據匯豐晉信粗略估算，政府投資大約會(huì )將2009年GDP拉高1.8個(gè)百分點(diǎn)左右。CFP圖片

　　政府昨日（11月10日）宣布了規模達4萬(wàn)億元的投資計劃和十大措施，市場(chǎng)對此滿(mǎn)懷期待，并用大盤(pán)上漲7.27個(gè)百分點(diǎn)予以熱烈回應。據匯豐晉信粗略估算，政府的這一投資大約會(huì )拉動(dòng)2009年GDP1.8個(gè)百分點(diǎn)左右，為經(jīng)濟下滑提供一定的緩沖。
　　“通脹早已不再是關(guān)注焦點(diǎn)，現在大家擔心的是通縮�！币淮笮突�金投資總監在一次交流中這樣向他的客戶(hù)表示，這一觀(guān)點(diǎn)也集中體現了大多數基金經(jīng)理的擔憂(yōu)。即使是最樂(lè )觀(guān)的觀(guān)點(diǎn)也認為經(jīng)濟至少要到明年末才能開(kāi)始好轉。

GDP減速不可避免

　　有分析師點(diǎn)評說(shuō)，今年中國GDP減速明顯，有可能跌破8%，而消費能否啟動(dòng)仍是未知數。
　　“一葉落而知秋”，他用一個(gè)小例子透視了當前經(jīng)濟狀況，“現在廢品回收行業(yè)已經(jīng)陷入了困境，因為這些廢品經(jīng)銷(xiāo)公司慣常都是累積了一定數量的廢舊物資后再賣(mài)出，但在這個(gè)期間由于廢舊物資回收價(jià)格大跌，使其遭受了巨大損失�！本驮谶@一個(gè)月時(shí)間內，廢舊物資的價(jià)格大幅跳水，幾乎一天一個(gè)價(jià)，有的甚至已跌去5成�；厥招袠I(yè)主要為工業(yè)生產(chǎn)提供原材料，一旦企業(yè)對相關(guān)原材料需求下降，供大于求，其價(jià)格自然就出現下跌。處于經(jīng)濟鏈條一環(huán)的廢品公司的窘境，讓人感受到了經(jīng)濟寒冬的氣息正撲面而來(lái)。
　　事實(shí)上，占GDP大頭的投資和出口減速在意料之中，有數據顯示，中國商品房銷(xiāo)售額11年來(lái)首次負增長(cháng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷使固定資產(chǎn)投資增長(cháng)顯著(zhù)放緩；美國、日本、歐洲占中國出口總額的一半，國際大環(huán)境決定了出口在三季度后面臨急劇下降的可能，金融危機還將影響明年中國向發(fā)達市場(chǎng)的出口，出口減速使制造業(yè)利潤進(jìn)一步消失，制造業(yè)投資熱情自然也將受到影響。
　　還有一個(gè)例子是，一些汽車(chē)廠(chǎng)商的庫存在迅速增加，有的汽車(chē)廠(chǎng)商已經(jīng)到了出廠(chǎng)汽車(chē)幾乎無(wú)處可停的地步。

財政調節空間仍有很大余地

　　在這種背景下，市場(chǎng)對于政府最近出臺的十大措施滿(mǎn)懷期待。匯豐晉信基金認為，從十項措施內容看，未來(lái)農業(yè)生產(chǎn)和農村基礎設施、一般消費相關(guān)的生產(chǎn)和服務(wù)的行業(yè)、保障性住房建設以及相關(guān)行業(yè)、公路鐵路機場(chǎng)建設、與全社會(huì )保障和安全體系相關(guān)的民生產(chǎn)業(yè)、金融服務(wù)業(yè)特別是支持中小企業(yè)發(fā)展的金融服務(wù)業(yè)及生態(tài)平衡環(huán)境保護行業(yè)等將會(huì )受益。至于增值稅轉型，可能會(huì )對橡膠制品業(yè)、印刷業(yè)和木材加工業(yè)等行業(yè)有較好的正面影響。
　　匯豐晉信認為，中國目前財政赤字和國債占GDP的比重較低，客觀(guān)上財政政策調節空間還有很大的余地。有基金經(jīng)理計算認為，理論上中國財政赤字率有2%的上調空間，可以拉動(dòng)GDP2%左右的增長(cháng)。
　　不過(guò)天治基金進(jìn)一步提醒，目前市場(chǎng)普遍關(guān)注的焦點(diǎn)往往集中在4萬(wàn)億的投資規模上，實(shí)際上這4萬(wàn)元的絕大部分都是原來(lái)早有計劃的，真正增加的部分可能不會(huì )超過(guò)4千億，而且這種大規模的投資并不具有持續性，只會(huì )產(chǎn)生短期的刺激作用。值得關(guān)注的是像增值稅轉型這樣的重大稅制改革對企業(yè)、上市公司的長(cháng)遠影響要深遠得多，甚至可能會(huì )改變有些行業(yè)的基本面。

轉機可能在明年中

　　在目前金融危機蔓延全球的大背景下，中金公司黃海洲認為，此次危機中的兩只靴子都已經(jīng)落地，其余再要落下的也僅僅是襪子了。但也有基金經(jīng)理認為，目前全球市場(chǎng)仍處于前所未有的波動(dòng)中，市場(chǎng)對經(jīng)濟基本面改善沒(méi)有信心，而且由于宏觀(guān)政策的反應滯后于經(jīng)濟，投資者可能還要忍受“一年多的痛苦”。綜合各種觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，最悲觀(guān)是認為要到2012年，經(jīng)濟才會(huì )好轉，最樂(lè )觀(guān)也認為要到明年末。
　　具體到A股市場(chǎng)，“從歷史數據看，A股目前已跌無(wú)可跌”，有投資總監表示，“但在全流通的市場(chǎng)，我們需要考慮產(chǎn)業(yè)資本的估值方法�！蹦壳翱磥�(lái)市場(chǎng)市盈率已經(jīng)比較低了，但考慮到大小非的因素，他認為，13倍的市盈率是客觀(guān)的，在未來(lái)17、18倍可能就是高市盈率了。
　　他認為，股市出現機會(huì )要滿(mǎn)足三個(gè)條件，首先是宏觀(guān)基本面不再繼續明顯惡化，其次是上市公司估值過(guò)低，第三是貨幣政策過(guò)度放松，導致債券收益率失去吸引力。在目前看來(lái)，其中第二個(gè)條件已經(jīng)基本滿(mǎn)足，第三個(gè)條件目前還不太滿(mǎn)足，而第一個(gè)條件可以從企業(yè)現金流等角度去分析，如果連續兩個(gè)季度好轉，就可以認為已經(jīng)符合，如此一來(lái)，“股市的轉機可能會(huì )在明年二、三季度的某個(gè)點(diǎn)上”。