票據融資到期后被置換成一般性貸款，被期望是提高銀行凈息差，以及維持一般性貸款較快增長(cháng)的重要因素。七月過(guò)后，考慮到銀行的票據業(yè)務(wù)需要和流動(dòng)性管理，預計有約1.5萬(wàn)億元的票據置換空間。
　　近年發(fā)生的一次大規模票據置換出現在2007年下半年。隨著(zhù)信貸政策的變化，當年下半年各月新增票據融資額全部為負，其中9月份負增長(cháng)1436億元。受此影響，盡管中長(cháng)期貸款并未出現明顯下降，但是各月新增貸款總額呈不斷下降趨勢。彼時(shí)，票據融資余額為1.8萬(wàn)億元；今日，這一數字擴大了一倍。今年6月底，票據融資余額達到了創(chuàng )紀錄的3.6352萬(wàn)億。
　　在2007年下半年和2008年上半年，在經(jīng)歷過(guò)一輪大規模置換后，票據融資余額下降到1.3萬(wàn)億元左右，減少了27.8%；如果能夠按照這一比例實(shí)現票據置換，僅此一項，下半年將可以在每月不新增貸款的情況下提供1萬(wàn)億元的一般貸款額度。
　　本輪票據融資熱從去年11月開(kāi)始。當月，票據融資新增額陡然上升，從前月的608億元上升到當月的2105億元，在新增貸款中比例也開(kāi)始飆升至44%。今年2月，這一比例達到最高點(diǎn)45.51%，而在去年10月之前，這一比例最高為20.06%。出現這一現象有兩個(gè)原因，一是大中型企業(yè)直接貼現利率降到1.6%-1.8%，已經(jīng)低于3月期定存利率1.71%和6月期定存利率1.98%，套利空間顯現；另一方面是銀行希望做大信貸規模，增加票據融資是在實(shí)體經(jīng)濟較弱時(shí)比較穩妥的一種選擇。
　　3月以后，票據融資逐漸退潮，在新增貸款中所占比例不斷下降。7月份，票據融資凈減少1982億元，新發(fā)票據融資遠遠小于到期票據，為7月份的一般性貸款騰挪出較大空間。如果假設7月票據融資零增長(cháng)，那么7月新增信貸額度也將達到5541億，這無(wú)疑會(huì )增加有關(guān)部門(mén)的擔憂(yōu)。
　　年初票據融資劇增時(shí)，來(lái)自銀行的“沖規�！卑l(fā)揮了重要作用。目前，這一動(dòng)力已經(jīng)被“置換”成銀行加強流動(dòng)性管理的深思熟慮。由于擔心政策的不確定性，銀行不會(huì )大幅度削減票據融資，這會(huì )壓縮票據融資置換空間。
　　由于信貸的迅猛增加，監管部門(mén)加強信貸控制的風(fēng)聲日緊，成為隨時(shí)可能砍下來(lái)的“達摩克利斯之劍”�？诚聛�(lái)的方式至少有：減少次級債和混合資本債計入資本充足率的比例；不確定的資本充足觸發(fā)率等等。
　　由于票據融資具有期限短、周轉快、風(fēng)險可控、成本收益穩定等特點(diǎn)，它成為商業(yè)銀行調整資產(chǎn)負債規模和結構的重要手段。而增加期限較短的短期貸款和票據融資，加強資產(chǎn)的流動(dòng)性管理，在可能出現政策變動(dòng)的形勢下，能為銀行贏(yíng)得較大的主動(dòng)權。
　　根據歷史數據，保守來(lái)說(shuō)，2萬(wàn)億可能是商業(yè)銀行為維持正常的票據業(yè)務(wù)，并保持合理的資產(chǎn)流動(dòng)性而需要的票據融資余額。那么，在今年下半年剩下的5個(gè)月中，約有1.5萬(wàn)億元的票據置換空間。假設全年信貸總量控制在10萬(wàn)億元，那么后五月還有2.3萬(wàn)億元的空間。在信貸增幅可能放緩的情況下，1.5萬(wàn)億票據置換增量能夠為一般性貸款帶來(lái)較為充裕的增長(cháng)空間。