新年過(guò)后，中國股市再度經(jīng)歷了新一輪暴跌考驗，直接誘因來(lái)自于繼中國平安之后浦發(fā)銀行等公司再融資的消息。上市公司頻頻“獅子大開(kāi)口”，無(wú)休止的圈錢(qián)熱潮給脆弱不堪的股市生態(tài)帶來(lái)巨大沖擊，被視為“牛熊分水嶺”的年線(xiàn)再度洞穿。
　　中國平安、浦發(fā)銀行可能是引發(fā)蝴蝶效應的第一只、第二只蝴蝶，不過(guò)這樣的蝴蝶不是一兩只，而是一群，蝴蝶的翅膀已經(jīng)成為弱市不能承受之重。

上市公司扎堆圈錢(qián)

　　根據Wind資訊統計，2008年1月21日至2月20日，短短一個(gè)月內共有23家上市公司密集出臺再融資方案，涉及資金2043億元。另有統計顯示，今年以來(lái)共有44家上市公司提出再融資預案，融資額達2599.28億元。毫無(wú)例外，權重股的巨額再融資計劃都引發(fā)了股價(jià)暴跌，甚至帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)的下跌。
　　統計顯示，23家出臺再融資方案的上市公司中，發(fā)布增發(fā)預案的共計16家，擬募集資金1557.3億元，除去中國平安1600億元的巨額融資外，規模較大的還有：招商地產(chǎn)擬融資80億元，ST泰格擬融資63億元，山西焦化擬融資30億元，ST源發(fā)擬融資26.6億元。同時(shí)，南山鋁業(yè)和柳工擬采用可轉債發(fā)行的方式，分別從市場(chǎng)募集28億元和8億元。
　　除此之外，近期傳出再融資計劃的還有浦發(fā)銀行400億元，中石化300億元……預計還會(huì )有更多的上市公司競相效尤。
　　若以2599.28億元的融資額來(lái)計算，44家公布預案的公司平均每家融資額為58億元。而2007年已實(shí)施再融資的190家上市公司融資總額也只是3940多億元，平均每家公司融資額為21億元。
　　中信建投策略分析師吳春龍表示，A股市場(chǎng)之所以出現大量的“天量”融資案有兩方面原因：一是目前A股的估值較高，誘發(fā)上市公司融資沖動(dòng)；二是大市值公司不斷登陸A股，客觀(guān)上也帶來(lái)了巨額的投資項目。
　　不僅如此，分析人士還指出，在當前的宏觀(guān)調控壓力下，不少上市公司被卡住了資金的脖子，于是它們不約而同地沖向那個(gè)最容易逃生、也最廉價(jià)的“出口”——股市。

