一份份“亮麗”的券商2007年報正陸續公布。然而，不斷下跌的股市卻讓人們對券商今年的經(jīng)營(yíng)表現有了一絲擔憂(yōu)——

　　中信證券去年業(yè)績(jì)增長(cháng)4倍，海通證券業(yè)績(jì)增長(cháng)32倍，宏源證券業(yè)績(jì)增長(cháng)8倍……面對一份份“亮麗”的券商年報，持有券商股的投資者心情卻有些復雜。隨著(zhù)近期股市持續下跌，券商股也在不斷縮水。在兩年牛市中受益最直接的證券行業(yè)今年表現會(huì )如何，投資者有些擔憂(yōu)。

經(jīng)紀業(yè)務(wù)唱“主角”，證券業(yè)整體難續輝煌

　　在牛市中，券商股是最為活躍的板塊之一。同樣，在下跌過(guò)程中，券商股也成了“重災區”。從去年10月到今年4月15日，上證綜指下跌46%，而券商股整體則下跌了49%，跌幅略大于指數。
　　券商股與股市走勢有高度的相關(guān)性，證券業(yè)仍以經(jīng)紀業(yè)務(wù)為主是重要原因。年報顯示，經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入占券商收入比例依然很高，即使是業(yè)務(wù)多元化最突出的中信證券，其經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續費收入占主營(yíng)收入的比例也達67%。對于一些中小券商而言，經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入的比重多在八成以上。
　　股市上漲，交易活躍，券商的收入隨之“水漲船高”；股市下跌，交易清淡，券商收入也立刻大幅下降。這種“靠天吃飯”的格局，目前尚未有根本改變。
　　今年一季度，股市持續下跌，但由于指數波動(dòng)劇烈，加之去年同期的基數較低，股市交易量不僅沒(méi)有出現大幅萎縮，反而同比增長(cháng)了25%。中信證券日前公告，今年一季度凈利潤同比增長(cháng)幅度將超過(guò)100%。這表明，券商一季度的業(yè)績(jì)并不像預期的那么悲觀(guān)。
　　然而，從全年的情況看，情況則并不樂(lè )觀(guān)。今年前3個(gè)月股票成交金額分別是4.3萬(wàn)億、2.3萬(wàn)億和2.7萬(wàn)億元，已出現下滑趨勢。另外，在牛市里，券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)收入頗豐，但當市場(chǎng)出現長(cháng)期下跌后，券商自營(yíng)出現虧損在所難免。中金公司研究員認為，證券業(yè)高度依賴(lài)經(jīng)紀與自營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利模式，使股市漲跌和日均股票交易額對其業(yè)績(jì)影響巨大。今年以來(lái)，股市調整幅度超過(guò)了30%，日均股票交易額萎縮到1600億元左右，這與去年股市上漲接近100%、日均股票交易額接近1900億元形成了鮮明對比。證券業(yè)今年業(yè)績(jì)很可能出現負增長(cháng)。

