近期大盤(pán)波瀾不驚，3100關(guān)口出現縮量盤(pán)整。但通過(guò)觀(guān)察機構倉位我們發(fā)現，基金、券商均小幅加倉，板塊輪動(dòng)異彩紛呈。由于經(jīng)濟復蘇的步伐才剛剛開(kāi)始，以“銀證�！保ㄣy行、券商、保險）為代表的金融板塊往往能夠發(fā)掘到經(jīng)濟復蘇的“第一桶金”，建議關(guān)注。

　　資金尋找新支點(diǎn) 未來(lái)行情趨勢良好

　　從盤(pán)面觀(guān)察，周三指數在洞穿3100關(guān)口之際縮量，顯示出機構籌碼鎖定良好，上海地區基金倉位小幅上升。而統計顯示，券商資金也基本完成加倉目標。未來(lái)大盤(pán)行情會(huì )出現曲折，但總體趨勢良好。
　　最新模型測算結果顯示，樣本內250家開(kāi)放式基金平均倉位較前一周小幅上升0.26%，開(kāi)放式股票型、開(kāi)放式混合型、開(kāi)放式指數型平均倉位分別上升0.42%、0.20%、 0.1%。而我們根據晨星(中國)配置風(fēng)格測算，積極配置型、保守配置型、股票型基金平均倉位分別上升0.1%、0.48%、0.29。而從基金所在區域測算顯示，當前點(diǎn)位機構籌碼較為充足，未來(lái)行情依然具有一定表現機會(huì )。
　　從板塊輪動(dòng)的角度看，周三行情異彩紛呈，共有13家公司沖擊漲停，漲幅超過(guò)7%的公司也不在少數，房地產(chǎn)和商業(yè)零售類(lèi)上市公司成為近期盤(pán)面的最大亮點(diǎn)。 除房地產(chǎn)板塊外，商業(yè)零售板塊的上攻動(dòng)力也比較強勁，在尾盤(pán)大盤(pán)有所回落的情況，依然有商業(yè)零售板塊公司聯(lián)袂漲停，顯示出一定的持續性。

　　大金融板塊：小荷才露尖尖角

　　從操作的角度來(lái)看，由于經(jīng)濟復蘇的步伐才剛剛開(kāi)始，歷史經(jīng)驗告訴我們，以銀行、券商、保險為代表的大金融板塊往往能夠發(fā)掘到經(jīng)濟復蘇的“第一桶金”。
　　首先，目前大金融板塊當中銀行板塊估值最低，相對于全部A股而言，銀行板塊折價(jià)約40%-48%，可重點(diǎn)關(guān)注。我們發(fā)現，9月份信貸數據再次超過(guò)預期，各項貸款增加5167億元，而此前業(yè)界普遍預期將會(huì )低于4000億元。同時(shí)，市場(chǎng)預期息差需三季度企穩。因此，銀行板塊未來(lái)投資機會(huì )豐富。
　　券商板塊在牛市當中收益率普遍較高，具有實(shí)現超額收益的可能性，建議適當關(guān)注。根據美國投行發(fā)展經(jīng)驗，證券行業(yè)總資產(chǎn)體量的70%將實(shí)現A股上市證券行業(yè)并購機會(huì )主要分為兩類(lèi)：一是在一參一控、上海金融中心建設等政策或制度主題下，引發(fā)的券商合并或換股上市等相關(guān)投資機會(huì )；另一類(lèi)是在券商發(fā)展驅動(dòng)下，產(chǎn)生的券商合并或大股東將手持券商股權注入上市公司，從而實(shí)現證券化目標。建議關(guān)注資產(chǎn)規模較大，經(jīng)紀業(yè)務(wù)穩健的上市券商。
　　同時(shí)，我們發(fā)現，保險公司利差的獲得主要取決于股權投資等小部分高BETA資產(chǎn)的配置，債券投資僅能實(shí)現精算假設中的資產(chǎn)負債久期配比而鎖定長(cháng)期的一定范圍內利差，這部分我們認為更多是保證保險公司正常運營(yíng)的基本利潤，并不是實(shí)現公司價(jià)值增長(cháng)增量的主要動(dòng)力。而股市的投資表現并不是通脹可以完全解釋的。我們發(fā)現，在A(yíng)IG的股價(jià)從1982年的2.76美元一路飆升至2000年98美元的過(guò)程中，美國的CPI經(jīng)歷了至少3個(gè)以上的大幅波動(dòng)周期。在有一定通脹預期的背景下，中國的上市保險公司表現可能比美國同行更好，建議適當關(guān)注。
　　值得我們注意的是，經(jīng)濟復蘇的進(jìn)程并非一帆風(fēng)順，通脹和外圍市場(chǎng)加息必然會(huì )如影隨形，我們需要在防范系統性風(fēng)險的基礎上抓住機會(huì )。