早在奧運召開(kāi)之前的7月，各界關(guān)于“熱錢(qián)”的討論就已經(jīng)不絕于耳，“隨著(zhù)對奧運預期的完結，‘熱錢(qián)’或在奧運之后出走，使房?jì)r(jià)股價(jià)大跌”的觀(guān)點(diǎn)一度讓中國股市和樓市投資者們心神不寧。央行、海關(guān)和商務(wù)部將今年6月相關(guān)經(jīng)濟數據公布后，按有些專(zhuān)家估算“熱錢(qián)”的方法統計當月資本凈流出約190.6億美元，這更為“熱錢(qián)”撤出論套上了一層神秘的外衣。
　　隨著(zhù)北京奧運會(huì )的閉幕，“熱錢(qián)”持有者究竟是看多還是看空中國后奧運經(jīng)濟走勢？股市和樓市近來(lái)的波動(dòng)跟“熱錢(qián)”到底有幾分關(guān)聯(lián)？我國資金跨境流動(dòng)的政策取向又是如何？

　　中國對“熱錢(qián)”的吸引力并未發(fā)生逆轉

　　在央行公布的數據中，今年6月我國新增外匯儲備急劇減少，增加僅119億美元，這是自2006年2月以來(lái)我國外匯儲備增加最少的1個(gè)月。海關(guān)數據顯示，6月貿易順差達213.5億美元，商務(wù)部公布的數據表明，6月引進(jìn)外商直接投資96.1億美元。
　　當月資本凈流出的190.6億美元就是按“外匯儲備增加額-貿易順差-外商直接投資”計算出來(lái)的。廣東省社會(huì )科學(xué)院《境外資金異常流動(dòng)研究》課題組組長(cháng)黎友煥說(shuō)，最近兩個(gè)月的數據顯示國內經(jīng)濟形勢出現一些變化：一方面，由于外需放緩，出口市場(chǎng)收縮；另一方面，由于原材料價(jià)格上漲，國內生產(chǎn)成本上升，一些傳統產(chǎn)品已沒(méi)有利潤空間。因此大量的“熱錢(qián)”可能會(huì )在奧運會(huì )后撤出。
　　面對類(lèi)似的觀(guān)點(diǎn)，中國建設銀行研究部高級經(jīng)理趙慶明表達了不同的看法。他說(shuō)，現在人們通常所用的“外匯儲備增加額-貿易順差-外商直接投資”的方法來(lái)估算“熱錢(qián)”規模，十分粗糙，雖然這種算法在觀(guān)測大趨勢時(shí)有一定道理，但是估算短期內資金流動(dòng)時(shí)，不能用做佐證。
　　首先，國際收支所包含的相當繁多，經(jīng)常項目下不僅包括貨物貿易，也包括服務(wù)貿易、投資和收入的轉移等；資本與金融項目下也不盡僅包括FDI�？梢哉f(shuō)，用貿易順差來(lái)代替經(jīng)常項目、用FDI來(lái)代替資本金融項目數額，是以偏概全，導致了估算數額的極其不準確。
　　其次，6月外匯儲備增長(cháng)之所以只有119億美元，與6月兩次上調存款準備金率有關(guān)。6月15日和25日，央行分別上調存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。由于自去年年底開(kāi)始，央行要求主要商業(yè)銀行以美元繳存人民幣存款的準備金，商業(yè)銀行需在外匯市場(chǎng)上購買(mǎi)美元，而這部分外匯資金是不計入央行外匯儲備的。目前央行貨幣當局資產(chǎn)負債表7月份的數據還沒(méi)有出來(lái)，因此不能簡(jiǎn)單由此判斷我國外匯儲備的增減狀態(tài)。
　　第三，FDI的統計是商務(wù)部當月批準的數據，FDI的統計是海關(guān)對貨物流的統計，這兩個(gè)數據與實(shí)際資金流往往不會(huì )一致。他認為，根據上述推斷，“熱錢(qián)”在今年6月仍然是一個(gè)凈流入的狀態(tài)，預計7月亦然，只不過(guò)流入的金額可能有縮小趨勢。
　　趙慶明表示，中國對“熱錢(qián)”的吸引力并沒(méi)有發(fā)生逆轉。盡管今年7月中旬人民幣匯率水平有所回調，但是長(cháng)期來(lái)看人民幣升值的趨勢并沒(méi)有改變，“熱錢(qián)”持有者對中國市場(chǎng)的預期也并沒(méi)有發(fā)生改變。

　　“熱錢(qián)”持有者更愛(ài)使用“輿論武器”

