎng)外資金的進(jìn)入，從而提高股票現貨市場(chǎng)規模和流動(dòng)性。從長(cháng)期來(lái)看，現貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)規模將可能同步擴大。
    今年下半年以來(lái)，股市的“二八”現象越來(lái)越突出，大盤(pán)藍籌股得到更多關(guān)注。很多投資者認為，這與市場(chǎng)對股指期貨的預期有關(guān)。從國外市場(chǎng)的情況看，也有類(lèi)似現象。據研究，股指期貨上市后，成分股比非成分股的波動(dòng)性增大，成分股的平均報酬率比非成分股的增加。同時(shí)，股指期貨推出前后，籌碼稀缺性可能導致成分股短期內溢價(jià)。
    面對股指期貨，股票投資者該如何應對？專(zhuān)家建議，股指期貨推出前積極關(guān)注滬深300指數成分股,而在股指期貨推出初期應注意回避其回調風(fēng)險。與此同時(shí),積極關(guān)注指數型投資基金的表現。另外,股指期貨推出后,取得中金所會(huì )員資格的期貨公司將直接并顯著(zhù)受益,因此投資者可以積極關(guān)注控股或參股期貨公司的上市公司,以及控股期貨公司的上市券商。

懸念二 散戶(hù)如何參與股指期貨

    中小投資者不應把股指期貨作為首選理財工具
    在很多人的印象里，股指期貨是適合機構投資者參與的投資工具。那么，中小投資者如何參與股指期貨交易？在入市前又該注意些什么？
    一般來(lái)說(shuō)，散戶(hù)參與股指期貨并沒(méi)有障礙。中國金融期貨交易所有關(guān)人士介紹，參與股指期貨交易的客戶(hù)，在與期貨公司簽署風(fēng)險揭示書(shū)和期貨經(jīng)濟合同，開(kāi)立期貨賬戶(hù)，并繳納保證金之后，就可以開(kāi)始股指期貨交易。投資者可以通過(guò)所在的證券公司找到關(guān)聯(lián)的期貨公司，也可以通過(guò)中金所網(wǎng)站，選擇一家獲得金融期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)資格的期貨公司。該人士特別提醒，目前投資者手中的證券賬戶(hù)或者商品期貨交易編碼，不能用來(lái)進(jìn)行股指期貨交易。
    對于已經(jīng)習慣股票交易的投資者而言，在進(jìn)行股指交易前，一定要充分了解它與股票交易不同的特點(diǎn)。如股指期貨有做空機制，既可以先買(mǎi)后賣(mài)，也可以先賣(mài)后買(mǎi)，提供了對沖風(fēng)險的途徑；再比如在結算方式上，股指期貨交易采用當日無(wú)負債結算制度，如果賬戶(hù)保證金余額不足，必須在規定時(shí)間內補足，否則可能被強行平倉，這會(huì )給投資者帶來(lái)短期資金壓力。
    盡管從程序上看，中小投資者可以參與股指期貨交易。但綜合各種因素看，中小投資者不應把股指期貨作為首選理財工具。
    首先，股指期貨交易的門(mén)檻不低。滬深300股指期貨合約的合約標的為滬深300指數。按照合約條款，合約乘數為每點(diǎn)300元，最低交易保證金為合約價(jià)值的10%，以11月6日滬深300指數收盤(pán)5317.55點(diǎn)計算，一手合約的價(jià)值為159.5萬(wàn)元，為此最少要繳納約16萬(wàn)元的交易保證金。再考慮到應對股指期貨價(jià)格波動(dòng)需要追加的保證金，一手合約至少需要30萬(wàn)到50萬(wàn)元資金。
    其次，交易機制等方面，股指期貨比股票交易更具專(zhuān)業(yè)性、復雜性。保證金制度的杠桿效應，在放大收益的同時(shí)也放大了風(fēng)險，對投資者的風(fēng)險承受能力和風(fēng)險管理水平都有更高要求。中金所開(kāi)設股指期貨仿真交易后，“爆倉”的中小投資者屢見(jiàn)不鮮，就暴露出很多人不熟悉交易規則、不太了解風(fēng)險特點(diǎn)的問(wèn)題。
    從國際市場(chǎng)的經(jīng)驗看，機構投資者是股指期貨市場(chǎng)的主力。在美國芝加哥商業(yè)交易所，參與股指期貨交易的機構投資者占90%左右。日本對中小投資者進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)有非常嚴格的控制。在亞洲其他市場(chǎng)，參與股指期貨的中小投資者比例相對較高，但也呈快速下降趨勢。
    因此，專(zhuān)家提醒，中小投資者入市前應慎重考慮自身的風(fēng)險承受能力，做好充分的知識準備。對于缺乏風(fēng)險管理水平和風(fēng)險承受能力的中小散戶(hù)，遠離高風(fēng)險市場(chǎng)才是對自己最好的保護。

懸念三 股指期貨是否讓機構變得更“強勢”

    指數基金存在更多機會(huì )，資本市場(chǎng)投資者結構將更加優(yōu)化
    今年以來(lái)，多數基金業(yè)績(jì)表現不俗，很多個(gè)人投資者卻“賺了指數賠了錢(qián)”。很多人不免要問(wèn)，股指期貨推出后，機構手中又多了一個(gè)避險“利器”，是否會(huì )變得更加“強勢”呢？
    對于以基金為代表的機構投資者來(lái)說(shuō)，股指期貨確實(shí)意義重大。我國的基金向來(lái)?yè)Q手率很高，其中重要原因是，市場(chǎng)缺乏規避系統風(fēng)險的工具。在市場(chǎng)出現短期下跌時(shí)，基金只能拋出股票，鎖定利潤。頻繁交易，既增加了成本，也與長(cháng)線(xiàn)投資的理念相去甚遠。
    股指期貨推出之后，這一現象將得到大大改觀(guān)。當基金感覺(jué)風(fēng)險要來(lái)臨的時(shí)候，不必再拋出值得長(cháng)期持有的股票，只需賣(mài)出與股票組合相當的股指期貨合約。這樣，市場(chǎng)下跌時(shí)，雖然股票組合發(fā)生了較大虧損，但可以從期貨市場(chǎng)中獲取利潤，而且盈虧基本相互抵消。由此，基金等機構投資者可以很好地貫徹其價(jià)值投資的理念。
    不過(guò)，并不是所有基金都能獲得良好避險效果。銀河基金研究中心分析師認為，一般來(lái)說(shuō)，50ETF、嘉實(shí)300等指數基金，或者滬深300指數成分股為主要投資組合的股票型基金，與滬深300指數具有良好相關(guān)性，在股指期貨推出后可能有更多機會(huì )。而以小盤(pán)股為主要投資組合的基金與滬深300相關(guān)性較差，套期保值的效果可能不理想。
    業(yè)內人士普遍預期，股指期貨推出后，我國資本市場(chǎng)投資者的結構將更加優(yōu)化。對于基金而言，股指期貨作為重要的風(fēng)險對沖工具，將豐富基金的投資組合，促進(jìn)基金理財產(chǎn)品設計進(jìn)入個(gè)性化時(shí)代，投資者今后選擇基金將會(huì )有更多選擇。對于社�；�金、保險資金和企業(yè)年金等資產(chǎn)管理公司而言，資金入市渠道與投資工具也能得到進(jìn)一步拓寬。