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| 2008-11-04 作者:張穎 來(lái)源:國際金融報 |
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“中國保險股‘最差的時(shí)期’可能會(huì )長(cháng)達兩年，甚至更長(cháng)�！边@是記者昨日（11月3日）從東方證券發(fā)布的《保險股最新觀(guān)點(diǎn)及三季報點(diǎn)評》中獲得的信息。東方證券的分析報告主要集中在保費收入、投資收益、準備金提取、費用支出以及估值水平５個(gè)方面。
數據顯示，中國人壽第三季度業(yè)績(jì)表現最佳，保費收入２４７１．３９億元，同比增長(cháng)５７．６％，超過(guò)平安的３１．４％和太保的４７．５％。此外，第三季度，中國人壽全投資收益率１．４％，高于此前預期的－０．１％。同期，中國平安為－１．６％（預期－２．２％），太保為－１．１％（預期－１．６％）。
“一般地，保險股利潤來(lái)源于利差、死差和費差三方面，其中利差是最大來(lái)源，而利差主要依賴(lài)股權投資�！睎|方證券研究所資深保險行業(yè)分析師王小罡指出，股指對保險股盈利影響至少占８０％，是主要決定因素。
王小罡進(jìn)一步分析到，保險股利潤的次要決定因素是利率，“我們相信目前的中國保險業(yè)更類(lèi)似于上世紀８０年代的美國保險業(yè)而不是２０００年之后的美國保險業(yè)，傳統產(chǎn)品在準備金中依然占有１／３或更高的比例。因此，現階段降息對保險股應該是偏負面的影響�！�
至于債權投資，任務(wù)是覆蓋保單成本，無(wú)需寄予厚望，債券到期收益率曲線(xiàn)長(cháng)端被保險資金買(mǎi)平，中國和美國都存在這個(gè)現象。王小罡告訴記者，“在Ａ股整體預期較差，且進(jìn)入降息通道的今天，保險股的反轉還要經(jīng)歷相當長(cháng)時(shí)間的等待�！�
與東方證券相比，一些市場(chǎng)人士對中國保險股的未來(lái)更加樂(lè )觀(guān)。一位資深保險業(yè)人士認為，“保險股最差的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去”，有些保險股的估值相當便宜了，未來(lái)保險股很可能出現超跌反彈的情況。
王小罡坦言，超跌反彈的確隨時(shí)可能發(fā)生，但是大趨勢的反轉還不能很樂(lè )觀(guān)�！拔覀冇X(jué)得‘最差的時(shí)期’可能會(huì )長(cháng)達兩年�！�
具體而言，就投資收益率而言，“最差的時(shí)期”是今年上半年；就內含價(jià)值而言，“最差的時(shí)期”是今年年底（如果２００９年Ａ股持平，且債券到期收益率繼續下降，那么內含價(jià)值必然提高）；就凈利潤而言，“最差的時(shí)期”可能持續到２００９年底。
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