就在英美決策者因經(jīng)濟衰退和金融危機整夜失眠的時(shí)候，新興經(jīng)濟體卻在擔心國內日益攀升的物價(jià)水平。匯豐銀行預測，今年新興經(jīng)濟體的平均通脹率將升至6.6%，為10年來(lái)最高。
　　食品和能源價(jià)格的飛漲是新興市場(chǎng)對通脹感到頭痛的原因之一。貧窮國家食品支出占收入的比例高于富裕國家，所以谷物和肉類(lèi)價(jià)格上漲對其整體物價(jià)水平的影響較大。但這并不是問(wèn)題的全部。在新興經(jīng)濟體，除去食品和能源價(jià)格的核心通脹率也在攀升，這就說(shuō)明，除了外界因素外，寬松的貨幣政策也是高通脹的重要推手。
　　美國經(jīng)濟的不景氣似乎沒(méi)給新興經(jīng)濟體帶來(lái)過(guò)多影響。匯豐銀行預測，新興經(jīng)濟體今年的經(jīng)濟增長(cháng)率(平均能達到6.5%)可能是發(fā)達國家的4倍多。不過(guò)，即使“脫鉤論”能夠成立，發(fā)達國家也跟新興經(jīng)濟體的寬松貨幣政策脫不了干系。
　　除海灣國家外，很少有國家現在還實(shí)行盯住美元的匯率制度，但多數國家都努力避免本幣兌美元的大幅升值。這意味著(zhù)，當美聯(lián)儲調低利率時(shí)，新興經(jīng)濟體為防止資本大量流入推高本幣匯率，也有調低利率的壓力。在美聯(lián)儲4月30日再度降息后，沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、卡塔爾和巴林都采取了減息措施。表面上看，要應付通脹壓力，新興經(jīng)濟體應當加息而非減息，但僵化的貨幣政策體制使得這些理論難以付諸現實(shí)。
　　經(jīng)濟學(xué)家通常會(huì )給經(jīng)濟過(guò)熱的新興經(jīng)濟體提出本幣升值的建議。這有助于通過(guò)降低進(jìn)口價(jià)格來(lái)控制國內通脹，而且，彈性匯率制將為獨立的貨幣政策留下空間。表面上來(lái)看，本幣升值是個(gè)顯而易見(jiàn)的出路，但匯豐銀行的報告卻指出，升值會(huì )誘發(fā)很多問(wèn)題。
　　首先，本幣需要升值多少才能將通脹水平控制在合理范圍內呢？2005年以來(lái)，人民幣兌美元升值18%，2003年以來(lái)巴西雷亞爾升值超過(guò)100%，可這并沒(méi)能阻止兩國通脹抬頭。其次，允許匯率浮動(dòng)的危險是，國外資本的涌入可能會(huì )不合理地推高本幣匯率，這不僅會(huì )削弱本國產(chǎn)品的國際競爭力，還會(huì )使本國經(jīng)濟很容易受到資本流動(dòng)的影響。此外，我們還必須考慮的是，在美國的經(jīng)濟不景氣已對新興經(jīng)濟體的產(chǎn)品出口造成不利影響的情況下，讓其本幣突然升值還是不是明智的選擇。

(肖瑩瑩編譯自5月16日英國《經(jīng)濟學(xué)家》)