統計局發(fā)布第二次全國經(jīng)濟普查結果，將2008年GDP增速上調為9.6%，統計局同時(shí)將服務(wù)業(yè)數據上調。上述調整不影響我們對今明兩年GDP增速分別為8.6%和11%的預測。
　　統計局口徑的調整會(huì )同步影響其對今明兩年的統計，我們基于目前中國經(jīng)濟的環(huán)比趨勢和投資、消費以及凈出口的預測，保守估計明年GDP增速將在10.5%-11%區間。這一預測數據我們已經(jīng)維持了近三個(gè)季度不變，截至目前超出大多數機構的預測值。
　　我們認為第二個(gè)可能超出市場(chǎng)預期的是2010年的價(jià)格水平。我們在11月份經(jīng)濟數據公布之后已上調CPI同比預測值至3.5%以上，截至目前也超出大多數機構的預測值。
　　結合近期總需求和貨幣環(huán)境的判斷，鑒于10月、11月物價(jià)季調后環(huán)比趨勢穩定上升，11月季調環(huán)比更超預期快速上升，我們已上調2010年CPI預測值至3.5%。自2008年下半年以來(lái)，CPI、PPI季調環(huán)比趨勢先后于8、9月份進(jìn)入負值區間，并雙雙于12月份到達此輪通縮最深處，當時(shí)的環(huán)比趨勢折年率分別為-4.5%和-18.5%；2009年以來(lái)通縮情形逐漸減輕，CPI、PPI季調環(huán)比趨勢先后于二季度轉正，近期通脹壓力明顯加大；11月份CPI、PPI季調環(huán)比跳升至6.2和11.8%，而季調環(huán)比趨勢也升至3.6%和6.3%。以目前的經(jīng)濟增長(cháng)勢頭與各細項物價(jià)現狀來(lái)看，預計2010年CPI同比超3.5%，一季度同比2.2%，年底至少達到4.5%，2010年中國再次處于通脹時(shí)代。我們相信CPI在2010年同比位于2%-3%的概率極低，幾無(wú)可能。同時(shí)認為CPI同比將在年中達到高點(diǎn)，下半年回落的預測不太可信。上半年CPI同比將在翹尾因素影響下快速沖高，下半年繼續上行，不過(guò)斜率稍平坦。
　　基于價(jià)格與總需求走勢，我們目前對2010年上半年貨幣政策的預測較為謹慎，這是我們認為可能發(fā)生的第三個(gè)超預期。中性觀(guān)測期將持續至少半年，明年初重新動(dòng)用準備金率或準備金利率，4月份時(shí)候可能開(kāi)始分兩次加息，這種看法似乎已成為市場(chǎng)主流。不過(guò)由于近期價(jià)格數據的異動(dòng)，我們在謹慎關(guān)注官方管理通脹預期時(shí)可能的超預期行為，因為對資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)這將產(chǎn)生不確定性和有所壓抑。
　　近期政府出臺了一系列房地產(chǎn)緊縮政策，我們認為管理房?jì)r(jià)預期的行為結果將未必達到政策目的。當房?jì)r(jià)發(fā)生月度異動(dòng)時(shí)，官方信號的頻繁釋放將繼續導致交易量的大幅波動(dòng)，而價(jià)格居高不下，停停漲漲。官方攜供給沖進(jìn)市場(chǎng)的行為未必會(huì )帶來(lái)市場(chǎng)供應的增加，地產(chǎn)商將通過(guò)調整開(kāi)發(fā)與銷(xiāo)售節奏來(lái)應對。由于預期的不明朗，不排除市場(chǎng)供應部分會(huì )規避風(fēng)險，轉戰商業(yè)地產(chǎn)。由此，管理通脹預期的結果可能要打折扣，缺乏獨立性和透明度的貨幣政策很難實(shí)現專(zhuān)業(yè)上的成功，進(jìn)而導致資本市場(chǎng)的更大波動(dòng)。