雖然貨幣信貸會(huì )出現反彈在預料之中，但1月份金融統計數據顯示，新增貸款竟高達8036億元，這讓人們不禁猜測央行是否會(huì )隨即出臺新一輪緊縮政策。
　　專(zhuān)家指出，1月份的統計數據有其特殊性，近期加息的可能性較小，但有可能采取上調存款準備金率等數量型緊縮措施。

多重因素促反彈

　　統計數據顯示，1月份貨幣供應量M2增長(cháng)18.94%，增幅比上年末高2.2個(gè)百分點(diǎn)。這表明M2增速重新回到去年12月之前的增長(cháng)態(tài)勢。
　　中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家諸建芳指出，這主要是因為市場(chǎng)貨幣流通量M0出現了31.21%的超常增長(cháng)。而M0超常增長(cháng)可能和春節前夕發(fā)放年終獎金有關(guān)，這也反映在居民儲蓄上。數據顯示，1月居民儲蓄增加接近8%，這部分增量直接計入M2，也導致其增加。而去年同期M2增長(cháng)相對較低，僅為15.9%，相對抬高了今年1月的增速。
　　與貨幣供應量的反彈相比，1月新增8036億元的貸款量可謂驚人。這一數據遠超出歷史同期紀錄，此前三年同期的平均水平為4700億元。
　　專(zhuān)家指出，這主要是由于去年4季度監管部門(mén)嚴格控制商業(yè)銀行新增貸款，商業(yè)銀行將貸款發(fā)放挪到了今年1月。
　　國泰君安固定收益分析師林朝暉指出，從結構上看，當月新增中長(cháng)期貸款約3900億元，創(chuàng )出歷史新高。由于中長(cháng)期貸款更具趨勢意義，因此從結構上看信貸強勢特點(diǎn)更為突出。同時(shí)，1月份境內外匯貸款加速增長(cháng)，外匯存款出現明顯凈減，表明隨著(zhù)美國持續降息以及人民幣加速升值，銀行系統內外匯資金流出不斷加劇。如將單月新增本外幣貸款合并計算，新增貸款則達到9100余億元的天量水平，信貸擴張勢頭顯著(zhù)偏快。
　　但中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘指出，M2增速反彈是去年12月在緊縮政策下增速驟然下降的自然反彈。將兩個(gè)月數據平均后的增速是17.8%，央行的貨幣緊縮政策收到了一定成效。由于1月有春節因素存在，而去年春節在2月，因此數據有一定的特殊性，要與前后月份的數據綜合來(lái)看，才更全面。

調控難度加大

　　在管理層表示按季調控信貸額度的背景下，1月份信貸依然出現偏快增長(cháng)。如何看待這種現象？
　　林朝暉指出，這一方面表明經(jīng)濟內在增長(cháng)動(dòng)力仍然強勁，另一方面也不排除銀行將原由“年底壓、年初放”的博弈策略調整為“季末壓、季初放”的策略，由此弱化央行調控的效力。他預計，未來(lái)央行緊縮措施不會(huì )放松，但從外匯存貸款的變化來(lái)看，我國貨幣政策受美國利率及升值預期的制約更加顯性化，央行調控難度進(jìn)一步加大。
　　諸建芳也指出，如果按照今年信貸規模不超過(guò)去年、一季度信貸規模不超過(guò)35%的目標來(lái)看，一季度將新增貸款控制在目標之內已經(jīng)比較困難，這意味著(zhù)2、3月份商業(yè)銀行可貸額度只有不到4700億元。因此可能出現兩難情況：為保經(jīng)濟平穩增長(cháng)，信貸控制目標可能會(huì )突破；為保信貸平穩增長(cháng)，1季度的信貸控制目標可能很難實(shí)現。
　　由于美國次貸危機沖擊加劇以及國內出現雨雪冰凍天氣，不少專(zhuān)家呼吁從緊的貨幣政策應更加靈活。
　　專(zhuān)家指出，判斷從緊貨幣政策基調是否會(huì )出現微調，2月份以及1季度的新增貸款數據很關(guān)鍵。因為1月新增貸款很多，如果央行要嚴格落實(shí)從緊的貨幣政策，就意味著(zhù)2、3月新增貸款會(huì )很少；反之，如果1季度新增貸款超出指標較多，就反映出從緊貨幣政策在客觀(guān)上有所突破。

準備金率或再上調

　　在貨幣信貸、物價(jià)均高位運行的情況下，貨幣政策下一步會(huì )如何“出招”？
　　接受采訪(fǎng)的專(zhuān)家均表示，由于中美利差所限，近期加息的可能性很小，但不排除出臺上調存款準備金率等數量型緊縮手段。
　　申銀萬(wàn)國高級宏觀(guān)分析師李慧勇稱(chēng)，防止經(jīng)濟由偏快走向過(guò)熱，防止出現明顯通脹的重點(diǎn)在于控制流動(dòng)性泛濫。由于信貸反彈以及通貨膨脹率走高的影響，央行近期很可能再次出手，先出臺的很可能是上調存款準備金率。
　　哈繼銘表示，近期加息可能性較小，上調存款準備金率的可能性較大。由于1月美國降息125個(gè)基點(diǎn)，目前我國資金流入的壓力較大。從通脹走勢來(lái)看，由于近期災害性天氣等影響，一季度CPI漲幅都可能保持在7%以上。但通脹很大程度上是因供給不足引起的，而不是需求拉動(dòng)，加息對于抑制通脹的效果可能不十分明顯。