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最近，規范信托行業(yè)的法規、指引密集頒行，尤其《信托公司證券投資業(yè)務(wù)操作指引》下發(fā)后，一石激起千層浪。
中鐵信托理財中心林楓告訴記者：“《指引》下發(fā)后，喜的是政策幫扶了信托的主導地位，信托公司聘請私募基金作為第三方投資顧問(wèn)，并讓私募基金從非公開(kāi)、地位模糊階段升級為公開(kāi)、接受監管的金融產(chǎn)品，即‘陽(yáng)光私募’。憂(yōu)的是信托在提高運營(yíng)管理成本、操作流程、提高門(mén)檻、增加賦稅環(huán)節等方面還存在一些問(wèn)題。下一步業(yè)務(wù)開(kāi)展的難度加大�！�
千萬(wàn)門(mén)檻難投顧
《指引》下發(fā)后，業(yè)界第一個(gè)不適應的是，投資顧問(wèn)參與證信業(yè)務(wù)的難度系數加大了。
記者在《指引》的第二十二條看到：參與證信業(yè)務(wù)的投資顧問(wèn)，最低實(shí)收資本為1000萬(wàn)元。西南財經(jīng)大學(xué)信托與理財研究所一位研究員告訴記者，對投資顧問(wèn)最低資本數額的規定，未必能幫助信托公司選擇合適、有價(jià)值的合作伙伴。錢(qián)多，人未必好。而且還可能將優(yōu)秀的投資顧問(wèn)拒之門(mén)外。
該研究員指出：“當然，這也是監管部門(mén)首次以文件形式規范私募基金行業(yè)，在承認陽(yáng)光私募模式合法化的前提下，加入1000萬(wàn)元準入門(mén)檻，有助于私募基金業(yè)的優(yōu)勝劣汰�！�
林楓也告訴記者：“這也改變了以往投資顧問(wèn)無(wú)論大小均可能參與證券投資信托業(yè)務(wù)的歷史。那些資本不能達標的小投顧機構將被拒之于該業(yè)務(wù)門(mén)外�！�
其實(shí)，實(shí)收資本1000萬(wàn)元的門(mén)檻對以結構化證券信托產(chǎn)品為主的上海地區私募基金影響不大。但在私募基金活躍的深圳，一些純市場(chǎng)化運行的私募基金或將受限，也可能“卡掉”一批私募基金。
另尋對策繞道走
《指引》的第二十一條規定，顧問(wèn)公司的管理費要“由信托公司從收取的管理費和業(yè)績(jì)報酬中支付”。
“由于該政策短期是為了壓縮證信業(yè)務(wù)空間，因此信托公司與顧問(wèn)公司不約而同地另尋對策。對于投資顧問(wèn)費用收取方式，政策要求不再像以前直接從信托項目中列支，而要通過(guò)信托公司才能拿到。這就導致一些機構采取變通交易結構、調整會(huì )計處理方式來(lái)繞道。甚至有機構與規則‘賽跑’，在政策還未正式下達前，大密集發(fā)行證信產(chǎn)品�！痹撗芯繂T說(shuō)。
他提出，證信業(yè)務(wù)已明確為針對“高端”投資者的私募品種，監管對交易內容應持中立態(tài)度�！岸吨敢穮s表現出某些干預色彩，如對信托公司與投資顧問(wèn)關(guān)系的硬性規定，對私募性質(zhì)的證信業(yè)務(wù)施以公募性質(zhì)的約束等�！�
此外，《指引》扶持信托公司主導證信業(yè)務(wù)的意向，似乎與信托公司市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際要求有一定距離�！案嗟墓究赡軐⒆C信業(yè)務(wù)僅僅作為豐富品種的一般性業(yè)務(wù)�！彼赋�。 |