競爭加劇，行業(yè)分化不可避免

　　股民李先生現在開(kāi)戶(hù)的證券公司，每筆交易收取1.5％。的手續費。最近，有朋友向他介紹了另一家證券公司，手續費率只要萬(wàn)分之八。兩家公司收費差別如此之大，讓他不免心動(dòng)。
　　據了解，股市走低，加劇了證券公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)的競爭。傭金“價(jià)格戰”不僅在北京、上海、深圳等傳統低傭金費率地區上演，在一些省會(huì )城市和二級城市也開(kāi)始出現。
　　在過(guò)去相當長(cháng)一段時(shí)間里，我國的證券公司沒(méi)有分化。證券公司只有大小不同，而無(wú)競爭力上的差別。在市場(chǎng)環(huán)境良好的時(shí)候，所有的券商都有很強的盈利能力，市場(chǎng)環(huán)境惡化以后則進(jìn)入全行業(yè)虧損。
　　然而，證券業(yè)近兩年的競爭日漸激烈，一些券商開(kāi)始顯露出其競爭實(shí)力。以投資銀行業(yè)務(wù)為例，2007年，在107家券商中僅有39家進(jìn)行了首次公開(kāi)發(fā)行的保薦與承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，在這一超過(guò)80億元收入的市場(chǎng)中，排名前五的券商占據了71.1%的收入。
　　值得重視的是，多數證券公司賴(lài)以生存的經(jīng)紀業(yè)務(wù)，集中度也在不斷提高。今年一季度，股票、基金、權證交易排名前10位的證券公司，其市場(chǎng)份額達44.29%，高于2007年末的42.31%。專(zhuān)家認為，經(jīng)紀業(yè)務(wù)集中度的持續提高，意味著(zhù)證券行業(yè)的業(yè)績(jì)分化、行業(yè)重組不可避免。
　　競爭不僅存在于行業(yè)內部。中信證券在其年報中表示，在承受著(zhù)同行競爭壓力的同時(shí)，來(lái)自商業(yè)銀行和保險公司的競爭也越來(lái)越直接。綜合經(jīng)營(yíng)趨勢下，商業(yè)銀行和保險公司通過(guò)收購或新設的方式進(jìn)入證券業(yè)務(wù)領(lǐng)域，它們具有更雄厚的資本實(shí)力、更廣泛的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)和更龐大的客戶(hù)基礎，在未來(lái)金融綜合經(jīng)營(yíng)中更有能力搶占制高點(diǎn)。

多元化業(yè)務(wù)求突破，期待真正高成長(cháng)券商

　　證券行業(yè)周期性明顯，券商業(yè)績(jì)大幅波動(dòng)，其中究竟有沒(méi)有業(yè)績(jì)和增速相對穩定、值得長(cháng)期投資的成長(cháng)性公司？這是令很多投資者困惑的問(wèn)題。
　　在成熟資本市場(chǎng)，雖然證券行業(yè)的盈利能力也有較大的起伏，但整體虧損的情況很少見(jiàn)。資料顯示，美國證券行業(yè)從1975年到1996年間，營(yíng)業(yè)收入年復合增長(cháng)率達43%，凈利潤復合增長(cháng)率為13.5%，利潤率在絕大多數年份超過(guò)了制造業(yè)、零售業(yè)等非金融行業(yè)。
　　近年來(lái)，我國的證券公司在業(yè)務(wù)多元化方面作了很多嘗試。一季度，券商集合理財資產(chǎn)管理計劃共有6只產(chǎn)品獲批，而2007年全年也只有7只產(chǎn)品獲批。目前，證券公司集合理財產(chǎn)品實(shí)際存續規模超過(guò)500億份。券商的其他新型資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，如定向資產(chǎn)管理、企業(yè)年金、QDII、商業(yè)銀行理財產(chǎn)品管理等也迅速發(fā)展，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入占比已超過(guò)6%，資產(chǎn)管理費收入的財務(wù)穩定器作用將逐漸顯現。
　　創(chuàng )業(yè)板的即將推出將為一些券商帶來(lái)新的業(yè)務(wù)機會(huì )。創(chuàng )業(yè)板公司家數較多，不僅能夠帶動(dòng)券商的投資銀行業(yè)務(wù)，還將刺激其直接投資業(yè)務(wù)。券商直投相當于私募股權投資，目前中信證券已獲得直接投資業(yè)務(wù)的“牌照”。另外，股指期貨與融資融券等新型交易方式推出后，也有望帶動(dòng)券商業(yè)務(wù)的創(chuàng )新。
　　專(zhuān)家認為，對于一些優(yōu)質(zhì)券商而言，有望在未來(lái)新業(yè)務(wù)的開(kāi)展中占據大部分的市場(chǎng)，通過(guò)盈利手段的多元化，減少市場(chǎng)波動(dòng)對其產(chǎn)生的影響。