2月18日的《日本經(jīng)濟新聞》發(fā)表題為《亞洲并非造成金融危機的“主犯”》的文章，作者為大和綜合研究所首席經(jīng)濟學(xué)家原田泰)，現摘要如下：
美國前財政部長(cháng)保爾森曾說(shuō)，中國的儲蓄過(guò)高導致美國的實(shí)際利率下降，因此出現了泡沫，并將風(fēng)險擴散到全世界。中國對此予以抨擊，指責美國的過(guò)度消費是問(wèn)題所在。也有人認為，日本的低利率政策造成了資金從日本流向美國，導致美國下調利率，結果形成了泡沫。
這些觀(guān)點(diǎn)都是錯誤的。世界經(jīng)濟泡沫破滅的責任不在中國和日本，而在美國。假設亞洲的過(guò)多儲蓄造成了利率下調，那么對美國來(lái)說(shuō)只是好事，不會(huì )成為形成泡沫的原因。美國的問(wèn)題與其說(shuō)是過(guò)度消費，不如說(shuō)在于美國的金融監管體制。
筆者對七國集團的數據進(jìn)行分析得出的結論是，利率下降幾乎都是通貨膨脹率下降引起的，經(jīng)常項目收支情況幾乎沒(méi)有對此產(chǎn)生影響。
即便假設“中國經(jīng)常項目順差造成了美國實(shí)際利率下降”這種觀(guān)點(diǎn)正確，那么它會(huì )是導致泡沫的原因嗎？假如以中國為主的發(fā)展中國家向美國供應儲蓄資金，造成美國的實(shí)際利率下降，那么對美國來(lái)說(shuō)是好事。在利率低的情況下，美國可以對收益低的項目進(jìn)行投資。
如果從單純的經(jīng)濟發(fā)展模式來(lái)看，來(lái)自海外的儲蓄增加有利于增加資本積累，短期內可以實(shí)現高增長(cháng)率。當然，工資和住房購買(mǎi)力也會(huì )提高。住房是高檔商品，供應是有限的，房?jì)r(jià)上漲也是很自然的事。這是實(shí)際利率下降產(chǎn)生的平衡，不是什么泡沫。
如果中國人突然發(fā)現自己的儲蓄太多，進(jìn)而擴大消費、減少儲蓄，那么美國的利率就會(huì )提高，大型投資項目無(wú)法進(jìn)行下去。但是，住房泡沫破滅不是因為中國的儲蓄減少，而是因為美國的房地產(chǎn)價(jià)格過(guò)高。
也有觀(guān)點(diǎn)稱(chēng)，日本的低利率政策是泡沫破滅和金融危機的原因之一，認為投資者以低利率的日元貸款對美國資產(chǎn)進(jìn)行了投資。然而，這種觀(guān)點(diǎn)忽視了實(shí)際利率與名義利率之間的差異。日本的名義利率低，而實(shí)際利率并不低。 |
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