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雖然一季度11.9%的GDP增幅，減緩了對經(jīng)濟整體過(guò)熱的擔憂(yōu)，但最近央行測算的國內產(chǎn)能缺口卻已處于12年來(lái)高位，專(zhuān)家認為，這一數據正在預警過(guò)熱苗頭的回歸。而且，剔除加工貿易后，中國3月份的貿易逆差達到歷史最高水平的300億美元，比2月份高出3倍，這也顯示中國投資可能進(jìn)一步提速，經(jīng)濟面臨過(guò)熱風(fēng)險。
與統計局平乏的數據不同的是，央行調查統計司日前公布了幾組數據。其一，季節調整后，一季度GDP環(huán)比折年率為12.2%，增速比上季提高0.9個(gè)百分點(diǎn)。其二，同工業(yè)潛在產(chǎn)出相比，3月份工業(yè)增加值產(chǎn)出缺口為3.06%，為1998年以來(lái)的最高水平，工業(yè)增加值產(chǎn)出缺口已經(jīng)連續7月擴大。新興經(jīng)濟體的經(jīng)驗表明，產(chǎn)出缺口超過(guò)2％以上時(shí)，就可能出現經(jīng)濟過(guò)熱。其三，3月份，重工業(yè)增加值增速超過(guò)輕工業(yè)6.6個(gè)百分點(diǎn)，輕重工業(yè)增加值增速差第一次連續5個(gè)月超過(guò)6個(gè)百分點(diǎn)。其四，3月份發(fā)電量同比增長(cháng)17.6%，比上年同期提高18.9個(gè)百分點(diǎn)。一季度發(fā)電量增速上升至20.8%。央行的這幾組數據顯示，今年一季度的經(jīng)濟增長(cháng)可能并非由于去年同期基數較低造成。
回顧以往的經(jīng)驗，判斷經(jīng)濟過(guò)熱主要有三個(gè)標準：第一、產(chǎn)出缺口是否為正，缺口為正意味著(zhù)經(jīng)濟增長(cháng)速度超過(guò)潛在經(jīng)濟增速。第二、看煤、電、油、運供給是否出現緊張。第三、看是否有嚴重的通脹壓力。申銀萬(wàn)國分析師李慧勇認為，按照這三條標準，當前現實(shí)可能僅有第一條是符合的。對于11.9%的季度GDP同比數據，如果看環(huán)比年率，已經(jīng)超過(guò)12%，已經(jīng)高于中國潛在的經(jīng)濟增長(cháng)速度。煤、電、油、運在一季度雖然沒(méi)有出現供給緊張，但是相關(guān)原材料產(chǎn)量已經(jīng)超過(guò)趨勢值水平，顯示投資的需求非常旺盛。
對于物價(jià)而言，這一指標可以被視為滯后指標，往往是投資過(guò)熱后才出現物價(jià)上漲�！霸趯χ衅谖飪r(jià)總水平影響的關(guān)鍵因素中，我們發(fā)現M1和產(chǎn)能缺口對未來(lái)物價(jià)水平的影響最顯著(zhù)，具體來(lái)看，M1提前CPI環(huán)比變化約兩個(gè)季度，產(chǎn)出缺口對未來(lái)三個(gè)季度的CPI都有持續的影響。整體來(lái)看，產(chǎn)能缺口的快速回升、M1季環(huán)比增長(cháng)超預期反彈，將會(huì )在二至三季度繼續推升CPI環(huán)比增長(cháng)。估計4月CPI同比增幅將小幅上升至2.5％至2.6％，CPI將在二季度迎來(lái)快速上升期，三季度可能迎來(lái)物價(jià)趨勢性上升最快的時(shí)期，CPI有超預期風(fēng)險，我們提高2010年CPI同比增幅的預期為3.3％至3.5％的水平�！敝袊y行分析師石磊說(shuō)。
瑞銀經(jīng)濟學(xué)家汪濤認為，決策者和投資者還都需要注意不斷增大的資產(chǎn)價(jià)格泡沫和資源錯配的風(fēng)險，并且一些行業(yè)已經(jīng)出現了供給趨緊的跡象，煤炭是最明顯的例子。
申銀萬(wàn)國的研究報告也表示，我們傾向于認為經(jīng)濟已經(jīng)出現過(guò)熱。一季度投資中，房地產(chǎn)投資是拉動(dòng)投資過(guò)熱的重要因素。除了考慮民生因素，這也是政府下狠招治理房地產(chǎn)的影響因素之一。未來(lái)仍存在進(jìn)一步過(guò)熱的風(fēng)險，二三季度，國家控制信貸、控制投資的基調不變。
不過(guò)，瑞銀相對樂(lè )觀(guān)地表示，中國經(jīng)濟能在今年避免嚴重過(guò)熱，但可能需要出臺其他政策才能防止中期內的房地產(chǎn)泡沫和嚴重的資源錯配。今后幾個(gè)月繼續控制信貸投放仍十分關(guān)鍵，預計年內政府將繼續實(shí)施月度和季度信貸額度控制。此外，為了穩定通脹預期，有必要加息——預計從二季度開(kāi)始，只是3月份CPI數據或許意味著(zhù)4月份加息的可能性有所降低。 |