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| 2009-07-09 本報記者：劉振冬 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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6月份的信貸數據再次放出天量，央行7月8日公布的統計數據顯示，6月份，金融機構人民幣貸款新增15304億元。截至上半年，金融機構新增人民幣貸款累計已達7.37萬(wàn)億元。由于上半年貨幣信貸的持續放量，市場(chǎng)對年底貨幣政策微調的預期進(jìn)一步提高。
由于上半年貨幣信貸持續超預期的高速增長(cháng)，國內通脹壓力和資產(chǎn)泡沫問(wèn)題再度引起各方關(guān)注，不少經(jīng)濟學(xué)家和機構紛紛預期，四季度貨幣政策取向將會(huì )有所調整。央行研究局局長(cháng)張健華日前也撰文稱(chēng)，建議在保持貨幣政策總體寬松的同時(shí)，適時(shí)適度進(jìn)行微調。
央行周三同時(shí)公告稱(chēng)，將于9日在公開(kāi)市場(chǎng)采用價(jià)格招標方式發(fā)行三個(gè)月期和一年期央票，最低發(fā)行量各為500億元人民幣。這是一年期央票在暫停發(fā)行7個(gè)月后的恢復，雖然發(fā)行量比較溫和，但回籠資金的信號明顯。央行上周四也發(fā)行了500億元三個(gè)月期央票，中標收益率上漲6.29基點(diǎn)至1.0279%，為半年來(lái)的首次上漲。
據記者了解，四大銀行6月份新增貸款僅3650億元，遠低于他們40%的銀行業(yè)資產(chǎn)規模占比，股份制銀行仍是新增貸款的主力軍。6月份，中行新增貸款1500億元；工行新增貸款900億元；建行新增貸款747億元；農行新增貸款近500億元。
對于6月份信貸放量的原因，中金公司認為，除了銀行季末沖貸款規模的因素外，也反映了中央財政撥款與銀行貸款之間“茶葉與水”關(guān)系。由于基建項目資本金主要來(lái)自于中央財政撥款，資本金到位之后銀行才敢放貸，中央投資與銀行貸款之間是“茶葉與水”的關(guān)系，5月份下達了第三批中央投資700億元，推高了6月份政府項目相關(guān)的放貸規模。
美林證券亞太區經(jīng)濟學(xué)家陸挺新近發(fā)布的下半年中國經(jīng)濟策略報告表示，擔憂(yōu)資源浪費、產(chǎn)能過(guò)剩、不良率上升和通貨膨脹，央行最早在明年春天就可能開(kāi)始控制地方政府投資，屆時(shí)采取的緊縮措施將主要針對銀行信貸、項目投資。
中金公司預計，年底的中央經(jīng)濟工作會(huì )議有可能初步釋放政策調整的信號。中金公司認為，首先將使用加息以外的緊縮手段，但貸款很難有大幅緊縮，因為大量建設周期較長(cháng)的基建項目目前剛開(kāi)始動(dòng)工，對其貸款難以驟然終止，而加息最早也要到明年下半年才有可能。
中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘認為，中國通脹來(lái)臨可能早于美國，今年11月CPI由負轉正，2010年升至3.5%至5%，投資占主導的經(jīng)濟增長(cháng)方式使中國更易受?chē)H大宗商品價(jià)格的傳導作用，CPI中食品份額較大也使得中國更容易受到農產(chǎn)品價(jià)格上漲的影響。他表示，中國過(guò)去的通脹周期都呈現典型的“股價(jià)漲、樓價(jià)漲、物價(jià)漲”三部曲特征。中國政府應吸取教訓，提前調控防通脹，以規避未來(lái)資產(chǎn)價(jià)格大起大落帶來(lái)的沖擊。
但是，也有經(jīng)濟學(xué)家認為，不宜過(guò)分渲染通貨膨脹壓力并因此對貨幣政策進(jìn)行總量緊縮。中國人民大學(xué)中國改革和發(fā)展研究院教授宋立認為，即使出現明顯的通貨膨脹壓力，也應該首先調節政府投資節奏和結構，并以此調整政府投資引致的信貸投放，而不宜輕率對貨幣政策進(jìn)行總量緊縮調整，以免傷及尚未完全啟動(dòng)起來(lái)的民間投資等市場(chǎng)化需求。
“目前看來(lái)，通貨膨脹和貸款質(zhì)量并不存在大的風(fēng)險，因此貨幣政策不必進(jìn)行總量性的緊縮調整，而應通過(guò)結構優(yōu)化繼續致力于促進(jìn)經(jīng)濟回升。如果存在比較明顯的通貨膨脹壓力，需要進(jìn)行一定程度的調控，應該適當進(jìn)行調控的是政府投資的節奏和結構，而不應該是非政府投資和消費部分�！彼瘟⒄J為，宏觀(guān)調控面臨調整財政政策還是調整貨幣政策的選擇。如果直接調整貨幣政策可能對非政府投資造成不利影響，而如果調整財政政策尤其是調整政府投資的投向和結構，既可以調節投資需求，又可以調節配套性的貸款政策。因此，下一步積極財政政策要相機抉擇，而貨幣政策則應保持適度寬松姿態(tài)。
在不少機構討論加息可能的時(shí)候，宋立建議，調整信貸結構并降低對中小企業(yè)和消費者的融資成本。宋立同時(shí)表示，信貸政策要從總量擴張轉移到結構優(yōu)化，建議在對信貸規模進(jìn)行適當微調的同時(shí)，要大力優(yōu)化信貸結構、消除不必要的信貸配給和由此帶來(lái)的信貸歧視。要引導商業(yè)銀行在保持基礎設施建設的配套貸款合理增長(cháng)的同時(shí)，逐步增加對中小企業(yè)、中西部地區和農村地區的信貸服務(wù)。探索消費貸款的新形式，支持消費需求穩定增長(cháng)。同時(shí)，要逐步增加對企業(yè)的技術(shù)改造和設備更新等貸款，支持結構調整和產(chǎn)能調整。
申銀萬(wàn)國的下半年中國經(jīng)濟報告也表示，積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策是推動(dòng)中國經(jīng)濟復蘇的重要條件。由于經(jīng)濟復蘇的基礎仍不牢固，在經(jīng)濟步入全面復蘇階段之前，寬松的宏觀(guān)政策將不會(huì )改變。從利率角度看，目前的低利率是民間投資和房地產(chǎn)啟動(dòng)，進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟復蘇的重要政策工具，因此在經(jīng)濟全面復蘇，物價(jià)大幅度上漲之前目前的低利率狀況不會(huì )改變�；趯�(jīng)濟增長(cháng)和物價(jià)的判斷，這次低利率至少維持兩年。
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