盡管全球金融危機的延伸使人不寒而栗，但PE投資中國的熱情依然不減。9月4日，“2008山東國際投融資論壇”剛剛吸引來(lái)了美國德州太平洋、高盛亞洲、德意志銀行、中金、中信等70多家國內外著(zhù)名投融資機構會(huì )聚山東。僅僅一個(gè)半月之后，10月16日，摩根士坦利、藍山中國、麥格里銀行、國泰財富等全球PE又一次進(jìn)行山東之旅。之前，在天津、河北也剛剛舉辦過(guò)類(lèi)似投融資論壇，而全球PE之旅山東是其第四站，廣州、南京和廈門(mén)已舉辦過(guò)，繼山東之后，全球PE們還將走進(jìn)大連等等。
　　在近來(lái)經(jīng)濟金融形勢發(fā)生巨大的變動(dòng)、A股比任何國家的市場(chǎng)下跌的都慘烈的背景下，PE們?yōu)楹我廊粺崆椴粶p？他們投資的眼光又有何變化？借“全球PE投資中國之旅暨山東產(chǎn)權市場(chǎng)項目洽談會(huì )”之機，記者進(jìn)行了采訪(fǎng)。

中國具有獨特優(yōu)勢

　　首都經(jīng)貿大學(xué)劉紀鵬教授的主題演講深入地分析了宏觀(guān)形勢，也因此完整地解答了PE們?yōu)楹午娗橛谥袊��?BR>　　劉紀鵬表示，一次重大的歷史機遇可能正出現在我們身邊。全球金融危機對中國是機遇還是災難非常值得商榷。他認為，危機的到來(lái)使得中國成為最具優(yōu)勢的國家。首先，對中國的出口影響遠沒(méi)有我們想象中的大。1至9月份只比去年的出口少了49億美元。從某種程度上來(lái)講，中國物美價(jià)廉的商品在國外市場(chǎng)將更具優(yōu)勢。第二，中國的貨幣體系是與國際市場(chǎng)相對隔離的，股票市場(chǎng)是相對獨立的，銀行體系與國外也是基本隔離的。第三，國際經(jīng)濟在衰退，但中國經(jīng)濟依然在成長(cháng)，今年仍有可能保持9%的增長(cháng)。第四，中國擁有龐大的國內市場(chǎng)，只要政策對頭，就可以應對挑戰。近來(lái)巴菲特投資國內的比亞迪電子以及可口可樂(lè )收購匯源，都是應該注意的信號。他認為，A股市場(chǎng)的下跌與海外市場(chǎng)的下跌是不一樣的，并不是中國的宏觀(guān)經(jīng)濟出現了大的轉折。中國股市也缺信心，但并不是缺錢(qián)。
　　劉紀鵬表示，PE的投資好比以離婚為前提的結婚，在哪里離，什么時(shí)候以什么方式離，是其投資的前提。雖然創(chuàng )業(yè)板在中國的命運多舛，但隨著(zhù)各地產(chǎn)權市場(chǎng)的活躍，產(chǎn)權交易中心必將承擔起中國OTC市場(chǎng)組建的重任，而多層次資本市場(chǎng)必將建立完善中國資本市場(chǎng)的小學(xué)體系，此類(lèi)退出機制的建立將會(huì )使PE更活躍。

