近些年，越南經(jīng)濟發(fā)展迅速，被視為“亞洲新的經(jīng)濟奇跡”。但最近高通脹、股市暴跌、外貿巨額逆差、本幣急劇貶值。有機構認為，越南已顯露出金融危機的端倪。摩根士丹利日前甚至發(fā)布報告表示，越南正面臨一場(chǎng)類(lèi)似于1997年泰國泰銖的“貨幣危機”。但主流經(jīng)濟學(xué)家認為，亞洲經(jīng)濟體基本面仍然穩健，觸發(fā)大規模金融危機的可能性較小，只是必須警惕國際熱錢(qián)向中國轉移。

急轉直下的經(jīng)濟

　　最近一段時(shí)間，一度被國際投行捧上天的越南經(jīng)濟急轉直下。5月份，越南通脹率增至25.2%。6月9日，越南股指為379點(diǎn)，比最高點(diǎn)下跌了70%。2007年，越南的貿易赤字達到了141億美元，其中經(jīng)常賬戶(hù)逆差67.22億美元。2007年，越南GDP為712億美元，貿易赤字占GDP的比重為19.8%，經(jīng)常賬戶(hù)逆差占GDP比重9.6%，而國際貨幣基金組織預計2008年該項比例將上升到13.6%。今年1至5月份，越南的貿易逆差達到了144億美元，國際收支進(jìn)一步惡化。截至今年5月30日，越南盾兌美元貶值27%。
　　摩根士丹利駐香港分析師紐納姆認為，越南已出現了很多釀成危機的基本因素，其中包括高估的幣值、經(jīng)濟處于危險的失衡狀態(tài)以及偏低的外匯儲備。
　　紐納姆認為，越南盾可能會(huì )重蹈11年前泰銖的覆轍。1997年，由于投機者認為泰銖估值過(guò)高而大量拋售，泰銖兌美元貶值45%，從而引發(fā)東南亞金融危機。
　　對于目前越南經(jīng)濟、金融所面臨的困境，主流經(jīng)濟學(xué)家大多認為，目前越南“金融動(dòng)蕩”向周邊地區蔓延的可能不大，但不可否認的是，周邊發(fā)展中經(jīng)濟體同樣面臨類(lèi)似越南的狀況，諸如通脹壓力大并呈上升趨勢，熱錢(qián)流入過(guò)多，資產(chǎn)估值壓力巨大，宏觀(guān)經(jīng)濟面臨下行風(fēng)險。如果這些矛盾不能得到有效控制，不排除越南“金融動(dòng)蕩”擴散的可能。

