隨著(zhù)我國資本市場(chǎng)基礎性制度建設的推進(jìn)，市場(chǎng)整體運行質(zhì)量不斷提高。然而，由于我國股市仍處于新興加轉軌階段，暴漲暴跌現象依然較為突出。如何完善股市的內在穩定機制？全國人大代表、中國金融期貨交易所總經(jīng)理朱玉辰接受記者專(zhuān)訪(fǎng)，表達了他的看法。

我國股市缺少對沖平衡機制

　　朱玉辰認為，引發(fā)我國股市暴漲暴跌的因素很多，其中一個(gè)重要原因是我國股市缺乏雙向交易與對沖平衡機制，是一個(gè)單邊市。在單邊市機制下，投資者只有單向做多才能盈利，導致市場(chǎng)缺乏制約平衡力量，泡沫快速累積。一旦上漲難以為繼，又會(huì )引發(fā)投資者的集中出逃，造成市場(chǎng)單邊快速下跌。
　　“這就如同汽車(chē)只有前進(jìn)擋，沒(méi)有剎車(chē)擋和倒車(chē)擋一樣，安全運行難以保障�！敝煊癯酱虮确秸f(shuō)。
　　數據顯示，上證綜指2007年上漲97%，2008年卻又下跌65%，大大超出同期境外成熟市場(chǎng)波動(dòng)幅度。同期，美國標普500指數2007年上漲3.53%，2008年下跌38.49%；歐洲三大股指2007年平均上漲9.06%， 2008年平均下跌38.13%；日本日經(jīng)225指數2007年上漲11.13%，2008年下跌42.12%；香港恒生指數2007年上漲39.31%，2008年下跌48.27%。
　　我國股市不僅波動(dòng)幅度大，大幅波動(dòng)的頻率也高。2008年，上證綜指日振幅超過(guò)3%的交易日達132天，占全部交易日的54%，遠高于同期美國、英國、德國、法國、日本等主要市場(chǎng)20%—30%的水平。此外，我國股市換手率一般為境外成熟市場(chǎng)的2倍，有時(shí)甚至高達5倍。
　　朱玉辰認為，推出股指期貨，是改變目前股市單邊運行最有效的手段，將減緩市場(chǎng)系統性波動(dòng)。據統計，此次金融危機中，已推出股指期貨的22個(gè)市場(chǎng)，股市平均跌幅為46.9%，其中新興市場(chǎng)跌幅也只有47.1%，遠低于沒(méi)有推出股指期貨市場(chǎng)63%的平均跌幅，而我國股市同期跌幅超過(guò)70%。

股指期貨有助于股市穩定

　　朱玉辰表示，推出股指期貨，對于完善股市內在穩定機制，具有多方面作用。
　　股指期貨能為股市提供對沖平衡機制，減小股市波幅。推出股指期貨，為市場(chǎng)多、空雙方提供了平等表達市場(chǎng)預期的機會(huì )，增加了市場(chǎng)平衡制約力量。在股市非理性上漲時(shí)，投資者能夠通過(guò)期貨做空來(lái)平衡股價(jià)；在股市非理性下跌時(shí)，又能通過(guò)期貨做多給予市場(chǎng)支撐。就如同股市有了一個(gè)內在減震器，將大波動(dòng)化為小波動(dòng)。
　　股指期貨能夠吸引長(cháng)期資金入市，增強股市穩定力量。當前，我國以基金為代表的機構投資者沒(méi)有充分發(fā)揮穩定市場(chǎng)的作用，重要原因之一在于缺乏股指期貨等避險工具，使得機構投資者無(wú)法有效管理風(fēng)險，導致長(cháng)期資金短期化、機構行為散戶(hù)化，一定程度上加劇了市場(chǎng)波動(dòng)。
　　股指期貨有助于市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現，引導資金流向藍籌股票。股指期貨推出后，投資者出于戰略配置、套利交易與風(fēng)險管理等需要，會(huì )主動(dòng)買(mǎi)入藍籌權重股，引導資金更多地向藍籌股集中，提升它們的合理估值水平，產(chǎn)生藍籌股溢價(jià)效應。
　　此外，朱玉辰認為，推出股指期貨，還能豐富股市投資品種，拓展股市深度和廣度。近兩年來(lái)，隨著(zhù)股指期貨籌備的深入，指數型開(kāi)放式基金增加到22只。在其他開(kāi)放式基金份額縮水的情況下，兩只代表性的跟蹤滬深300指數的指數基金規模大幅增加，從初始的26.8億份逆市擴張到2008年底的460.19億份。

市場(chǎng)各方積極準備

　　朱玉辰說(shuō)，近年來(lái)，國務(wù)院頒布實(shí)施了《期貨交易管理條例》，中國證監會(huì )出臺了一系列配套法規，為推出股指期貨奠定了堅實(shí)的法規基礎。中金所完善了股指期貨產(chǎn)品與規則體系設計，組織了較長(cháng)時(shí)間的仿真交易，建設了可靠的技術(shù)系統，采取了高保證金、低杠桿為核心的各類(lèi)風(fēng)險控制措施，初步建立了跨市場(chǎng)監管協(xié)調機制。
　　市場(chǎng)其他各方面也都為股指期貨的推出作了積極準備。會(huì )員層面，期貨公司不斷加大資本金投入、完善內控與風(fēng)險管理制度、提高人員素質(zhì)，嚴格會(huì )員入會(huì )程序，確保會(huì )員技術(shù)系統、風(fēng)控體系與業(yè)務(wù)流程能夠滿(mǎn)足股指期貨交易的需要。投資者層面，在開(kāi)展大規模投資者教育的基礎上，建立了投資者適當性制度，確保會(huì )員公司把股指期貨產(chǎn)品銷(xiāo)售給適當的投資者，確保有資金、有知識、有經(jīng)驗的投資者才能參與股指期貨交易。通過(guò)以上措施，能夠確保股指期貨市場(chǎng)平穩起步與穩妥運行。