傳統制造業(yè)受重視

　　不過(guò)，宏觀(guān)形勢的變化使PE們關(guān)注的焦點(diǎn)明顯發(fā)生了改變。
　　凱亞控股有限公司是2005年在海外成立，2006年正式進(jìn)入國內市場(chǎng)的，目前已在國內投資了6家企業(yè)。其亞太區執行董事劉濤說(shuō)：“在原材料價(jià)格非常高昂的時(shí)候，上游企業(yè)非常受到追捧，前幾年大家追求資源，只要是有資源的企業(yè)都一窩蜂的去追求；所以導致了在很多地方，像山東、河北、山西，一些鐵礦、煤礦，和一些重化工業(yè)的企業(yè)，估值都很高。2006年底，曾有一家焦化企業(yè)要價(jià)達到市盈率12倍。我們經(jīng)過(guò)評估后覺(jué)得，雖然這個(gè)企業(yè)業(yè)績(jì)非常好，但是我們還是決定放棄。今年年初，山東一個(gè)非常大的焦化企業(yè)還十分受投資者歡迎，企業(yè)也是要價(jià)很高，一直拖到下半年。結果隨著(zhù)國際原油價(jià)格的回落，資源類(lèi)企業(yè)也遭到冷遇，企業(yè)錯過(guò)了融資良機�！�
　　他介紹說(shuō)，現在一些傳統制造業(yè)、加工業(yè)開(kāi)始受到投資者青睞。過(guò)去造紙企業(yè)沒(méi)有人敢去看，因為環(huán)保費用很高，然后上游的紙漿價(jià)格非常高，再上游的林地更高。前些天我們看了一家造紙企業(yè)，當然我們看的造紙企業(yè)不是普通的造紙企業(yè)，而是特種造紙企業(yè)。開(kāi)始的時(shí)候，覺(jué)得沒(méi)什么亮點(diǎn)。但當企業(yè)的老總拿出過(guò)去3個(gè)月的紙漿的報價(jià)給我們看時(shí)，我們覺(jué)得不一樣了。當時(shí)他說(shuō)為什么過(guò)去我們企業(yè)純利潤只有6%至7%呢？就是因為原材料價(jià)格太高，現在在3個(gè)月內紙漿報價(jià)已經(jīng)下跌了，原紙的紙漿已經(jīng)下跌30%以上。劉濤認為，現在應該重新評估有傳統優(yōu)勢的加工業(yè)、制造業(yè)。隨著(zhù)原材料價(jià)格的下調，這些企業(yè)的產(chǎn)品、人力、整個(gè)配套行業(yè)、生產(chǎn)經(jīng)驗等各種優(yōu)勢又會(huì )體現出來(lái)，將引導投資資本重新重視這一類(lèi)的企業(yè)。

基礎設施項目成新寵

　　金融危機再次使得回報有保證的基礎設施類(lèi)項目成為新寵。
　　摩根士丹利執行董事張書(shū)銘介紹說(shuō),養老金在美國、歐洲和日本的金額是非常龐大的，他們今年已經(jīng)認識到投資市場(chǎng)非常不穩定，因此尋求一個(gè)更保險的投資渠道，而且是能夠大量投入的，這使得基礎設施類(lèi)項目成為新寵。摩根士丹利最初在中國成立專(zhuān)門(mén)的基礎設施類(lèi)基金時(shí)，原計劃募集25億美元，結果募集了40億美元，今年除了摩根士丹利之外，高盛，還有摩根大通都選擇了設立投資基礎設施基金。因為全世界基礎設施的投資都是民生的必需品，比較不受經(jīng)濟動(dòng)蕩的影響。因為不論現在股市或者房?jì)r(jià)如何，人們還是需要用機場(chǎng)、還是需要用碼頭，也還是需要用鐵路，也還是需要污水處理等等，所以大量養老金選擇了基礎設施。
　　張書(shū)銘表示，基礎設施基金可以投的項目，包括收費的高速公路、機場(chǎng)、碼頭、市政方面的自來(lái)水公司，煤氣公司、供熱公司、供暖公司以及發(fā)電如風(fēng)電、水力發(fā)電項目等。他們在意大利已經(jīng)投資了威尼斯的機場(chǎng)，占39%的股權，在智利的投資了一個(gè)發(fā)電廠(chǎng)，還投資了蒙特利爾城市的一個(gè)集裝箱碼頭，以及芝加哥的停車(chē)場(chǎng)。尤其值得說(shuō)明的是，他們投資的蒙特利爾集裝箱碼頭以及芝加哥的停車(chē)場(chǎng)都是BOT項目，一個(gè)特許經(jīng)營(yíng)權的時(shí)間為50年，而停車(chē)場(chǎng)則是全美的最大的一個(gè)地下停車(chē)場(chǎng)，與政府簽的經(jīng)營(yíng)權是99年。
　　張書(shū)銘認為，這類(lèi)項目都有著(zhù)非常好的現金流回報，即使不能以IPO或其他的股權形式來(lái)退出的話(huà)，也可以轉讓給各類(lèi)養老金管理機構。而目前國內，尚有許多基礎設施項目缺少資金，如山東就有許多港口在建。