票據融資規模近兩個(gè)月來(lái)的迅速減少讓市場(chǎng)擔心，這條渠道能夠為市場(chǎng)提供的資金正在萎縮，不利于充裕流動(dòng)性的維持。但是記者采訪(fǎng)發(fā)現，類(lèi)似的擔心不足為慮，因為票據融資的增減有其自身規律，它的減少并不會(huì )從股市抽離過(guò)多資金。

　　票據規模負增長(cháng)并不可怕

　　今年以來(lái)，票據融資的任何一個(gè)變化都牽動(dòng)著(zhù)市場(chǎng)的神經(jīng)。年初兩個(gè)月，票據融資規模占到當月新增信貸額度的比例高達百分之三四十，成為市場(chǎng)矚目的焦點(diǎn)；但是之后的連續三個(gè)月，票據融資的比重逐步下降到20%左右；進(jìn)入6月份之后，票據融資在信貸總量中的占比僅有0.84%，7月份甚至出現了負增長(cháng)。
　　票據規模的快速減少，伴隨著(zhù)整體信貸額度的下降，這種變化波及了資本市場(chǎng)。因為擔心“輸血”功能減弱，股票市場(chǎng)從8月份也開(kāi)始了連續的下挫調整。
　　但市場(chǎng)人士指出，票據融資無(wú)論是快速膨脹還是急速下降，事實(shí)上都是企業(yè)和銀行自發(fā)做出的選擇，和股票市場(chǎng)的關(guān)系并不那么密切和直接。
　　一季度票據融資利率一直處于下降通道，直貼利率在1.2%-1.6%之間波動(dòng)，但是3個(gè)月和6個(gè)月的定期存款利率高達1.71%和1.98%，對于企業(yè)來(lái)說(shuō)，在銀行辦理票據業(yè)務(wù)后將資金直接再存入銀行，便可以獲得可觀(guān)的無(wú)風(fēng)險收益，對企業(yè)的誘惑力極大；對于銀行來(lái)說(shuō)，發(fā)放票據是一種低風(fēng)險的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，做大了信貸規模，甚至還能產(chǎn)生吸收存款的作用，一舉兩得，因此鼓勵企業(yè)進(jìn)行票據融資也是銀行的共同選擇。
　　但是到了二三季度，情況發(fā)生變化，隨著(zhù)票據利率的不斷上行，企業(yè)進(jìn)行套利的空間不復存在，目前直貼利率已經(jīng)超過(guò)2%，高于6個(gè)月定存利率，企業(yè)通過(guò)票據融資的欲望大幅降低；而對于銀行來(lái)說(shuō)，上半年完成了全年大部分的信貸任務(wù)后，將不再單純追求信貸規模，更多開(kāi)始關(guān)心資產(chǎn)效益，此時(shí)中長(cháng)期貸款和票據的吸引力立見(jiàn)高下。
　　可見(jiàn)，企業(yè)最初大量進(jìn)行票據融資，初衷并不全是為了投資資本市場(chǎng)。反過(guò)來(lái)說(shuō)，票據規模的快速下降，甚至出現負增長(cháng)，也都不是可怕的事情，并不意味著(zhù)資本市場(chǎng)資金供應的渠道被切斷。

　　票據資金出入股市并非易事

　　一位票據業(yè)務(wù)人員還表示，即便企業(yè)有強烈的意愿要將票據融資投入股市、樓市，也必須面對客觀(guān)的障礙，因此這部分資金規模不會(huì )太大。
　　因為在銀行開(kāi)具承兌匯票時(shí)，企業(yè)需要先向銀行提供一定的保證金，即使銀行執行非常寬松的標準，保證金也需要達到票據融資總規模的百分之五六十，通常這一比例都在80%以上，而且隨著(zhù)監管部門(mén)加大力度查處票據融資虛增情況，這一比例的執行正越加嚴格，有的甚至接近100%。
　　也就是說(shuō)，企業(yè)想要通過(guò)票據業(yè)務(wù)來(lái)“空手套白狼”地套出資金，并不是容易的事情。剔除保證金、貼現費用等因素，企業(yè)實(shí)際套得的資金也許只有總融資規模的10%-20%。
　　按照前7個(gè)月每月平均2000億元的票據融資規模計算，樂(lè )觀(guān)估計，企業(yè)真正套入的資金每月也只有200億元，即使這些錢(qián)全部進(jìn)入股市，和10萬(wàn)億元的A股市值相比，其流入和流出對整個(gè)市場(chǎng)的影響也是非常微弱的。
　　“未來(lái)幾個(gè)月，票據的信貸屬性會(huì )越來(lái)越弱化，因為企業(yè)和銀行都沒(méi)有了做票的動(dòng)力�！睘H坊農信社負責票據業(yè)務(wù)的鄭傳偉表示，其資金屬性可能會(huì )得到進(jìn)一步的加強，票據將更多地存在于銀行之間的轉貼現市場(chǎng)，成為銀行進(jìn)行流動(dòng)性管理的重要工具。這將意味著(zhù)，企業(yè)通過(guò)票據融資進(jìn)入股市的操作將更加缺少條件和土壤。