端午節小長(cháng)假期間，央行宣布上調存款準備金率一個(gè)百分點(diǎn)，這一消息讓投資者對節后股市充滿(mǎn)憂(yōu)慮。對企業(yè)融資、對投資者心理產(chǎn)生等方面均產(chǎn)生一定的影響。本次貨幣政策調整將對市場(chǎng)造成怎樣的影響？大盤(pán)后市何去何從？我們請相關(guān)專(zhuān)家從以下方面進(jìn)行分析。

貨幣政策從緊 股市應聲暴跌

    在此次調整準備金率之后的第一個(gè)交易日，A股市場(chǎng)周二收盤(pán)報3072.33點(diǎn)，下跌7.73%，深市跌幅更是達到了8.25%，殺跌慘烈可見(jiàn)一斑。上投摩根基金公司認為，此次上調存款準備金率１個(gè)百分點(diǎn)超出市場(chǎng)預期，凍結資金約4000億元人民幣，改變了市場(chǎng)此前認為CPI趨于下降，央行緊縮性政策不會(huì )繼續加大力度甚至會(huì )有所松動(dòng)的預期。同時(shí)，外匯占款上升也是此次存款準備金率上調力度加大的一個(gè)重要原因。
    存款準備金率上調表明監管層對于目前宏觀(guān)形式和通脹依然比較擔心的判斷：雖然目前CPI數據有所緩解，但５月份PPI數據仍維持高位，有繼續向CPI傳導的可能性；其次，在國際原油價(jià)格大幅上漲的背景之下，市場(chǎng)也在擔心油價(jià)和電力價(jià)格的改革會(huì )推高CPI數據。

有助于消除股市泡沫

    上投摩根基金公司認為，下跌之后，A股市場(chǎng)的整體市盈率已經(jīng)降至20倍以下，企業(yè)估值處于較低的水準，加之在奧運會(huì )召開(kāi)之前，政府或許不會(huì )希望出現大的波動(dòng)，指數繼續下挫的空間有限。
    東莞證券首席分析師李大霄認為，在市場(chǎng)急速下跌期，任何貨幣緊縮措施對市場(chǎng)的影響都非常明顯。但從一段時(shí)間以來(lái)的市場(chǎng)表現看，當前股市政策底已比較明顯，此時(shí)市場(chǎng)對這一政策的反應會(huì )略有不同。更多專(zhuān)家傾向認為，由于加強收縮流動(dòng)性，某些板塊如銀行股和房地產(chǎn)股可能受到較大沖擊。從另一個(gè)角度來(lái)看，準備金率上調從側面證明股市整體向好的基礎沒(méi)有改變，而多次上調存款準備金率將有助于消除股市泡沫。

企業(yè)融資來(lái)源受影響

    長(cháng)期來(lái)看，準備金率上調到17.5%的歷史高位，銀行信貸收縮，將使企業(yè)融資來(lái)源受到影響。長(cháng)城證券策略分析師張勇就此認為，調控措施的持續實(shí)施令投資者對企業(yè)盈利前景產(chǎn)生憂(yōu)慮，因此會(huì )對整個(gè)股市造成進(jìn)一步?jīng)_擊。但利率未動(dòng)，準備金率只影響總的融資額度，對企業(yè)的融資成本沒(méi)有影響。
    不過(guò)，當前企業(yè)融資渠道逐漸多元化。有數據顯示，近幾個(gè)月來(lái)外幣貸款數額增加，表明在人民幣升值的背景下，企業(yè)有了變相融資的更多渠道。

投資者心態(tài)發(fā)生變化

    實(shí)際上，短期來(lái)看存款準備金率的調整與股市并無(wú)直接關(guān)系。正如央行公告中所述，上調存款準備金率并非針對股市的調控措施，從資金面上也不會(huì )直接影響到股市。然而，在市場(chǎng)陰跌多日、投資者信心不足、未來(lái)走勢不明的情況下，準備金率上調對市場(chǎng)心理層面的影響毋庸置疑。
    李大霄分析說(shuō)，一般來(lái)說(shuō)，股票市場(chǎng)走弱，加上高油價(jià)的環(huán)境，準備金率上調對股票市場(chǎng)的壓力應該比較明顯�；仡櫲ツ暌詠�(lái)準備金率上調次日股市的表現，不難看出，其對股市的作用與市場(chǎng)自身當時(shí)的走勢密切相關(guān)。2007年1月5日至2007年7月30日，股市總體處于快速上漲區間，其間，6次上調準備金率，次日股市都以上漲笑臉相迎。從去年9月6日到今年3月18日，股市處于震蕩調整期，其間6次上調準備金率，次日股市則漲跌互現。

銀行地產(chǎn)股損失慘重

    因為準備金率上調等利空打擊，銀行和地產(chǎn)股表現最差，很多藍籌股也紛紛跌停。銀行股也普遍出現暴跌走勢，就連招商銀行都出現2005年牛市以來(lái)的首個(gè)跌停�！罢猩蹄y行、萬(wàn)科等優(yōu)質(zhì)藍籌股集體跌停，這在中國股市歷史上是十分罕見(jiàn)和令人震驚的�！鄙虾ｅ�葉投資管理有限公司投資副總監王磊如此評價(jià)6月10日市場(chǎng)的暴跌走勢。
    國金證券分析師認為，此次央行上調存款準備金率1%，遠超出市場(chǎng)預期，拖累市場(chǎng)走低，地產(chǎn)與銀行兩大板塊的上市公司是最大的受傷者。由于加強收縮流動(dòng)性，某些板塊如銀行股和房地產(chǎn)股可能受到較大沖擊。此次上調存款準備金率，對以利差收入為主的銀行業(yè)影響較大，其放貸能力受到進(jìn)一步限制，業(yè)績(jì)將受到影響。

小結調整不會(huì )影響長(cháng)期趨勢

    正如“4·24”當天的普漲不能成為市場(chǎng)常態(tài)一樣，周二的普跌也非常態(tài)，短期內個(gè)股走勢會(huì )出現分化，仍應致力于尋找有業(yè)績(jì)支撐、穩定增長(cháng)，并且在過(guò)度反應中被低估的公司進(jìn)行投資。僅從上調準備金率本身來(lái)看，并不應該對市場(chǎng)造成如此大的沖擊，因為這次上調存款準備金率目的主要還是對沖掉近期的外匯占款及即將到期的央票金額。換言之，這一政策影響的主要是市場(chǎng)波動(dòng)幅度，而非趨勢，對趨勢產(chǎn)生影響的歸根結底還是宏觀(guān)經(jīng)濟形勢的變化。