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| 2009-06-15 莊正 來(lái)源:上海證券報 |
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中國證監會(huì )日前正式發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見(jiàn)》，《指導意見(jiàn)》發(fā)布后，市場(chǎng)普遍預計新股發(fā)行將很快重啟。由于歷史上新股發(fā)行對貨幣基金的投資產(chǎn)生過(guò)顯著(zhù)影響，因此目前投資者也較關(guān)心新的新股發(fā)行機制施行后，將對貨幣基金有什么影響。
好買(mǎi)認為，第一個(gè)影響仍然是IPO重啟后貨幣基金規�？赡軙�(huì )發(fā)生較大變化。貨幣基金歷來(lái)是份額變動(dòng)最大的基金類(lèi)別，變動(dòng)大的原因一方面和該類(lèi)基金不收取交易手續費有關(guān)，另一方面是和該類(lèi)基金對貨幣市場(chǎng)利率變動(dòng)比較敏感有關(guān)。IPO重啟可能導致短期市場(chǎng)利率較大變化，從而導致貨幣基金出現大幅凈贖回的可能性較大。
貨幣基金較大的規模變化將對基金經(jīng)理的組合管理產(chǎn)生較大影響。1季報顯示，由于規模變動(dòng)較大，部分貨幣基金銀行存款和備付金比例高達50%以上，報告期末組合剩余期限降到了50天以?xún)取?BR> 雖然經(jīng)過(guò)2005年貨幣基金的流動(dòng)性危機后，面對此次新股發(fā)行重啟，相當部分基金公司已做好了應付大額贖回的準備，比如增加現金持有、減少定期存款比重、降低信用債持倉比例縮短組合剩余期限等等，但是只要基金公司做大規模，做高收益的動(dòng)機仍在，投資者對大額贖回導致貨幣基金流動(dòng)性壓力的警惕就不應喪失。
IPO重啟對貨幣基金的第二個(gè)影響無(wú)疑是收益率。IPO重啟將導致短期市場(chǎng)利率明顯上升，上升的貨幣市場(chǎng)利率對提高貨幣基金收益率有積極影響。一方面，貨幣基金可以通過(guò)跨市場(chǎng)的回購套利顯著(zhù)提高短期收益率；另一方面，IPO重啟可能會(huì )推高貨幣市場(chǎng)利率，從而也間接提高了基金今后再投資的收益水平。
但此次新股發(fā)行制度改革后，好買(mǎi)認為IPO重啟對貨幣市場(chǎng)利率及貨幣基金收益率的積極影響會(huì )較以前減弱。因為此次新股發(fā)行制度改革后，網(wǎng)上發(fā)行機制得到優(yōu)化，股份分配將適當向有申購意向的中小投資者傾斜，緩解了巨額資金申購新股狀況，從而降低貨幣市場(chǎng)利率、貨幣基金收益率的波動(dòng)。至于IPO具體會(huì )在多大程度影響貨幣市場(chǎng)利率、貨幣基金收益率，將取決于那時(shí)的貨幣市場(chǎng)環(huán)境的松緊、新股發(fā)行規模和頻度。
總之，好買(mǎi)認為IPO重啟對貨幣基金收益率波動(dòng)的影響是脈沖式的。一般情況下，每萬(wàn)份收益率會(huì )在新股發(fā)行申購前兩日明顯上升，7日年化收益率會(huì )在新股發(fā)行當天顯著(zhù)升高，并在新股發(fā)行后兩天達到最高。
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