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| 警惕全年信貸投放可能超過(guò)8萬(wàn)億元 |
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| 2009-04-27 本報記者:劉振冬 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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“1-3月份的信貸投放并不能歸結為是適度寬松，而可以歸結為是為了應對危機的過(guò)于寬松。目前，在各項經(jīng)濟指標趨于穩定之后，貨幣政策可能面臨一個(gè)重要的選擇，就是真正回歸到此前所確定的“適度寬松”，轉向追求貨幣政策的可持續性，避免信貸投放的大起大落，對經(jīng)濟體系帶來(lái)的可能沖擊，以及可能對銀行業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的壓力�！眹鴦�(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(cháng)巴曙松日前在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示。
巴曙松認為，與發(fā)達國家去杠桿化導致信貸市場(chǎng)凍結形成對照的是，中國在高儲蓄率支持下的再杠桿化過(guò)程，成為中國應對危機中的一個(gè)顯著(zhù)亮點(diǎn)。但2008年11月份以來(lái)的高速信貸投放，具有典型的危機應對特征，是決策者在嚴峻的宏觀(guān)經(jīng)濟形勢面前所采取的應急特征的決策，是有其現實(shí)合理性的。不過(guò)，在宏觀(guān)金融形勢逐步穩定之后，這種典型的帶有危機應急特征的政策導向，可能有必要轉向追求一個(gè)可持續的信貸增長(cháng)。
“雖然一季度的同比增長(cháng)并不高，但環(huán)比超過(guò)7%，目前看二季度的環(huán)比增長(cháng)可能達到10%，同比大概在7%左右。在這樣的條件下，應當有條件使信貸投放真正回到適度寬松的基調，以此推動(dòng)中國經(jīng)濟以平穩的、可持續的步伐復蘇，避免出現大起大落�！卑褪锼烧f(shuō)。
“如果按照1-3月份的信貸增長(cháng)速度推算，2009年全年銀行信貸如果繼續保持這樣的增長(cháng)速度，全年的信貸投放可能超過(guò)8萬(wàn)億元。這種信貸的過(guò)于寬松的增長(cháng)有助于打消通貨緊縮的預期，穩定市場(chǎng)的恐慌，但是這些政策目標逐步達到之后，如果還繼續保持過(guò)于寬松的應急型政策導向，可能帶來(lái)負面影響�！卑褪锼煞Q(chēng)。
這些負面影響包括；一是，從微觀(guān)層面，銀行信貸增長(cháng)超過(guò)20%，往往是銀行信貸風(fēng)險管理所難以支持的；其次，從中國社會(huì )資本形成速度等考察，過(guò)快的信貸增長(cháng)可能會(huì )使企業(yè)很快面臨資本金約束；三是，信貸在2009年的過(guò)快增長(cháng)必然伴隨著(zhù)未來(lái)信貸增速短期內的明顯回落、以及由此推動(dòng)的經(jīng)濟明顯回落；而且，信貸的過(guò)快增長(cháng)如果繼續單兵突進(jìn)，在社會(huì )投資沒(méi)有實(shí)質(zhì)啟動(dòng)時(shí)，必然導致資產(chǎn)市場(chǎng)的局部泡沫，對經(jīng)濟復蘇并不利。
巴曙松認為，2009年以來(lái)的高速增長(cháng)，以及四萬(wàn)億的經(jīng)濟刺激計劃在2009年中的投放部分，加上接近尾聲的企業(yè)庫存調整進(jìn)程，已經(jīng)使中國經(jīng)濟呈現企穩跡象，并可能從下個(gè)季度開(kāi)始步入復蘇之途。迅速增長(cháng)的信貸，以及2、3月份迅速上升的企業(yè)存款，預示著(zhù)接下來(lái)的總需求可能會(huì )出現較為強勁的復蘇。由于2008年2、3季度的基數較高，同比的數據則不一定會(huì )出現顯著(zhù)的上升，但是實(shí)際上季度環(huán)比數據更能夠看到宏觀(guān)政策所產(chǎn)生的效果。
巴曙松表示，目前看來(lái)，全年信貸投放在余下來(lái)的幾個(gè)月中保持相對平穩的增長(cháng)，使全年保持在6-7萬(wàn)億元的信貸投放可能以及在月度之間的平穩分布，避免大起大落，是有可能的，這種轉換的平穩推進(jìn)也應當是有回旋余地的。
雖然巴曙松認為未來(lái)總需求可能會(huì )出現較為強勁的復蘇，但他同時(shí)提醒，要注意防止宏觀(guān)經(jīng)濟出現“二次探底”，以及防止出現宏觀(guān)與微觀(guān)的不一致。
“經(jīng)濟在外部沖擊下回落，在宏觀(guān)政策刺激上反彈，隨后出現二次探底，在中國經(jīng)濟發(fā)展歷史上是有不少參照的。例如，1997年?yáng)|南亞金融危機之后，中國在98年通過(guò)對基礎設施的投資帶動(dòng)了經(jīng)濟的反彈，但是第二年由于工業(yè)投資沒(méi)有跟上，造成了二次探底�！卑褪锼烧f(shuō)，目前這一輪投資主要是靠財政的基礎設施投資帶動(dòng)，隨著(zhù)這些政策效果的逐步顯現，加上高速投放的信貸的支持，中國經(jīng)濟在2009年的恢復從環(huán)比角度可能較為強勁。但是，在及時(shí)的宏觀(guān)政策抑制了經(jīng)濟的大幅回落之后，目前應當需要關(guān)注宏觀(guān)經(jīng)濟出現二次探底的問(wèn)題�？赡軐е露翁降椎囊蛩匕�；首先，目前是政府投資一馬當先，如果社會(huì )投資不能及時(shí)跟上，則有可能出現二次探底。其次，過(guò)剩產(chǎn)能消化進(jìn)度遲緩，導致此前的經(jīng)濟刺激計劃帶來(lái)過(guò)剩產(chǎn)能的跟進(jìn)，進(jìn)而導致經(jīng)濟的再次探底。最后，今年如果持續保持過(guò)快的信貸增速，有可能會(huì )在未來(lái)隨著(zhù)銀行信貸增速的顯著(zhù)回落而導致經(jīng)濟的相應大幅回落。
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