你或許認為金價(jià)已出現泡沫。畢竟，以美元、英鎊和歐元計價(jià)的金價(jià)上周均已創(chuàng )出歷史新高——而且自2001年低點(diǎn)以來(lái)幾乎上漲了4倍。
　　此外，從德國到中國，大家都仍在狂熱地追捧黃金。上周早些時(shí)候，英國《金融時(shí)報》報道，德國人近期在搶購金幣和金條，速度甚至快于雷曼兄弟(Lehman　Brothers)破產(chǎn)后的情形。在阿聯(lián)酋，你可以直接從一臺自動(dòng)販賣(mài)機購買(mǎi)金條。在倫敦哈羅斯百貨商店(Harrods)，你可以在柜臺買(mǎi)到各種各樣的金幣。而且正如看空黃金的人熱切指出的那樣，你可以在電視上到處看到購買(mǎi)黃金的廣告。
　　但是，從黃金的實(shí)際價(jià)格看，很難發(fā)現泡沫的真正證據。按名義價(jià)格計算，黃金可能創(chuàng )下歷史新高，但是按實(shí)際價(jià)格計算，它遠未接近歷史高點(diǎn)。黃金在1980年創(chuàng )下的850美元的歷史高點(diǎn)，經(jīng)美國通脹水平調整后，相當于今天的2400美元左右——即使現在，這也只是最看漲的人才會(huì )預測的點(diǎn)位。
　　再看一下過(guò)去這幾年�？纯拯S金的人希望讓你相信，金價(jià)已呈現某種形式的“拋物線(xiàn)上漲”。但實(shí)際上，以美元計價(jià)的金價(jià)在過(guò)去兩年的漲幅僅為25%左右。
　　例如，可以將金價(jià)與洛克霍普勘探公司(Rockhopper　Exploration)的股價(jià)加以比較。該公司是�？颂m群島(Falklands)海域最近勘探到石油的區塊的幸運擁有者。該公司股價(jià)自月初(40便士左右)以來(lái)上漲了4倍以上，但沒(méi)有人叫喊“有泡沫了！”相反，他們全都聲稱(chēng)，該公司發(fā)生了轉變局面的大事，這令其股票的價(jià)值甚至高于目前的股價(jià)(可以說(shuō)確實(shí)如此)。
　　但是，轉變局面的全球大事，不是也改變了購買(mǎi)黃金的根本理由嗎？
　　回到黃金牛市開(kāi)始階段，那時(shí)很少有追捧黃金的“金甲蟲(chóng)”，我們傾向于將投資黃金的理由，建立在新興市場(chǎng)新生的中產(chǎn)階級對金首飾的可能需求之上。我們只是順便提到美國國債的快速增長(cháng)和揮之不去的擔憂(yōu)：法定貨幣可能并非想像中的那么牢靠。
　　然而，現在，黃金已經(jīng)恢復了作為最后可以依賴(lài)的全球貨幣的歷史角色。你購買(mǎi)黃金，不再是因為你認為中國人和俄羅斯人可能增加鍍金手機的消費，而是因為你認為，債務(wù)纏身、無(wú)法體面脫身的各國政府，最終可能會(huì )認為除了加印鈔票以外別無(wú)選擇。惡性通脹的風(fēng)險對黃金是一件轉變全局的大事，因為黃金是央行唯一不能隨心所欲印刷的全球貨幣。
　　話(huà)說(shuō)回來(lái)，金價(jià)在短期很有可能下跌。
　　原因何在？部分是因為金價(jià)高企抑制了印度珠寶買(mǎi)家的需求。還有一部分是因為新投資者買(mǎi)家的進(jìn)場(chǎng)可能出現短暫停頓——如果你還沒(méi)有恐慌的話(huà)，你將需要一場(chǎng)新的危機。但最主要的原因是，在歐洲央行(ECB)紓困歐洲的計劃引起小小的通脹擔憂(yōu)后，我們似乎產(chǎn)生了通縮擔憂(yōu)。英國的物價(jià)可能在持續上升，但西班牙目前陷入了完全的通縮狀態(tài)(不包括能源和食品的價(jià)格指數持續下降)，而且歐洲各國和美國的核心通脹率都非常低。
　　全球各國無(wú)休止地印鈔，迄今并未為我們帶來(lái)適度的通脹，因為傳導機制沒(méi)有奏效：銀行忙于修復自己的資產(chǎn)負債表，而不愿發(fā)放貸款。但沒(méi)有比通縮更能引發(fā)惡性通脹的了：盡管已經(jīng)破產(chǎn)，但竭力推升價(jià)格和經(jīng)濟的各國政府，仍付諸于大量印制鈔票——鈔票潮水般涌入市場(chǎng)，最終使通縮一下子轉化為通脹。
　　如果你能夠看一看亞當·弗格森1975年出版的《當貨幣死亡》，你就會(huì )發(fā)現書(shū)中清楚地闡述了這種情形在魏瑪共和國是如何發(fā)生的�；蛟S這種情況不會(huì )再次發(fā)生，但是目前完全漠視它肯定是魯莽的。
　　最后，說(shuō)一下電視上的黃金廣告。許多人說(shuō)這是見(jiàn)頂的跡象。但這是誤解了流動(dòng)方向。這些廣告并非是向有意愿的買(mǎi)家銷(xiāo)售黃金。它們意在說(shuō)服人們在現貨價(jià)基礎上打折賣(mài)掉黃金。這是截然不同的事情——這與其說(shuō)是泡沫，還不如說(shuō)表明黃金開(kāi)始進(jìn)入公眾意識。不管是哪一種情況，我都會(huì )忽略這些廣告。如果你有黃金，就應該繼續持有它。如果你沒(méi)有，就應該利用價(jià)格回調之際買(mǎi)上一些。

(摘自5月26日英國《金融時(shí)報》)