我們對未來(lái)6個(gè)月的鋼鐵行業(yè)持中性的觀(guān)點(diǎn)，原因在于兩個(gè)方面：（1）行業(yè)仍處于底部整固階段。外有歐美去庫存化結束，國際鋼價(jià)存在樂(lè )觀(guān)預期的支撐，內有結構性的需求回暖。（2）估值已經(jīng)反映未來(lái)行業(yè)向好的預期。
　　歐美去庫存化結束，夯實(shí)鋼價(jià)底部。由于歐美經(jīng)濟刺激政策晚于中國，因此去庫存化進(jìn)程也相對較慢。目前鋼鐵的下游制造業(yè)的去庫存化已經(jīng)接近尾聲，景氣開(kāi)始回升。從產(chǎn)業(yè)鏈傳導的角度，我們預計歐美鋼鐵行業(yè)的去庫存化將于今年三、四季度結束，鋼鐵行業(yè)的景氣即將恢復。而從國內情況看，由于基建投資的增長(cháng)超預期，國內需求總體有所回暖，我們預計全年國內鋼材消費將實(shí)現正增長(cháng)。同時(shí)需求回暖的背后結構性特征顯著(zhù)。
　　在鋼材品種出現明顯分化同時(shí)，不同區域的需求有所分化。短期看，“4萬(wàn)億投資”明顯向中西部?jì)A斜，從1-4月份的固定資產(chǎn)投資增速以及地方債占當地GDP的比例衡量，廣西、內蒙古和四川最為受益。中期看，出口的萎縮刺激中國內生的“消費－生產(chǎn)－資源”循環(huán)系統的建設，從而引發(fā)區域間的產(chǎn)業(yè)轉移。我們看好安徽、湖南和江西在產(chǎn)業(yè)結構調整中的發(fā)展。
　　我們認為當前鋼鐵行業(yè)的估值已經(jīng)反映未來(lái)行業(yè)向好的預期，維持"中性"的投資評級。
　　投資機會(huì )在于兩個(gè)方面：（1）品種景氣分化帶來(lái)的投資機會(huì )，包括韶鋼松山和重慶鋼鐵。（2）區域產(chǎn)業(yè)結構調整帶來(lái)的投資機會(huì )，包括馬鋼股份、華菱鋼鐵和新鋼股份。