今日2008年一季報全部披露完畢，根據天相投顧對可比的250只積極投資偏股型基金前十大重倉股變動(dòng)的分析，可以看出，通脹預期在一季度完全主導了基金投資，為了規避通脹風(fēng)險，基金開(kāi)始對農林牧漁、食品飲料、以煤炭為代表的采掘業(yè)中的龍頭股大舉增持，而對宏觀(guān)調控壓力較大的鋼鐵、石化、航空等周期性行業(yè)的龍頭股進(jìn)行了減持，證券、銀行、保險等金融股也受到了基金的大幅減持。

規避通貨膨脹風(fēng)險

　　應該承認，基金經(jīng)理對于通貨膨脹的預期相當高。天相投顧統計出來(lái)的基金增持前二十大重倉股明顯體現出基金這種規避通脹風(fēng)險的意圖，這首先表現在基金對北大荒等農業(yè)股、瀘州老窖等食品飲料股進(jìn)行了增持，而在基金新增的前十大重倉股中，冠農股份、中糧屯河、新中基等農業(yè)股也赫然在列，因為食品價(jià)格上漲貢獻了CPI上漲的大部分漲幅，以上兩個(gè)板塊成為通貨膨脹的最大受益者。因為農業(yè)股的上漲以及國際價(jià)格上漲的推動(dòng)，鹽湖鉀肥、云天化、新安股份等化學(xué)肥料板塊的龍頭股也受到了基金的增持。
　　另外，中國的這一輪通脹屬于成本推動(dòng)型通脹，煤炭?jì)r(jià)格也受到國際價(jià)格的推動(dòng)，以煤炭為代表的采掘行業(yè)自然也受到了基金的關(guān)注，在基金增持的前二十大重倉股中，金牛能源、中國神華、平煤天安等煤炭龍頭股均受到了基金的青睞，而在基金新增的重倉股中，我們同時(shí)發(fā)現了大同煤業(yè)、中煤能源、安泰集團等煤炭股的身影。
　　需要說(shuō)明一點(diǎn)的是，在基金增持前二十大重倉股的行列中，宏達股份也占據了一席，似乎顯示出基金今年一季度也對宏達股份進(jìn)行了大幅增持。這實(shí)際上是不可能的，因為宏達股份于去年9月26日就停牌，而在昨日才打開(kāi)。之所以出現這樣的情況，在于長(cháng)達數月的停牌中，很多基金重倉的藍籌出現腰斬，而宏達仍然以停牌時(shí)的高價(jià)計算，因此在很多基金的資產(chǎn)凈值中占比上升，進(jìn)入了這部分基金的十大重倉股之列，從而在統計上顯示為受到基金增持的個(gè)股。

狂砍周期類(lèi)股票

　　不少基金投資者擔心結構性通脹最終有可能轉化為明顯的全面性通脹，將使各領(lǐng)域出現新一輪循環(huán)加價(jià)，這將使通脹風(fēng)險出現實(shí)質(zhì)性上升，并從政策選擇上必須犧牲經(jīng)濟增長(cháng)，使上市公司盈利放緩。正是因為后果嚴峻，基金普遍認為宏觀(guān)調控將不會(huì )放松，這將對周期類(lèi)行業(yè)形成巨大壓力。
　　因此，基金在一季度對航空、證券、鋼鐵等周期類(lèi)行業(yè)進(jìn)行了大幅減持，在基金減持的前二十大重倉股中，中信證券占據了第一名的位置，另外吉林敖東被剔除出基金一季度前十大重倉股的行列。在基金減持的前二十大重倉股中，鋼鐵板塊引人注意，寶鋼股份、唐鋼股份、武鋼股份受到了基金的一致清洗，中國石化、南方航空、中國國航等周期類(lèi)股票在受到基金的減持后，跌勢相當之急，其中南方航空在1月2日一度沖到29.40元的高位，但昨日收盤(pán)價(jià)只有10.44元，幾乎跌去了股價(jià)的三分之二。

銀行股會(huì )否卷土重來(lái)

　　在基金一季度減持的前二十大重倉股中，浦發(fā)銀行、招商銀行、深發(fā)展、建設銀行、工商銀行等銀行股形成了完整的銀行板塊，另外中國銀行則在一季度被剔除出基金前十大重倉股。銀行之所以不被看好，是受到多重因素的影響，比如美國次貸危機、投資者對天量融資的擔憂(yōu)等，但宏觀(guān)調控對銀行業(yè)的影響也不可小視，在某種程度上，銀行股占權重股總數的四成，銀行股的下跌，直接拖動(dòng)A股市場(chǎng)下行。
　　但是，值得投資者注意的是，銀行股的機會(huì )仍然值得關(guān)注�；�金經(jīng)理們預測，銀行股出現深幅調整，估值下降，其2008年市盈率僅高于鋼鐵，而在另外一方面，銀行業(yè)績(jì)增長(cháng)仍然保持快速增長(cháng)，一季度不少銀行的業(yè)績(jì)在100%以上，市場(chǎng)過(guò)于悲觀(guān)的觀(guān)點(diǎn)會(huì )有所糾正。
　　另一個(gè)值得投資者關(guān)注的地方是，基金對于家電行業(yè)龍頭的青睞。今年一季度，基金對格力電器、美的電器均進(jìn)行了大幅增持�；�金經(jīng)理們認為，家電行業(yè)整體景氣周期仍在持續，主要是國內消費需求增長(cháng)、鋼材等原材料和勞動(dòng)力價(jià)格上升，有利于龍頭企業(yè)占據更大的市場(chǎng)份額，也有利于公司整體的產(chǎn)品和技術(shù)升級，因此依然看好白電龍頭企業(yè)。