禍起經(jīng)濟過(guò)熱與流動(dòng)性泛濫

　　中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘認為，越南的“金融動(dòng)蕩”，主要反映在該國宏觀(guān)經(jīng)濟形勢轉差。由于食品及能源價(jià)格飆升，越南5月份通脹率達到25.2%。此外，越南貨幣政策的從緊力度不足，當前的利率水平仍遠低于通脹率，未能有效控制通脹預期。與此同時(shí)，越南貿易赤字還在迅速擴大。盡管過(guò)去幾年越南外匯儲備大幅增加，但仍低于越南的外債總額。而且今年以來(lái)，越南政府財政赤字持續擴大，并長(cháng)時(shí)間維持在占GDP5%的危險水平。這次“危機”導火線(xiàn)主要是急劇惡化的通貨膨脹和外貿赤字，而觸發(fā)點(diǎn)是5月27日公布的5月通脹率，這使投資者對越南盾產(chǎn)生強烈貶值預期。
　　國聯(lián)證券分析師肖彥明認為，宏觀(guān)經(jīng)濟的不斷惡化引致了越南貨幣層面的動(dòng)蕩。在愈加惡化的宏觀(guān)經(jīng)濟形勢下，市場(chǎng)對越南盾的貶值預期越發(fā)強烈。同時(shí)，越南股市也出現了持續下跌，胡志明市等地高企的房?jì)r(jià)也出現了大幅下跌。前期流入越南的外資和熱錢(qián)開(kāi)始大量撤出，這些興風(fēng)作浪的熱錢(qián)在越南經(jīng)濟形勢不佳時(shí)成為“金融動(dòng)蕩”的導火索。
　　“很大程度上是過(guò)激的經(jīng)濟政策種下的禍根�！毙�彥明說(shuō)，首先，在金融體系并不健全，外匯儲備偏少的情況下，越南過(guò)多過(guò)快吸引外國直接投資。越南的外匯儲備總量偏低，不到國家外債的一半。但激進(jìn)的吸引外資政策，使得外資大量進(jìn)入，對越南通貨膨脹起了直接的推動(dòng)作用。而一旦外資大規模撤出，貨幣層面的動(dòng)蕩不可避免。其次，過(guò)早地放開(kāi)了資本項目。越南在2006年加入世貿組織后，就開(kāi)始放開(kāi)資本項目的外資直接投資，外資持有上市公司股票的上限放寬到49%。外資的大量涌入，直接推高了越南的資產(chǎn)價(jià)格，并且形成泡沫。如今股市和房?jì)r(jià)的暴跌，正是資產(chǎn)價(jià)格泡沫的破滅。而且，流動(dòng)性泛濫也是越南的“金融動(dòng)蕩”的主要原因。越南政府的投資過(guò)多，前期貸款過(guò)度，導致越南國內的流動(dòng)性泛濫，再加上國際糧價(jià)上漲，成品油及過(guò)度進(jìn)口所造成的輸入性通脹，兩種效應疊加在一起，造成了目前的局面。

“動(dòng)蕩”擴散的可能性有限

　　雖然不少?lài)�際投行對越南“危機”的發(fā)展表示擔憂(yōu)，但國內主流的機構和專(zhuān)家大多認為，擴散的可能性有限。因為，與1997年的泰國不同，越南盾還不可以自由兌換�！袄碚撋现v，因為越南的貨幣尚不可自由兌換，又是遠期不可交割匯率。這就不會(huì )有越南盾大幅貶值引發(fā)其它國家金融危機的可能性�！备呤⒎治鰩焼毯绫硎�，而且，如果越南如泰國一樣需要IMF幫助的話(huà)，東盟十國也已成立了一個(gè)IMF的亞洲版本——東盟清邁貨幣互換協(xié)議。對于目前240億美元外債的越南來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)極有效的防火工具。
　　哈繼銘認為，亞洲經(jīng)濟體基本面仍然穩健，觸發(fā)大規模金融危機的可能性較小。亞洲多數國家和地區坐擁豐厚的經(jīng)常賬戶(hù)盈余與外匯儲備，可減少資本外流的影響。此外，許多企業(yè)在經(jīng)歷了1997年金融危機后已大幅削減了債務(wù)，銀行體系也變得更為強健，次貸危機也未對新興亞洲經(jīng)濟體造成巨大影響。因此，即使有個(gè)別亞洲國家爆發(fā)金融風(fēng)暴，其它亞洲經(jīng)濟體的抵御能力仍比1997年的時(shí)候要強。
　　“中國與越南經(jīng)濟體之間的差別很大，與很多國家相比要健康得多�！惫�繼銘說(shuō)，中國經(jīng)濟從2004年就開(kāi)始調控，目前經(jīng)濟已經(jīng)放緩。另外，中國由于資本項目開(kāi)放不大，中國股市外資的比例要小得多，而且已經(jīng)得到調整。樓市也在逐步調整。與1997年相比，中國金融領(lǐng)域開(kāi)放了很多，這降低了我們的風(fēng)險。比如銀行改制上市，使銀行的風(fēng)險控制能力大大增加；匯率浮動(dòng)的改革，使得人民幣匯率與經(jīng)濟增長(cháng)高度相關(guān)。
　　摩根大通中國區首席經(jīng)濟學(xué)家龔方雄表示，鑒于越南的經(jīng)濟規模很小，其經(jīng)濟、金融動(dòng)蕩是一個(gè)非常局部性的問(wèn)題，對周邊國家的影響與亞洲金融危機不可相提并論，尤其是對積累了龐大“雙順差”的中國。龔方雄說(shuō)：“去年越南的經(jīng)濟規模只有700多億美元。外資在經(jīng)濟和金融市場(chǎng)中所占的比重也相當小，仍是一個(gè)非常封閉的市場(chǎng)。另外，與1997年亞洲金融危機時(shí)很多國家借了大量外債不同的是，越南沒(méi)有多少外債。所以從經(jīng)濟角度來(lái)講，實(shí)際上越南金融動(dòng)蕩對中國并沒(méi)有多大負面影響�！�

