業(yè)內專(zhuān)家認為應引更多大機構資金入場(chǎng)

　　5月21日，滬深300股指期貨迎來(lái)第一個(gè)到期交割日。據觀(guān)察，當前股指期貨市場(chǎng)上投機力量仍占據優(yōu)勢，這在一定程度上影響了短期股市方向。市場(chǎng)分析人士建議，應盡快讓以套�；蛱桌麨橹鞯拇髾C構資金參與進(jìn)來(lái)，為市場(chǎng)注入強大理性的平衡減震力量。

　　期指短期影響股市方向

　　“從中長(cháng)期來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)走勢是根據自身規律來(lái)進(jìn)行的，但短線(xiàn)會(huì )受到股指期貨影響，股指期貨有助推器的作用�！闭猩唐谪浹芯克�所長(cháng)黃耀民表示。
　　有關(guān)分析人士推論，4月16日股指期貨推出成為本輪下跌的起點(diǎn)，某種程度上成為市場(chǎng)下跌的“助推器”。分析人士表示，假設政策因素導致資金從樓市離場(chǎng)，按照以往情況，資金會(huì )到股市尋求避險，但股指期貨推出以后，市場(chǎng)有了“做空”機制，資金在后市不明朗情況下，選擇進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)，做空股指，并對股市行情形成影響。
　　據觀(guān)察，在股市大幅調整同時(shí)，股指期貨市場(chǎng)交易卻出人意料地活躍。中金所數據顯示，股指期貨上市后的第二個(gè)交易日起，單日成交量一直保持在10萬(wàn)手以上，其日成交金額自4月19日以來(lái)一直保持在1100億元以上，多日超過(guò)滬市。
　　有機構的研究數據顯示，股指期貨與現貨(滬深300指數)呈現出非常相似的走勢，并且呈現出領(lǐng)先現貨而動(dòng)的特征。其中，2分鐘股指期貨和現貨相關(guān)性最高，達到0.98，這意味著(zhù)股指期貨上的投機行為會(huì )在短時(shí)間內影響現貨市場(chǎng)，機構可以通過(guò)影響股指期貨進(jìn)而影響大盤(pán)的行情。
　　中信建投研究員王士明結合高頻數據分析說(shuō)，滬深300股指與期貨價(jià)格和股指期貨存在時(shí)間滯后，股指期貨上的投機行為會(huì )在5分鐘至10分鐘內影響現貨市場(chǎng)。
　　機構同時(shí)認為，目前期指最多是個(gè)“影子市場(chǎng)”，影響股市有限。中金所相關(guān)人士表示，股指期貨市場(chǎng)盡管交易比較活躍，但實(shí)際上交易保證金規模仍較小，不足100億元，和現貨市場(chǎng)沒(méi)法比，無(wú)論股指期貨怎么折騰都是“影子市場(chǎng)”，決定不了現貨指數的走勢。
　　國泰君安研究中心的研究報告也表示，現階段主流機構都沒(méi)有參與股指期貨，期指的持倉量有限，對現貨市場(chǎng)的影響也相對有限。

　　投機氛圍顯現市場(chǎng)

　　股指期貨正式上市以來(lái)，成交呈現顯著(zhù)增長(cháng)態(tài)勢，不過(guò)，成交增長(cháng)同時(shí)持倉量遠未達到相應增長(cháng)幅度，成交與持倉日益懸殊。
　　業(yè)內人士分析說(shuō)，持倉量與成交量的背離，體現當前股指期貨市場(chǎng)上投機力量仍占據優(yōu)勢。從主力合約成交量與持倉量的對比來(lái)看，16日為18∶1，19日為27∶1，20日則攀升至32∶1，說(shuō)明日內短線(xiàn)交易的火爆程度在持續增加。據了解，在海外成熟市場(chǎng)，這個(gè)比例一般不到1∶1，比如香港市場(chǎng)持倉量與交易基本持平，美國持倉量甚至高出交易量30%到40%。
　　宏源證券高級研究員何一峰表示，在市場(chǎng)形成下跌趨勢時(shí)，部分對價(jià)值中樞判斷較為準確的資金比如私募資金可以通過(guò)開(kāi)股指期貨空倉，等待股指下跌后再進(jìn)行平倉操作來(lái)獲利。部分投資者甚至通過(guò)拋售持有的股票促使股指下跌，只要股指跌幅大于現貨，現貨的損失就可以從股指的收益中彌補過(guò)來(lái)，實(shí)現套利操作獲利。
　　海通證券金融工程分析師周健表示，滬深300股指期貨目前的表現，在世界期指范圍內都屬于罕見(jiàn)。從目前情況看，滬深300股指期貨交易者大部分不留倉過(guò)夜，以短線(xiàn)操作為主。

　　構建市場(chǎng)平衡減震機制

　　目前，中信證券、廣發(fā)證券已經(jīng)開(kāi)戶(hù)，接下來(lái)還會(huì )有更多的券商和基金開(kāi)戶(hù)。分析人士預期，基金、券商的目的是以套保為目的，投機性小，長(cháng)期來(lái)看，股指期貨會(huì )降低市場(chǎng)的波動(dòng)。對此，瑞達期貨成都營(yíng)業(yè)部高級分析師周堅表示，機構投資者畢竟不同于散戶(hù)，他們更多的是為了通過(guò)套期保值來(lái)規避風(fēng)險。
　　我國的股指期貨一經(jīng)提出后，由于參與者多為自然人客戶(hù)，機構參與不多，不僅沒(méi)有起到應有的現貨市場(chǎng)減震器的作用，反而更凸現了其投機的功能。
　　市場(chǎng)分析人士建議，應盡快讓那些以套�；蛱桌麨橹鞯拇髾C構資金參與進(jìn)來(lái)，為市場(chǎng)注入強大理性的平衡減震力量。從目前情況看，股指期貨市場(chǎng)交易十分活躍，其中投機力量相對占優(yōu)，這有助于吸引套保力量進(jìn)入，隨著(zhù)結構進(jìn)入，投機力量占優(yōu)的局面還會(huì )維持。
　　另外，要調整行業(yè)配置，擴展成份股代表性。目前，滬深300指數里銀行股、地產(chǎn)股大量扎堆，一旦有新的銀行或地產(chǎn)股IPO或再融資，對現貨市場(chǎng)的心理影響不小。假設將入圍的銀行或其它某一板塊的股票優(yōu)中選優(yōu)，空下的名額給后面的“跟隊者”，那么成份股的分配將更為廣泛更有代表性。
　　分析人士表示，周期性股票如果過(guò)于集中，一旦出現宏觀(guān)調控，同樣對股票現貨市場(chǎng)有重大影響。因此，在周期性與非周期性行業(yè)股票的分配上也可以改革，標的成份股中應該增加新興戰略產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)升級數量。