　　就在奧運召開(kāi)之時(shí)，中國股市開(kāi)始顯示出較大的波動(dòng)，有觀(guān)點(diǎn)認為這次波動(dòng)，乃至自2007年下半年以來(lái)的很多股市表現，都來(lái)源于“熱錢(qián)”的操縱。中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際金融研究中心張明指出，熱錢(qián)可以利用兩地上市企業(yè)的A股與H股的股價(jià)聯(lián)動(dòng)，間接做空中國股市。由于A(yíng)股市場(chǎng)上尚未推出保證金制度而H股市場(chǎng)上實(shí)施了該制度，這就意味著(zhù)熱錢(qián)可以在H股市場(chǎng)上充分利用財務(wù)杠桿，使H股盈利遠高于A(yíng)股虧損，從而牟取暴利。
　　“如果說(shuō)‘熱錢(qián)’在操縱市場(chǎng)的話(huà)，它們可能不是從資金流動(dòng)上，而是更多從‘輿論’上入手�！敝袊�人民大學(xué)金融與證券研究所副所長(cháng)趙錫軍說(shuō)，例如某些著(zhù)名國際投資機構發(fā)布看似權威的研究報告時(shí)，可能是抓住了中國投資者的一種“崇陽(yáng)媚外”心態(tài)，其發(fā)布某些內容時(shí)可能意在通過(guò)“輿論武器”來(lái)使市場(chǎng)向對自己有利的方向發(fā)展。
　　趙慶明也認為，熱錢(qián)通過(guò)資金操縱股市或樓市的可能性很小。他說(shuō)，由于資金受到嚴密的監控，再加上中國資本項目并未完全開(kāi)放，一些大的對沖基金短期內大舉流入中國股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)基本是不可能，它們在中國市場(chǎng)上大多在進(jìn)行的一些操作是收購非上市公司股權或小范圍買(mǎi)樓。他表示，就算是在股市和樓市高漲時(shí)期，這些市場(chǎng)的資金來(lái)源也主要是境內投資者，“熱錢(qián)”進(jìn)入樓市僅在部分大城市發(fā)生，進(jìn)入股市除了通過(guò)官方規定下的QFII和B股市場(chǎng)，以其他迂回方式進(jìn)入的情況雖然也有，但是因我國資本項目未實(shí)現自由兌換，這部分“熱錢(qián)”進(jìn)入的時(shí)間成本較長(cháng)，因此數額不會(huì )很大。

　　看“熱錢(qián)”用平常心

　　8月5日，修訂后的《中華人民共和國外匯管理條例》公布并實(shí)施，這引發(fā)了一些奧運期間熱錢(qián)監管方面的猜測。
　　“或許在這個(gè)時(shí)候公布只是巧合，修訂后的《條例》其實(shí)沒(méi)有增加什么新內容�！壁w慶明介紹說(shuō)，近年來(lái)隨著(zhù)外匯管理方面的改革開(kāi)放，平時(shí)一些需要在政策上進(jìn)行改動(dòng)的地方就通過(guò)央行或者外管局頒布“通知”、“辦法”、“暫行辦法”等較低法律效力的條文來(lái)進(jìn)行修整。這次進(jìn)行修訂就是將以往的變化進(jìn)行一個(gè)新的集成，當然也為未來(lái)我國的外匯管理體制的改革留出了很多接口和空間。
　　據介紹，修訂后的《外匯管理條例》致力于使境內外資本的雙向流動(dòng)更加趨于平衡，一改以前鼓勵流入限制流出的基調，在資金流入方面增加了限制，在資金流出方面提供了便利。
　　“這說(shuō)明，隨著(zhù)目前國際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩和中國市場(chǎng)的逐步開(kāi)放和發(fā)展，各國金融資本市場(chǎng)一體化進(jìn)程正在加快，國際上與新興市場(chǎng)經(jīng)濟國家之間的短期資金流動(dòng)逐漸增加，流動(dòng)速度逐漸增快，這都是非常正常的現象，‘熱錢(qián)’今后在中國的流入和流出將成為一個(gè)常態(tài)�！壁w錫軍提倡大家用一顆平常心去看待“熱錢(qián)”，這或許才是助力破解后奧運時(shí)代“熱錢(qián)”困局的最佳心態(tài)。他表示，隨著(zhù)中國資金跨境流動(dòng)管理的逐步放松，“熱錢(qián)”流入和流出的渠道越來(lái)越多。對于正常的貿易投資方面的資金流動(dòng)提供更多便利；對于地下的不規范的資金則進(jìn)行日常的嚴密的監控。