有專(zhuān)家分析緊縮政策或減速出臺

　　3月11日，國家統計局、人民銀行等公布了多項2月份經(jīng)濟數據。其中新增貸款大幅下降和CPI漲幅低于預期最受關(guān)注，多個(gè)接受《經(jīng)濟參考報》采訪(fǎng)的專(zhuān)家認為，以上兩項數據顯示通脹預期有所減弱，有可能影響下一步調控走向，緊縮性的貨幣調控政策或因此延長(cháng)出臺的時(shí)間。
　　人民銀行11日公布：2月份人民幣貸款增加7001億元，同比少增3714億元�！靶略鲑J款明顯回落有年初效應消失、春節假期因素的影響，但監管部門(mén)加強窗口指導、銀行主動(dòng)調整投放節奏也是重要原因�！苯煌ㄣy行金融研究中心研究員鄂永健對《經(jīng)濟參考報》記者解釋。
　　他認為，除了春節假期因素外，可能還包括四個(gè)方面的原因：去年末壓抑的信貸額度和信貸理財產(chǎn)品回轉壓力在1月份得到顯著(zhù)釋放；管理層對信貸投放連續的窗口指導和上調準備金率起到了效果，銀行沖規模的行為有所降溫；地方融資平臺的新增貸款量較低；房地產(chǎn)銷(xiāo)量下滑。
　　至于日后的貸款投放量，上海證券首席宏觀(guān)分析師胡月曉認為，隨著(zhù)非經(jīng)常性因素的消失，將逐步恢復與真實(shí)經(jīng)濟增長(cháng)相一致的節奏。他說(shuō)，銀行系統雖然仍有放貸沖動(dòng)，但受到監管部門(mén)和央行流動(dòng)性控制影響，商業(yè)銀行系統的放貸能力已受到很大限制。
　　1月份和2月份共兩次上調準備金率，金融機構的超額準備金率明顯下降，尤其是四大國有商業(yè)銀行，靜態(tài)超額準備已低于1%，極大地限制了商業(yè)銀行的放貸能力和放貸沖動(dòng)。同時(shí)，伴隨經(jīng)濟好轉而來(lái)的央行獨立性的回歸，貨幣增速的剛性約束將增強。
　　出于對信貸增量將持續回落的預期，盡管?chē)�家統計局同日公布的1至2月份規模以上工業(yè)增加值同比增長(cháng)20.7%，比上年同期加快16.9個(gè)百分點(diǎn)，比2009年12月份加快2.2個(gè)百分點(diǎn)，但是專(zhuān)家對未來(lái)工業(yè)走勢仍不看好。
　　國泰君安總經(jīng)濟師李迅雷就對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)：“我們預計M1已于2010年1月份見(jiàn)頂，未來(lái)將持續回落。M1的持續回落將影響工業(yè)，預計工業(yè)增速將持續回落�！�
　　同樣受到影響的還有固定資產(chǎn)投資。1至2月份我國固定資產(chǎn)投資增速從2009年全年同比增長(cháng)30.5%回落至26.6%，其中基建投資增速顯著(zhù)回落。新開(kāi)工項目計劃總投資增速也從去年的67.2%回落至42.7%，在建項目計劃投資增速從32.3%回落至29.9%。
　　“這顯示調控政策初步取得效果，投資增長(cháng)開(kāi)始向調控目標發(fā)展�！崩钛咐渍f(shuō)，“由于信貸控制下半年將減緩，投資增速可能在2季度見(jiàn)底，3季度反彈�！�
　　另一個(gè)可能影響調控政策的數據是CPI。據國家統計局同日公布，2月份我國CPI同比上漲2.7%，漲幅比上月擴大1.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　中國企業(yè)聯(lián)合會(huì )研究員胡遲對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)，“2月份CPI略高于1月份，主要原因是春節因素的帶動(dòng)。與去年春節相比，我國經(jīng)濟增長(cháng)已顯現穩固復蘇。經(jīng)濟增長(cháng)與收入增加都提升了人們的消費信心，因此，今年春節相對去年春節消費旺盛，帶動(dòng)相應的價(jià)格上漲。但春節因素不可持續，春節過(guò)后，隨著(zhù)氣溫的轉暖，農產(chǎn)品的供給會(huì )更加充足，因而，春節后農產(chǎn)品價(jià)格上升對價(jià)格的拉動(dòng)作用會(huì )減小，其它非農產(chǎn)品的價(jià)格也將呈現季節性回落�！�
　　至于未來(lái)的物價(jià)走勢，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(cháng)巴曙松認為將持續回落，尤其是3月份。他對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)：“我近期在調研物價(jià)走勢時(shí)發(fā)現，對中國CPI具有強烈影響的生豬價(jià)格進(jìn)入3月份以來(lái)出現大幅下滑。據一家主要生豬收購企業(yè)在不同地區的數據顯示，各地生豬價(jià)格3月上旬下降9%至15%。以目前的生豬價(jià)格計算，農民每頭生豬預計虧損100元左右。這一趨勢如果延續，在生豬價(jià)格帶動(dòng)下，預計3月份CPI增幅可能出乎意料明顯回落，并可能對政策基調產(chǎn)生影響�！�
　　鑒于人民銀行的主要調控目標是保持經(jīng)濟增長(cháng)和抑制物價(jià)，主要手段是調控信貸，當前物價(jià)增速和信貸增速都有望出現持續下降趨勢，而且工業(yè)增速和投資增速也出現高位回調，可見(jiàn)調控已取得成效。
　　在此情況下，有專(zhuān)家預計緊縮政策的出臺速度有望減緩�！皬�2月份CPI數值看，近期大可不必再使用上調準備金率等工具了，利率工具的使用更是可以暫緩考慮。政策工具的進(jìn)一步使用可以在觀(guān)察3月份的數據之后再決定�！焙�遲說(shuō)。
　　交通銀行金融研究中心研究員熊鵬也表示，年內加息雖然已是大概率事件，但短期內央行加息的壓力并不大，一季度加息的可能性較小。
　　不過(guò)也存在爭論。胡月曉就對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)：“管理好通貨膨脹預期，防止并化解結構性通貨膨脹，顯然已成為2010年中國宏觀(guān)調控的最重要任務(wù)。兩會(huì )期間，多位政府部門(mén)官員表示，流動(dòng)性過(guò)剩、資產(chǎn)價(jià)格飆升、居民消費品價(jià)格上行和輸入性通脹對中國的影響已經(jīng)不再是通脹預期，要防止中國經(jīng)濟因過(guò)熱而二次探底。2009年超額投放的貨幣，不僅造成了價(jià)格的潛在不穩定，還推升了資產(chǎn)泡沫增加了經(jīng)濟過(guò)熱的危險。在這種狀況下，貨幣退出有可能比市場(chǎng)原先預計的更快�！�
　　中國國際金融公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘則在其最新一期報告中表示：由于通脹較快上升，政府將繼續使用數量型緊縮手段，如窗口指導銀行貸款，加大央票發(fā)行量，以及上調法定存款準備金率�？紤]到3月份有7000多億元的流動(dòng)性到期，準備金率本月就可能上調。而內生增長(cháng)動(dòng)力的強勁也給一些價(jià)格型工具的“退出”增加了可能性，譬如人民幣升值和加息。我們維持3至4月份人民幣升值可能重啟，以及2季度可能加息的判斷。