再融資成為吞食資金的黑洞

　　實(shí)際上，上市公司根據自身發(fā)展需要，在股市上進(jìn)行再融資本無(wú)可厚非。從A股這些年的發(fā)展看，很多上市公司在上市之后，都通過(guò)增發(fā)等方式順利地進(jìn)行了再融資，投資項目也給股民帶來(lái)了可觀(guān)回報。然而，再融資怎么融、融多少，這里面不僅有利益的問(wèn)題，更有一個(gè)“度”的問(wèn)題。
　　上市公司再融資有許多種方式，除公開(kāi)增發(fā)外，還有配股、定向增發(fā)、可轉債等等。從市場(chǎng)反應看，再融資形式中“公開(kāi)增發(fā)”最不受歡迎，因為一則公開(kāi)增發(fā)融資額巨大、增發(fā)價(jià)高，對市場(chǎng)抽血明顯；二是它全部采用現金且絕大部分要小股東承擔，大股東很少承諾參與增發(fā)；三則增發(fā)價(jià)高，與定向增發(fā)按董事會(huì )公告日股價(jià)為基準不同的是，公開(kāi)增發(fā)按招股書(shū)刊登日股價(jià)為基準，后者定價(jià)要比前者高得多。
　　專(zhuān)家指出，上市公司巨額再融資方案引發(fā)投資者“用腳投票”的現象并不意外。其中最主要的理由是，上市公司在再融資中忽視了中小投資者的基本利益。以中國平安為例，其再融資計劃遭受廣大投資者反對的原因，主要在于該公司的再融資計劃披露完全不符合正常程序。按常理，公司再融資前，須向股東匯報投資項目和獲利回報預期。但中國平安卻對融資資金的用途一直諱莫如深。
　　對投資者而言，一方面上市公司要圈走上千億元；另一方面居然無(wú)法獲知投資資金的用途，更遑論基本的融資項目盈利分析和評估了。如此模糊的融資信息加上天價(jià)融資規模，無(wú)怪乎市場(chǎng)要判定其是“惡意圈錢(qián)”了。正是有了中國平安巨額再融資的行為在先，才導致投資者對其他上市公司的巨額融資行為更加抵觸，浦發(fā)銀行股票在這樣的市場(chǎng)氛圍下被拋售實(shí)屬正常。
　　更為重要的是，2008年將有近3萬(wàn)億元市值的“大小非”解凍，這對于目前總體規模不過(guò)9萬(wàn)億元的A股市場(chǎng)而言，可能意味著(zhù)資金與籌碼間的平衡將被打破。雖然近期管理層及時(shí)為基金申購重新開(kāi)閘，被市場(chǎng)視為積極的政策信號，但基金開(kāi)閘放水更多的只能作為一種信號，例如已經(jīng)獲準的4只股票型基金，只能為市場(chǎng)提供約400億元的資金。而浦發(fā)一家的增發(fā)額度就達到400億元。至于平安的1600億元，將吞掉16個(gè)尚未獲批的新基金規模。按照這樣的血盆大口，中國股市何愁有多少錢(qián)不被抽完。
　　上市公司的圈錢(qián)行為一直都是中國股市的惡習，而股市則成了“唐僧肉”，股民成了公司的“提款機”。值得注意的是，全流通之后上市公司股東之間矛盾也不會(huì )馬上消失，因為介入成本的高度不一致，對于公司各種行為的看法將出現沖突。所以，再融資行為不僅將成為吞食資金的黑洞，而且也會(huì )因為股本的擴容使得每股收益并不隨凈利潤的增長(cháng)而同步增長(cháng)，從而降低其估值預期，這也會(huì )使得中小投資者的利益容易受到傷害。

“惡性圈錢(qián)”行為應當叫停

　　當下再融資風(fēng)潮的盛行，反映了上市公司對資本市場(chǎng)游戲規則的藐視。巨額融資背后是上市公司關(guān)于資金用途的模糊解釋以及募集后低效率、甚至是不負責任的使用，尋找廉價(jià)的資金以后，并未能對股東真正負責，創(chuàng )造合理的價(jià)值。
　　相關(guān)專(zhuān)家指出，金融股的“融資門(mén)”從另一個(gè)側面提醒我們，股權分置改革并非包治百病的靈丹妙藥，并不能化解大小股東的矛盾和高管與股東的利益沖突，法治環(huán)境的建設依然任重道遠，保護中小股東利益不是僅有愿望就可以的，必須有相應的保障措施，再融資的管理條例必須盡快出臺。
　　在美國證券市場(chǎng)，上市公司掛牌交易后要等18年后才有資格進(jìn)行再融資，甚至有“只有投資者持有該公司股票的投資回報大于其投入的資金，才有資格進(jìn)行再融資”這樣的規定。而我國的再融資規定過(guò)于寬松，這一點(diǎn)毋庸置疑。
　　遏制圈錢(qián)沖動(dòng)的惟一辦法就是制度。監管部門(mén)當務(wù)之急就是要對“惡性圈錢(qián)”行為立即叫停。長(cháng)久之計是，對上市公司再融資在制度層面上做更詳細的規定，除了對融資比例的限制外，還應當對再融資的具體用途、時(shí)間間隔等方面進(jìn)行限制。同時(shí)，還必須要設置一些苛刻的條件，比如上一次融資的使用效率，高管在再融資中的責任，特別是投資低于同期銀行利息要負重要責任。
　　這樣，通過(guò)制度規定來(lái)規范上市公司再融資行為，在充分考慮上市公司融資需求的同時(shí)，最大限度地保護投資者的利益，達到融資者和投資者“雙贏(yíng)”的效果。
　　而對投資者來(lái)說(shuō)，也大可不必對上市公司的再融資計劃“談虎色變”，也要看看再融資項目對公司發(fā)展的實(shí)際意義，在力所能及的范圍內，也應該盡量支持好項目的再融資。