“外生”流動(dòng)性挑戰央行公開(kāi)市場(chǎng)操作

　　央行近日公布的金融數據顯示，9月份我國新增外匯占款4067.69億元，這一數字是8月份的3倍多，也是16個(gè)月來(lái)最大單月增量。外匯占款意味著(zhù)貨幣投放流動(dòng)性增加，而央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作中的貨幣回籠意味流動(dòng)性的回收。本周央行回籠資金量2830億元，這一數字創(chuàng )下了年內單周資金回籠紀錄。
　　專(zhuān)家認為，大規模被動(dòng)投放帶來(lái)的大規模被動(dòng)回收，只是技術(shù)性的操作，在外匯收支上進(jìn)一步尋求平衡才是治本之策。
　　
　　外匯占款高增推高貨幣投放量

　　截至９月末，我國外匯占款總規模達１８．５４萬(wàn)億元。外匯占款，指銀行收購外匯資產(chǎn)而相應投放的本國貨幣。外匯占款的增加表明，銀行通過(guò)結匯形成的本幣投放量增加了。
　　反映在貨幣供應量上，數據顯示，９月份我國廣義貨幣供應量（Ｍ２）余額為５８．５４萬(wàn)億元，同比增長(cháng)２９．３１％，增幅比上年末高１１．４９個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高０．７８個(gè)百分點(diǎn)。
　　有專(zhuān)家預測，外匯占款有可能成為信貸量回歸常態(tài)后，為市場(chǎng)提供充裕流動(dòng)性的“生力軍”。
　　國家行政學(xué)院決策咨詢(xún)部副主任研究員陳炳才認為，外匯占款大幅上升的主因是，我國經(jīng)濟的復蘇對外圍資金有很大吸引力。不過(guò)，他同時(shí)指出，外匯占款的高增加大了央行沖銷(xiāo)的難度和成本，進(jìn)而影響貨幣調控的有效性。因為外匯占款導致的基礎貨幣投放，是一種被動(dòng)投放。
　　如果商業(yè)銀行再向央行結匯，這部分外匯資產(chǎn)將轉化為外匯儲備。國家外匯管理局公布的數據顯示，９月份外匯儲備增加６１８億美元。
　　外匯局在此前公布的《２００９年上半年中國國際收支報告》中提示：“下半年，外匯凈流入可能增加�！�

　　公開(kāi)市場(chǎng)操作大幅回籠人民幣

　　在外匯占款高增、貨幣供應量繼續增大的同時(shí)，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作在本周回籠資金量２８３０億元，這一數字創(chuàng )下了年內常規公開(kāi)市場(chǎng)操作單周資金回籠最高紀錄。數據顯示，除了對沖到期的２１００億元資金外，本周公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠資金７３０億元，是半年多來(lái)最高的單周凈回籠量�！　�
　　此外，央行回籠貨幣的鎖定期限結構上也明顯傾向于長(cháng)期，發(fā)行一年期央票和采用正回購都是近來(lái)央行頻繁采取的公開(kāi)市場(chǎng)操作方式。在１３日的公開(kāi)市場(chǎng)上，央行發(fā)行１０００億元一年央行票據，為該票據恢復發(fā)行以來(lái)的最大量；１５日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行了１０００億元的９１天正回購，為下半年最大單次正回購。
　　陳炳才指出，外資流入帶來(lái)的外匯占款高增，引起國內貨幣流動(dòng)性充沛將給央行公開(kāi)市場(chǎng)操作帶來(lái)挑戰。
　　銀行間資金市場(chǎng)的利率走勢證明了這一點(diǎn)，央行大力回籠貨幣的背景下，資金仍供大于求，市場(chǎng)回購平均利率連續下跌，目前已低于９月末水平。
　　
　　求解“外生”流動(dòng)性治本之策

　　由外匯占款帶來(lái)的基礎貨幣投放，產(chǎn)生的流動(dòng)性一般被稱(chēng)為“外生”流動(dòng)性。
　　專(zhuān)家普遍認為，我國經(jīng)濟增速持續加快將吸引大量外資流入，利用公開(kāi)市場(chǎng)回籠貨幣只是技術(shù)上的操作，并不能在本質(zhì)上規避被動(dòng)增加“外生”流動(dòng)性帶來(lái)的風(fēng)險，進(jìn)一步平衡國際收支，才能解決更長(cháng)遠的問(wèn)題。
　　不過(guò)，國家外匯局在國際收支報告中表示，下半年將繼續以拓寬資本流出渠道為重點(diǎn)，穩步推進(jìn)資本項目外匯管理改革，包括擴大企業(yè)集團外匯資金境內集中運營(yíng)范圍，推進(jìn)合格境內機構投資者（ＱＤＩＩ）制度實(shí)施，并擴大其投資規模；配合有關(guān)部門(mén)積極推動(dòng)政策性銀行對外發(fā)放境外人民幣貸款；還將加強跨境資金均衡管理，規范服務(wù)貿易外匯收支真實(shí)性審核管理，改進(jìn)金融機構短期外債指標核定方式。
　　據了解，外匯管理部門(mén)還將推進(jìn)進(jìn)出口收付匯核銷(xiāo)制度改革，研究允許出口收匯存放境外等。
　　專(zhuān)家認為這些政策的實(shí)施將有效平衡資金的流入和流出，進(jìn)而可緩解外匯占款的高增帶來(lái)的本幣被動(dòng)投放。