在目前我國證券市場(chǎng)的大格局中，上海主板市場(chǎng)和深圳中小板市場(chǎng)已經(jīng)初具規模，但是作為我國多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分，如何早日形成全國性的三板市場(chǎng)正在成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。
    最近，借助于“新三板”市場(chǎng)開(kāi)通一周年的時(shí)機，北京中關(guān)村正在加緊醞釀對三板市場(chǎng)跨區域的更大發(fā)展。與此同時(shí)，最近上海市人大代表提出上海爭建全國性三板市場(chǎng)的主張，以及天津申請建立三板市場(chǎng)已經(jīng)得到有關(guān)部門(mén)會(huì )簽的消息，都讓國內主要城市在這場(chǎng)對三板市場(chǎng)的爭奪戰中繃緊了神經(jīng)。

三板市場(chǎng)上演“三城記”

    根據專(zhuān)家的解釋?zhuān)�我國非上市企業(yè)股權交易市場(chǎng)，就是俗稱(chēng)的三板市場(chǎng)。北京晟龍天華投資有限公司副總經(jīng)理夏研程向記者表示，未來(lái)我國資本市場(chǎng)的理想模式，就是從三板市場(chǎng)到中小板市場(chǎng)或者創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)，再到主板市場(chǎng)的金字塔形狀。三板市場(chǎng)作為金字塔結構的底座，其交易規模理論上應該超過(guò)主板和中小板，這無(wú)疑是一塊“十分誘人的肥肉”。
    目前，對這一新興市場(chǎng)的爭奪正在逐步進(jìn)入“戰國時(shí)代”，其中北京、上海和天津三大城市之間的競爭顯得格外引人注目。
    中國目前的三板市場(chǎng)起源于2001年。早在2001年7月16日，三板市場(chǎng)已經(jīng)成立。該市場(chǎng)依托深圳證券交易所和中央登記結算公司的技術(shù)系統運行，由證券公司代理買(mǎi)賣(mài)掛牌公司股份。彼時(shí)的三板市場(chǎng)一方面為退市后的上市公司股份轉讓提供繼續流通的場(chǎng)所，另一方面也解決了原STAQ、NET系統歷史遺留的數家公司法人股流通問(wèn)題。但這也讓三板市場(chǎng)獲得了“垃圾桶”的稱(chēng)號，以至于后來(lái)幾乎從人們的視野中消失。
    后來(lái)，中國證監會(huì )決定，中關(guān)村科技園區非上市股份公司從2006年1月開(kāi)始進(jìn)入代辦轉讓系統進(jìn)行股份報價(jià)轉讓?zhuān)�至此，“新三板”作為三板市�?chǎng)的一部分，開(kāi)始吸引眾多科技型中小企業(yè)的關(guān)注。截至2006年年底，已有10家中關(guān)村企業(yè)在此掛牌�！澳壳�，中關(guān)村正在總結試點(diǎn)一年多來(lái)的經(jīng)驗和教訓，從報價(jià)制度、上市時(shí)間和結算方式等方面加以改進(jìn)，以謀求將來(lái)更大的發(fā)展�！敝嘘P(guān)村管委會(huì )相關(guān)負責人在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示。
    “上海也完全有條件建設一個(gè)全國性的三板市場(chǎng)�！鄙虾Ｊ腥舜蟠�表、上海海事大學(xué)顧益鳴教授最近直陳其主張。顧益鳴向記者表示，這個(gè)想法早在去年已經(jīng)提出過(guò)，不過(guò)目前的反響尤為熱烈。三板市場(chǎng)如果在其他城市掛牌，將不利于上海資本市場(chǎng)的發(fā)展，進(jìn)而影響到上海金融中心的地位。
    另?yè)�國家發(fā)展改革委權威人士透露，天津市申請設立柜臺交易市場(chǎng)(即Over-The-Counter，簡(jiǎn)稱(chēng)OTC)一事，已由發(fā)展改革委20個(gè)司會(huì )簽完畢，目前正在等待進(jìn)一步審批�！癘TC要解決的是非上市公眾公司的股權轉讓問(wèn)題，它的建立可以使中國資本市場(chǎng)更加完善�！碧旖蚴腥嗣裾�府副秘書(shū)長(cháng)陳宗勝強調。

