停發(fā)7個(gè)月之久的一年期央行票據將于今日在公開(kāi)市場(chǎng)重新發(fā)行。
　　這是繼日前連續三次提升資金價(jià)格，預示資金成本上升趨勢后，又向市場(chǎng)傳遞出將于下半年加大資金回籠力度、抑制信貸過(guò)快增長(cháng)的信號。
　　據央票發(fā)行公告顯示，今天央行將在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行兩期央行票據，其中包括于去年12月初暫停發(fā)行的一年央行票據，發(fā)行量為500億元。
　　盡管500億的發(fā)行規模并不大，但此次重啟無(wú)疑標志著(zhù)今年下半年公開(kāi)市場(chǎng)操作的基調出現轉變。上半年，央行始終用短期回籠工具平滑移動(dòng)資金，即盡管當月資金回籠量大，但是由于回籠工具時(shí)限短，不必擔心會(huì )對資金面造成實(shí)際緊縮。上半年，雖然公開(kāi)市場(chǎng)操作量累計達到4萬(wàn)億，但實(shí)際上卻是向市場(chǎng)凈投放約3400億元資金。
而一年央票出現，則將改變這一局面：由于鎖定期長(cháng)達一年，資金無(wú)法在短期內滾動(dòng)到期，勢必對資金面構成緊縮效應。
　　但是，一年央票出現并不意味著(zhù)適度寬松貨幣政策變調，因為其本身是公開(kāi)市場(chǎng)的常規操作工具，自2003年面市以來(lái)，在長(cháng)達5年時(shí)間里，基本未缺席過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作，只是在去年全球經(jīng)濟危機的特殊背景下暫時(shí)退出。因此，有專(zhuān)家認為，一年央票的重啟意在“糾偏”，即將貨幣供給狀況，由過(guò)度寬松回復到正常。上半年，由于銀行體系流動(dòng)性過(guò)度寬松，銀行信貸總額攀升逾7萬(wàn)億元，是去年全年的1.5倍。同時(shí)，以房地產(chǎn)和股市為代表的資產(chǎn)價(jià)格水平快速回升，資產(chǎn)價(jià)格泡沫重現。此外，在三季度，到期釋放資金量高達2萬(wàn)億元，如果仍延續上半年操作策略，不但加劇流動(dòng)性的寬松度，還會(huì )給四季度構成巨大回籠壓力。
　　除了控制貨幣供給量過(guò)大因素外，一年央票的出現將在價(jià)格上修正過(guò)低的市場(chǎng)收益率水平。去年一年央票的退出后，由于缺乏這一發(fā)行量最大的投資品種，大量資金只是追逐短期品種，加速貨幣市場(chǎng)收益率下行，低于銀行資金成本的收益刺激了銀行加大放貸動(dòng)力。而一年央票恢復發(fā)行后將加快引導市場(chǎng)收益率回升的進(jìn)度，使市場(chǎng)收益率對銀行具有足夠的吸引力，從而替代信貸投放。因此，如果說(shuō)上半年適度寬松貨幣政策重在“寬”，那么隨著(zhù)一年央票的重現，下半年貨幣政策將重在“適”。