警惕熱錢(qián)再度涌入中國

　　“有跡象表明，自2007年年底開(kāi)始，熱錢(qián)開(kāi)始流出越南。而今年年初以來(lái)，中國的FDI呈現異常的快速增長(cháng)勢頭。同時(shí)，外匯儲備持續快速增長(cháng)，一定程度上顯示這些熱錢(qián)正在流入中國�！敝型蹲C券分析師曹雪鋒表示，近期，市場(chǎng)比較擔心泰國、印度等國家會(huì )步越南的后塵，估計將有或已有大量熱錢(qián)從這些國家流出。這些熱錢(qián)的流向一是中國，近期我國外匯儲備大量增長(cháng)可能與此有關(guān)；另一個(gè)是進(jìn)入歐美發(fā)達國家，進(jìn)入大宗商品市場(chǎng)。
　　事實(shí)上，熱錢(qián)在4月份有加速流入的跡象。國際上一直用無(wú)法通過(guò)貿易順差及FDI解釋的外匯儲備(外匯儲備—貿易順差—直接投資)來(lái)衡量熱錢(qián)。數據顯示，今年3月份無(wú)法通過(guò)貿易順差及FDI解釋的外匯儲備規模為123.6億美元，4月份則高達501.6億美元，而在去年一年中最高的4月份才有316億美元。這種計算方法沒(méi)有考慮到外匯儲備的利息以及外匯儲備中非美元外匯對美元的升值，但能說(shuō)明流速增快的趨勢。
　　中央財經(jīng)大學(xué)教授郭田勇表示，雖然從經(jīng)濟實(shí)力、宏觀(guān)調控能力等方面看，越南無(wú)法同中國相比，但中國應從中吸取教訓，警惕人民幣升值過(guò)快吸引更多熱錢(qián)進(jìn)入中國，沖擊國內金融系統安全。CPI持續增高加大通脹壓力，在此情況下必須防范人民幣升值過(guò)快所產(chǎn)生的風(fēng)險。
　　對于由此給中國帶來(lái)的警示，復旦大學(xué)金融與資本市場(chǎng)研究中心主任謝百三教授表示，第一，由于越南經(jīng)濟持續10年在7%以上的高增長(cháng)，僅次于中國，世界排名第二，但由于政策不慎，終于沒(méi)躲過(guò)高通脹一劫，以至于功虧一簣，受到致命打擊。因此，中國一定會(huì )引以為訓，進(jìn)一步實(shí)行從緊的貨幣政策，全力防止通脹與經(jīng)濟過(guò)熱，緊緊拉住從緊貨幣政策的韁繩不放；第二，越南前兩年外資熱錢(qián)洶涌而入，現在一看到危險就掉頭出逃。因此，中國會(huì )更警惕海外熱錢(qián)的進(jìn)入，會(huì )對中國股市的開(kāi)放更加警惕、謹慎；第三，針對越南盾暴跌的教訓，中國對人民幣升值的速度、幅度會(huì )持更謹慎小心態(tài)度。