10月底至11月初，美、歐、日、中等全球主要經(jīng)濟體中央銀行大規模聯(lián)手降息以扭轉經(jīng)濟增長(cháng)頹勢，其中，美聯(lián)儲已將其基準利率降至1％這一歷史低點(diǎn)。降息在一定程度上刺激了市場(chǎng)的信心，但也給人們帶來(lái)了隱憂(yōu)：此輪全球降息力度如此之大，是否會(huì )孕育新的泡沫，為世界經(jīng)濟的未來(lái)發(fā)展埋下隱患？本報記者就此專(zhuān)訪(fǎng)了中國社會(huì )科學(xué)院金融研究所貨幣理論與政策研究室主任彭興韻。

解決危機非貨幣政策一日之功所能及

　　記者：盡管全球央行近期采取了空前的協(xié)調降息行動(dòng)，但國際金融市場(chǎng)目前依舊動(dòng)蕩不安，投資者信心仍未恢復。如何評價(jià)貨幣政策在緩解金融危機、抑制經(jīng)濟衰退中的作用？
　　彭興韻：雖然全球主要央行采取了大規模的協(xié)調降息，但這一行動(dòng)要對實(shí)體經(jīng)濟產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的刺激作用需要有一段時(shí)間。目前，金融危機對實(shí)體經(jīng)濟的不良影響還在深化當中，人們對衰退風(fēng)險的擔心仍在持續，企業(yè)盈利能力還會(huì )持續下降。第三季度，美國經(jīng)濟已出現負增長(cháng)，歐元區最大的經(jīng)濟體德國的經(jīng)濟增長(cháng)也下降了0.5%。發(fā)達國家的經(jīng)濟陷入衰退已成定局。對于沖擊力如此強大的金融危機，僅靠?jì)扇齻�(gè)月的幾次降息是難以徹底化解的，畢竟，危機的釀成非一日之時(shí)，危機的解決也非貨幣政策一日之功所能及。

大幅降息可能導致新一輪美元泛濫

　　記者：長(cháng)期來(lái)看，大規模降息會(huì )不會(huì )“摁下葫蘆浮起瓢”，解決了一個(gè)問(wèn)題卻引發(fā)另一個(gè)新問(wèn)題？
　　彭興韻：大幅降息的確會(huì )對未來(lái)的全球經(jīng)濟產(chǎn)生較大影響。事實(shí)上，2007年爆發(fā)的美國次貸危機，其重要原因之一就是美國過(guò)去不斷降低的利率，刺激了美國居民大量地從金融體系舉債，導致居民未清償債務(wù)余額與其可支配收入之間的比率迅速攀升。過(guò)度負債、過(guò)度消費以及過(guò)低的儲蓄率，為后來(lái)的次貸危機乃至今年9月開(kāi)始的全球性金融危機埋下了種子。這一教訓也提醒人們，在進(jìn)行一次危機管理的同時(shí)，應當充分評估相關(guān)政策對日后金融和經(jīng)濟的不良影響和后果。
　　為穩定金融市場(chǎng)、避免經(jīng)濟出現深度衰退而采取大幅協(xié)調一致的降息舉措，也是出于無(wú)奈。美國的利率現在正接近全球最低，當這次危機逐步化解、企業(yè)家和金融家的信心逐步穩定并得到恢復之后，有可能會(huì )導致新一輪的全球美元流動(dòng)性過(guò)剩甚至美元泛濫，全球將重新面臨通脹上升的壓力。對于那些利率較高的發(fā)展中國家而言，國內外的利差、再加上較高的潛在資本回報率，可能會(huì )吸引低利率的貨幣資本流入，制造一個(gè)新的泡沫時(shí)期，乃至于泡沫再次破滅后，資本的外逃又會(huì )導致另一次貨幣危機。這是應當值得時(shí)時(shí)高度關(guān)注的問(wèn)題。這意味著(zhù)，包括美國在內的發(fā)達國家，在應對這次危機的過(guò)程中大幅降低的利率，在危機得到有效遏制后，應當及時(shí)矯正過(guò)低的利率水平，擔負起維護全球貨幣體系穩定的責任。

財政政策比貨幣政策有更大作為

　　記者：降息等貨幣政策的操作空間目前看來(lái)已經(jīng)有限，下一步，財政政策在刺激經(jīng)濟方面是不是可以發(fā)揮更大的作用？
　　彭興韻：對于這次金融危機，美聯(lián)儲的貨幣政策也較早做出了反應，但看起來(lái)力不從心，疲于應付。即使如美國所稱(chēng)已做好準備實(shí)行零利率，貨幣政策的調節空間也非常有限。相對于激進(jìn)的貨幣政策，目前財政政策應用得還較少，但其效果往往更直接，經(jīng)濟對財政政策的反應滯后時(shí)間要短一些，因此，未來(lái)應有更大作為。
　　需要指出的是，在倚重財政政策刺激經(jīng)濟的時(shí)候，必須考慮各國和地區財力的限制，過(guò)高的財政赤字可能會(huì )成為宏觀(guān)經(jīng)濟不穩定的因素。就歐盟來(lái)說(shuō)，勞動(dòng)力市場(chǎng)不靈活，降低了經(jīng)濟在危機中的彈性，這是歐盟與美國差異較大的地方。另外，歐元區財政支出的空間并不像美國那么大，通過(guò)擴大公共支出的方式來(lái)穩定其經(jīng)濟和金融市場(chǎng)會(huì )受到一定的限制。不過(guò)，歐盟各國的利率政策空間較美國要大，加上歐元貶值等將有助于經(jīng)濟的復蘇。對發(fā)展中國家而言，它們中有許多是靠資源稟賦實(shí)現了過(guò)去幾年的高增長(cháng)，在這次危機中，資源產(chǎn)品價(jià)格泡沫的破滅對它們是一個(gè)不小的打擊，因此，在與主要央行協(xié)調一致應對這次危機時(shí)，尚需花大力氣推進(jìn)經(jīng)濟結構的轉型。