打開(kāi)三板到主板的通道

    在近期召開(kāi)的全國證券期貨監管工作會(huì )議上，中國證監會(huì )主席尚福林明確指出，今年推進(jìn)資本市場(chǎng)改革發(fā)展的任務(wù)之一，就是要推進(jìn)多層次市場(chǎng)體系建設。
    所謂“多層次資本市場(chǎng)體系”，指的是交易所市場(chǎng)、場(chǎng)外市場(chǎng)、區域性市場(chǎng)、無(wú)形市場(chǎng)等多個(gè)層次的市場(chǎng)體系，用以滿(mǎn)足不同層次的直接融資需求以及不同偏好的投資者需求。由于有關(guān)部門(mén)對于是否推出創(chuàng )業(yè)板仍存爭議，建設全國性的場(chǎng)外交易市場(chǎng)有望先行一步。
    業(yè)內人士表示，三板市場(chǎng)即為場(chǎng)外交易市場(chǎng)，作為我國多層次資本市場(chǎng)體系的一個(gè)重要組成部分，它是主板市場(chǎng)和中小板市場(chǎng)的基礎和前臺。根據北京、上海和天津目前的思路，三大城市的目標大致相同，都是想建立連接主板市場(chǎng)和中小板市場(chǎng)的股權轉讓平臺。
    顧益鳴建議，上海一定要積極爭取設立三板市場(chǎng)。三板市場(chǎng)的定位是：一是為解決達不到主板、創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)上市條件的企業(yè)提供股票托管流通場(chǎng)所；二是為主板、創(chuàng )業(yè)板上市公司的退出提供接納場(chǎng)所；三是為國有銀行消化不良資產(chǎn)以及進(jìn)行資產(chǎn)證券化提供一個(gè)場(chǎng)所。
    陳宗勝也表示，“即將在天津落戶(hù)的柜臺交易市場(chǎng)，主要涉及非上市公眾公司的股權交易�！彼�說(shuō)，從OTC到中小板，再到主板市場(chǎng)，這是一個(gè)從低到高的層次遞進(jìn)過(guò)程。
    另?yè)�了解，目前在中關(guān)村代辦股份轉讓系統掛牌的企業(yè)都是經(jīng)營(yíng)情況不錯的企業(yè)，而且大多數企業(yè)是以此為跳板，為未來(lái)的IPO進(jìn)行熱身。首家掛牌企業(yè)世紀瑞爾已于2006年11月發(fā)布了公司IPO申請被中國證監會(huì )受理的重大提示性公告，有望成為首家從此轉板的公司。

誰(shuí)將成為最后的贏(yíng)家

    “新三板”在中關(guān)村科技園區試點(diǎn)初顯成效，已經(jīng)引起了國內其他高新區的關(guān)注。中國證券業(yè)協(xié)會(huì )副秘書(shū)長(cháng)鄧映翎曾明確表示，中關(guān)村代辦股份轉讓系統將擴大試點(diǎn)，逐步推廣到其他52個(gè)高新區，成為全國統一的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。有學(xué)者指出，僅從形式上而言，代辦股份轉讓系統擴展到一定程度就是一個(gè)全國性的OTC市場(chǎng)。
    多位專(zhuān)家表示，像中關(guān)村這樣由券商主辦的代辦股權轉讓?zhuān)�具有更好的價(jià)值發(fā)現功能，可以讓有股權轉讓意向的非上市公司實(shí)現溢價(jià)發(fā)行，這與各種產(chǎn)權交易所、產(chǎn)權交易機構所進(jìn)行的按股權凈資產(chǎn)價(jià)格轉讓具有很大不同。
    “天津OTC的定位是全國市場(chǎng)，將來(lái)在這個(gè)市場(chǎng)交易的，會(huì )是來(lái)自全國各地的企業(yè)�！标愖趧俦硎�。當被問(wèn)及OTC與中關(guān)村股份報價(jià)轉讓系統試點(diǎn)的區別時(shí)，陳宗勝認為，后者目前仍然是一個(gè)區域性的、小量的交易平臺。
    “目前我國證券市場(chǎng)格局中還沒(méi)有形成一個(gè)全國性的三板市場(chǎng)。雖然深圳證券交易所和北京中關(guān)村已經(jīng)運行了一個(gè)代辦股份轉讓系統，但其影響力和競爭力還有限�！鳖櫼骧Q也作出如此評價(jià)。
    在多個(gè)城市對三板市場(chǎng)的集體沖動(dòng)下，這一全國性場(chǎng)外交易市場(chǎng)究竟花落誰(shuí)家，目前尚存懸念。有關(guān)人士對此指出，考慮到管理層的整體思路是要建立全國統一監管下的三板市場(chǎng)，那么最后將會(huì )由中國證監會(huì )對此作出定奪。而場(chǎng)外交易市場(chǎng)歸證監會(huì )管理，產(chǎn)權交易所歸國資委管理，證監會(huì )即使批準上海設立全國性三板市場(chǎng)，也不會(huì )將其放在產(chǎn)權交易所進(jìn)行，而會(huì )依托證券交易所來(lái)做，從而跟證券交易市場(chǎng)連成全國性市場(chǎng)。
    夏研程認為，從發(fā)展三板市場(chǎng)這個(gè)角度看，北京、上海和天津三個(gè)城市各有自己的優(yōu)勢：北京的科技集中度優(yōu)勢明顯，上海有主板市場(chǎng)作為依托，而天津屬于新興金融試點(diǎn)區。至于哪個(gè)城市最后能夠脫穎而出，成為區域市場(chǎng)甚至全國市場(chǎng)的引導者和領(lǐng)導者，還需要等待時(shí)間和市場(chǎng)的檢驗。當然，我國將來(lái)若有多個(gè)同類(lèi)三板市場(chǎng)同時(shí)并存，這種狀況也很正常。