央行14日公布的金融數據顯示，9月份貨幣信貸依然延續前期的寬松態(tài)勢，新增貸款達到5167億元，大幅超越市場(chǎng)預期。2009年9月末，我國廣義貨幣供應量（M2）余額為58.54萬(wàn)億元，同比增長(cháng)29.31%，增幅比上年末高11.49個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高0.78個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供應量（M1）余額為20.17萬(wàn)億元，同比增長(cháng)29.51%，增幅比上年末高20.45個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高1.79個(gè)百分點(diǎn)；市場(chǎng)貨幣流通量（M0）余額為3.68萬(wàn)億元，同比增長(cháng)15.96%。前三季度凈投放現金2569億元，同比多投放965億元。
　　M1快速增長(cháng)，超越M2增速，顯示經(jīng)濟內在活力在進(jìn)一步提升。前三個(gè)季度從分部門(mén)情況看，居民戶(hù)貸款增加1.84萬(wàn)億元，其中短期貸款增加6672億元，中長(cháng)期貸款增加1.17萬(wàn)億元；非金融性公司及其他部門(mén)貸款增加6.83萬(wàn)億元，其中短期貸款增加1.44萬(wàn)億元，中長(cháng)期貸款增加4.30萬(wàn)億元，票據融資增加8803億元。
　　9月新增信貸引人注目的是短期貸款增加了1200多億元，大大超出了8月的新增量。9月份以來(lái)，汽車(chē)與商品房銷(xiāo)售強勁，居民貸款再創(chuàng )新高，支撐了9月新增信貸的“超預期”。
　　從支撐短期貸款增長(cháng)的消費來(lái)看，數據顯示，7月份社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)15.2%，8月份同比增長(cháng)15.4%，預計9月份還將略有上升。綜合考慮私人消費和政府消費的自然增長(cháng)，以及汽車(chē)和家電刺激政策的影響，在溫和通脹（CPI為3%）的假設前提下，預計2010年最終消費對名義GDP的貢獻約6.2%左右，對實(shí)際GDP的貢獻約為5%左右。
　　在2010年外需逐步恢復和投資增速可能略有回落的形勢下，消費的貢獻將成為中國經(jīng)濟進(jìn)一步回升的主要推動(dòng)因素之一。
　　另外，從橫向比較來(lái)看，發(fā)達國家人均GDP突破3000美元躍上4000美元門(mén)檻過(guò)程中，飲食、衣著(zhù)方面的消費明顯下降；家具、家用設備消費下降；住房房租及燃料費用、醫療保健、汽車(chē)、交通通訊、休閑娛樂(lè )等消費支出明顯增加。其中，與中國人消費習慣比較接近的日本，當人均GDP從3000美元到4000美元時(shí)，汽車(chē)消費支出與交通、通訊費用呈跳躍式增長(cháng)。
　　2008年中國人均GDP已達到3267美元，躍過(guò)了3000美元的新臺階，這預示著(zhù)中國邁進(jìn)了經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展的一個(gè)新的重要的起點(diǎn)。
　　在這個(gè)新階段，住房、汽車(chē)、電子通信等高成長(cháng)產(chǎn)業(yè)群，將會(huì )成為產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟增長(cháng)的主要動(dòng)力，構成當前乃至今后我國經(jīng)濟持續快速增長(cháng)的最可靠支撐。尤其是國內汽車(chē)消費整體上處于快速普及期，特別是二、三線(xiàn)城市和部分農村地區蘊含的初次購車(chē)需求旺盛，及宏觀(guān)經(jīng)濟探底企穩和政策刺激一起推動(dòng)了汽車(chē)銷(xiāo)售的迅速大幅反彈。
　　另外，服務(wù)業(yè)也將迎來(lái)一個(gè)加速發(fā)展的轉折點(diǎn)。服務(wù)業(yè)層次的提升、總量的增加將是必然的趨勢，中國經(jīng)濟將因此向高一級形態(tài)邁進(jìn)。因此，與此相關(guān)的網(wǎng)絡(luò )通訊信息及旅游娛樂(lè )服務(wù)等市場(chǎng)化程度較高的服務(wù)消費將迎來(lái)更大的發(fā)展機會(huì )。而中國服務(wù)業(yè)改革開(kāi)放的深化，傳統福利制度的變革，將給醫療保健、文化教育和出版傳媒等服務(wù)消費行業(yè)帶來(lái)更大的發(fā)展機會(huì )，在可選消費品中的奢侈品及高端食品如綠色食品、健康食品、果蔬、高級白酒將成為消費升級的熱點(diǎn)。
　　上周受宏觀(guān)經(jīng)濟數據進(jìn)一步向好的預期推動(dòng)，加之外圍市場(chǎng)熱度不減，市場(chǎng)熱點(diǎn)圍繞黃金及大宗商品推開(kāi)。究其因，美元是其中最重要的推手。由于弱勢美元短期無(wú)法扭轉，尤其是澳洲央行突然升息，導致市場(chǎng)對美元貶值的預期更甚，受此影響，黃金大幅上升，原油和基本金屬也都有不同程度的上漲；資源類(lèi)、投資品行業(yè)借勢而起。
　　雖然短期內大宗商品可能仍受美元下跌影響而保持強勢，但這種強勢的持續性則令人擔憂(yōu)。
　　9月美聯(lián)儲貨幣會(huì )議決議延續美元貶值趨勢。與前期會(huì )后聲明相比，本次會(huì )議發(fā)表的聲明強調以下三點(diǎn)：一是美聯(lián)儲寬松貨幣政策“退出”時(shí)機尚早；其次是延長(cháng)公司債和MBS資產(chǎn)購買(mǎi)計劃至2010年3月；最后是目前通脹形勢尚可控。據此，我們認為美元貶值的趨勢將至少持續到明年3月份，決定美元中期升值的主要因素是美聯(lián)儲何時(shí)加息。
　　世界經(jīng)濟復蘇進(jìn)程基本確立，市場(chǎng)對美元的避險需求大大降低，進(jìn)而促使國際資本追逐風(fēng)險資本。美國仍處在通縮的區間，預計美聯(lián)儲最快也要在2010年3月以后加息。由于美聯(lián)儲最擔心美國可能較長(cháng)時(shí)間處于“無(wú)就業(yè)復蘇”的狀態(tài)，美聯(lián)儲加息將變得更加謹慎，有可能會(huì )延至下半年加息。
　　因此，短期內全球投資者風(fēng)險偏好仍將是決定美元匯率的核心因素，需求上升、去庫存化接近尾聲將導致投資者風(fēng)險偏好維持高位，A股市場(chǎng)圍繞美元利率及匯率波動(dòng)而波動(dòng)的情形還會(huì )出現。
　　從長(cháng)期投資與資產(chǎn)配置的角度看，未來(lái)應密切關(guān)注具有市場(chǎng)品牌優(yōu)勢，客戶(hù)渠道資源，以及清晰商業(yè)模式和核心競爭能力與消費升級相關(guān)企業(yè)的投資機會(huì )。同時(shí)可關(guān)注內涵式增長(cháng)和美元波動(dòng)的雙重驅動(dòng)。