中海油服（COSL）昨日（7月8日）宣布以25億美元要約收購挪威海上鉆井公司AWO，成為迄今為止公布的交易額最大的中國公司海外要約收購項目。面對市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，昨日，COSL在深圳分別舉辦電話(huà)會(huì )議和現場(chǎng)推介，就并購中的相關(guān)問(wèn)題與投資者進(jìn)行溝通。國內外多家投資機構和分析人士參與了會(huì )議。

是否存在交易風(fēng)險

　　“公司是否對溢價(jià)要約收購和參股51%收購兩種模式進(jìn)行了比較？”天治基金與會(huì )人士指出，COSL采用了招商銀行收購永隆銀行的相同方式，相比參股模式，成本可能較高。
　　對此，COSL執行副總裁、首席財務(wù)官鐘華表示，目前方案是經(jīng)公司董事會(huì )與財務(wù)顧問(wèn)反復研究后確認的最佳方案，其主要基于以下四點(diǎn)考慮：其一，COSL的目標是實(shí)現國際化，做國際一流的油田服務(wù)公司，而全面收購并整合AWO公司，更符合這一戰略目標的要求；其二，COSL作為一體化油服公司的定位，將使得內部協(xié)同效應得到更好的發(fā)揮；其三，全面收購AWO達到了公司關(guān)于盈利水平等決策指標的要求；其四，也是關(guān)鍵的一點(diǎn)，是收購后將能增厚公司業(yè)績(jì)，提高對股東的回報�！坝捎谑芟掳肽曩Y產(chǎn)才交割以及籌資等準備工作的影響，今年公司EPS預計將有微小攤薄，但2009年開(kāi)始業(yè)績(jì)將不斷增厚�！�
　　美林證券昨日將公司H股調高至“買(mǎi)入”評級，并稱(chēng)預計此次收購可提升其2009年至2010年的盈利20%至0%，同時(shí)認為，雖然收購價(jià)較高，但收購可節省3至4年的建設時(shí)間，以及承接價(jià)值30億美元的2010年合同，因此收購前景可看好�；ㄆ煲簿S持其H股“買(mǎi)入”評級，并將目標價(jià)調高至16.9港元。

資金壓力有多大

　　美林證券對此次并購的融資安排和AWO后續設施建設所需資本表示關(guān)注。對此鐘華介紹說(shuō)，粗略估計并購后COSL的債務(wù)權益比將在1左右，壓力不大，且COSL的現金流能力很強，預計該比例將會(huì )很快降低。公司也未考慮通過(guò)行使H股20%的再融資授權籌集此次并購資金。
　　“截至上半年，我們還有9億美元左右的現金，可拿出1至2億美元作為資本金，其他通過(guò)債務(wù)融資解決，因此交易本身不會(huì )有資金壓力�！辩娙A說(shuō)，從長(cháng)期來(lái)看，公司保持0.6至0.8的債務(wù)權益比是較合理的，但公司正處于高成長(cháng)期，比例可以偏高。而此次并購后公司仍有繼續借貸的空間。
　　對于A(yíng)WO后續建設的資本開(kāi)支，鐘華介紹說(shuō)，該公司目前有3座自升式鉆井平臺和3座半潛式鉆井平臺在建，此外，AWO還擁有在船廠(chǎng)建造另外2座半潛式鉆井平臺的選擇權�！按致怨浪�，上述船舶全部建造完畢還需約10億美元開(kāi)支，如果不行使選擇權，則約5億美元�！辩娙A強調說(shuō)，這是一個(gè)非嚴格統計的數字，但可以確定的是，AWO現有債務(wù)已大部分覆蓋了上述的未來(lái)開(kāi)支，因此也不會(huì )給COSL帶來(lái)較大的資本壓力。
　　對于收購價(jià)格，鐘華表示，25億美元的出價(jià)已經(jīng)是雙方協(xié)商后認可的最終價(jià)格�！爱斎�，如果在收購完成前，有超出這一價(jià)格的出價(jià)，AWO董事會(huì )仍具有選擇權�！彼�說(shuō)，但發(fā)生這種情況的可能很小。

整合后效應如何

　　對于并購后的整合前景，鐘華表示充分樂(lè )觀(guān)。他說(shuō)，COSL已經(jīng)具有40多年豐富的行業(yè)經(jīng)驗，近年來(lái)先后建造了最先進(jìn)的941、942鉆井平臺，以及物探船、工作船等一系列的升級改造，并購后，AWO現有建造計劃的實(shí)施將更有保證。同時(shí)，除了目前已簽署工作合同的5艘自升式平臺和3艘半潛式平臺外，AWO另外三艘在建自升式平臺都是市場(chǎng)緊缺的高端產(chǎn)品，未來(lái)其將根據COSL的市場(chǎng)資源匹配和一體化要求，進(jìn)行靈活安排。
　　不過(guò)，也有分析對公司在行業(yè)高景氣度時(shí)進(jìn)行大規模海外并購抱謹慎心理。如瑞信昨日發(fā)表的研究意見(jiàn)就指出，COSL以全現金收購是一筆相對昂貴的收購交易，而高企的債務(wù)權益比將限制其進(jìn)一步收購的靈活性，因此仍維持對其H股“跑輸大市”的評級。