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我們認為2010年是政策調控年，宏觀(guān)政策會(huì )逐步趨向正�；�。從2010年政策調控的目標看，應會(huì )滿(mǎn)足兩個(gè)基本條件：首先，維持經(jīng)濟整體增速在一定的水平，并適當調整存在的結構性問(wèn)題；其次，管理好通貨膨脹預期，防止通貨膨脹在不久的將來(lái)成為現實(shí)。從這個(gè)角度出發(fā)，我們認為政策調控涉及于以下幾個(gè)方面：
1、寬貨幣。我們相信國內明年貨幣政策會(huì )是一個(gè)謹慎試錯，相機抉擇的過(guò)程。我們判斷國內寬松貨幣政策的退出策略首先是數量型而不是價(jià)格型，存款準備金率有望率先上調，國內加息的時(shí)間可能比預期滯后，在跟隨策略下，加息最早的時(shí)間窗口可能在2010年第三季度才會(huì )出現。
2、緊信貸。目前市場(chǎng)預期2010年全年新增貸款在7-8萬(wàn)億元左右，對應貸款余額增速為17.5％-20％。由此推出2010年的新增貸款規模大幅度回落的概率不大。但是目前看，這種預測存在一定的下行風(fēng)險。一方面是管理層可能會(huì )開(kāi)始采用一些市場(chǎng)化操作回收流動(dòng)性，盡可能地減少實(shí)際的貨幣投放。另一方面央行將嚴格控制對高污染高能耗行業(yè)、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)以及新開(kāi)工項目的貸款。在管理層的調控下，實(shí)際的新增貸款規�？赡軐⒌陀谑袌�(chǎng)預期，與此同時(shí)，信貸投向也會(huì )出現較大幅度的結構性調整。
3、調結構。預計2010年國內的產(chǎn)業(yè)政策主要側重于“調結構”，包含兩方面的內容：傳統行業(yè)，尤其是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，必須加快整合與重組;而對于新興戰略性產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，政策扶持與資金支持的力度將得到加強。
4、保民生。預計2010
年國內的財政政策會(huì )將更多資源傾斜到擴大內需的投入，“家電、汽車(chē)、摩托車(chē)下鄉”等促進(jìn)消費的政策將會(huì )延續。
對于2010年的資本市場(chǎng)而言，宏觀(guān)政策趨于正�；菣C遇，也是挑戰。一方面，政策對結構的調整、對民生的關(guān)注，給A股市場(chǎng)消費、新興戰略性產(chǎn)業(yè)以及并購重組等板塊帶來(lái)一定的投資機會(huì )；另一方面，在寬貨幣、緊信貸過(guò)程中，調控的矛頭直指通脹預期、房地產(chǎn)市場(chǎng)，又將對眾多行業(yè)，甚至整個(gè)A股市場(chǎng)帶來(lái)相當大的負面影響。 |