繼上周公開(kāi)市場(chǎng)凈投放1450億元來(lái)，央行本周繼續放松了貨幣回籠力度。6月1日，央行發(fā)行了150億元1年期央票，發(fā)行量?jì)H為上周的一半，同時(shí)發(fā)行收益率在持平17次后，上行逾8個(gè)基點(diǎn)(bp)至2.0096%。
　　經(jīng)濟學(xué)家認為，這一利率走高并不意味加息預期的提高，主要是因為此前一年期央票發(fā)行收益率偏低，投資吸引力有限令需求低迷，此次上調主要還是為了調整收益率結構，使其更趨合理。同時(shí)，考慮到一些先行指標增速放緩，歐洲市場(chǎng)不確定因素仍大，國內緊縮政策將進(jìn)入一段觀(guān)察期。

上海市江蘇路旁一處新近交付使用的住宅商品房。近日，據佑威房地產(chǎn)中心發(fā)布的數據顯示，5月17日至5月23日一周內，上海市商品住宅成交面積為7.6萬(wàn)平方米，環(huán)比上升27.9%，而上海全市商品住宅成交均價(jià)則跌破每平方米2萬(wàn)元。新華社記者 陳飛 攝

　　央票量?jì)r(jià)齊跌　本周仍或凈投放

　　在經(jīng)濟下滑憂(yōu)慮增大、年內加息預期漸行漸遠的宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境下，作為利率風(fēng)向標的央票收益率結束此前連續5個(gè)月來(lái)的持平局面突然走高，確實(shí)出乎意料。
　　不過(guò)，分析師認為，這一利率走高并不意味加息預期的提高，這主要是因為此前一年期央票發(fā)行收益率偏低，投資吸引力有限令需求低迷，央行此次上調還是為了調整收益率結構，使其更趨合理。同時(shí)，由于貨幣市場(chǎng)利率持續上漲，央行可能要保持2周的凈投放操作。
　　“政策緊縮已經(jīng)進(jìn)入一段觀(guān)察期，一至兩個(gè)月后才能確定政策方向、力度�！敝袊�銀行研究員石磊表示，但由于目前貨幣市場(chǎng)資金極度緊張，預計本周央行將繼續保持凈投放操作�！把胄斜仨毎�7天回購利率壓到1.9以下，否則還要提高1年期央票的發(fā)行利率。150億的發(fā)行量雖然較上周減半，但機構認為仍然有點(diǎn)高，畢竟貨幣市場(chǎng)利率漲了很多，此前一年期央票1.93%的收益率實(shí)在是沒(méi)有任何吸引力�！笔�磊說(shuō)。
　　“有消息說(shuō)，監管部門(mén)要求存貸比高過(guò)75%的銀行要在短期內達標(存貸比降低到75%以下)，這可能是近期貨幣市場(chǎng)資金日趨緊張的主要原因�！苯ㄔO銀行高級研究員趙慶明說(shuō)，目前看來(lái)，對經(jīng)濟基本面的判斷比前期要悲觀(guān)一些，近期央行不可能過(guò)多地回籠貨幣。下半年，如果外匯占款繼續下降，央行在公開(kāi)市場(chǎng)還會(huì )放松流動(dòng)性。
　　有專(zhuān)家認為，當前的流動(dòng)性緊張局面，也有國際資本外流的影響。由于歐洲主權債務(wù)風(fēng)險愈演愈烈，避險情緒推動(dòng)美元顯著(zhù)升值，亞洲貨幣普遍出現對美元貶值的趨勢，港幣匯率從7.76走軟至7.80，離岸市場(chǎng)人民幣對美元一年后升值預期由3%降至1.5%，可以看出，資金有暫時(shí)從亞洲抽離的現象，可以推測5月份中國外匯占款的上升也會(huì )顯著(zhù)低于4月。

　　經(jīng)濟指標顯露疲相

　　除了市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊外，一些經(jīng)濟指標的增速也開(kāi)始回落，這也使得政策操作愈加謹慎�！澳壳�，對‘通脹的擔憂(yōu)’已經(jīng)轉為‘增長(cháng)擔憂(yōu)’。投資增速的回調，會(huì )被市場(chǎng)解讀為對此前市場(chǎng)‘房地產(chǎn)的嚴厲調控拉低投資、進(jìn)而令經(jīng)濟下行風(fēng)險加大’預期的印證。加上歐洲主權債務(wù)危機導致大宗商品回調，使得市場(chǎng)雖然短期繼續看升CPI，但對全年通脹預期的強度將明顯減弱，而對未來(lái)經(jīng)濟減速的擔憂(yōu)可能逐步加劇�！睂�(zhuān)家魯政委說(shuō)�！�
　　事實(shí)上，統計局公布的工業(yè)企業(yè)利潤同比增長(cháng)速度已經(jīng)連續兩個(gè)月出現滑落，經(jīng)濟指標初步顯現出了增長(cháng)乏力的疲相。
　　在中國企業(yè)聯(lián)合會(huì )研究室副主任胡遲看來(lái)，原因主要有兩方面：一是去年基數效應，另一方面由于受到PPI價(jià)格持續上漲，增速快于CPI，導致工業(yè)企業(yè)成本上升，利潤下降。
　　他預計工業(yè)企業(yè)利潤增速下滑態(tài)勢未來(lái)將持續�！拔艺J為未來(lái)工業(yè)企業(yè)利潤增速將逐步回落�！焙�遲說(shuō)。據他分析，在目前國家對房地產(chǎn)市場(chǎng)實(shí)施緊縮政策、節能降耗等宏觀(guān)調控政策以及歐洲債務(wù)危機等因素影響下，未來(lái)鋼鐵、建材等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的國內外需求會(huì )直接或者間接的受到不同程度的影響，工業(yè)企業(yè)銷(xiāo)售收入增長(cháng)面臨的壓力將增大。而且，目前工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格與原材料動(dòng)力燃料價(jià)格指數的缺口自2009年12月開(kāi)始已經(jīng)連續6個(gè)月呈現負值。從先行指標PPI-PPIRM與工業(yè)企業(yè)利潤指標的時(shí)差關(guān)系來(lái)看，工業(yè)企業(yè)利潤也將逐步進(jìn)入下降通道�！�
　　國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷也認為，統計局公布的規模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現利潤數據，按季度計算其同比增長(cháng)速度將持續下跌到明年。預計二季度我國的工業(yè)利潤增速為63%、三季度為32%、四季度為3%，至2011年一季度降至-5%的最低點(diǎn)，隨后逐漸上升，在2011年三季度增速轉正，2011年四季度達到30%左右�！爱a(chǎn)量與價(jià)格是決定利潤水平的兩大因素。展望2011年，出口和地產(chǎn)投資增速的回落意味著(zhù)工業(yè)增加值增速的下降，即收入增速的回落，而PPI的回落意味著(zhù)利潤率水平的下降，因而工業(yè)利潤增速將比2010年有顯著(zhù)下滑�！彼�說(shuō)�！�
　　興業(yè)銀行預測，5月份我國城鎮固定資產(chǎn)投資預計會(huì )在上月回落的基礎上繼續下降，出現去年9月份以來(lái)的連續第8個(gè)月下降。

　　經(jīng)濟增速或略有放緩

　　經(jīng)濟學(xué)家認為，國際上歐洲債務(wù)危機愈演愈烈，國內政策調控力度增大，我國經(jīng)濟想繼續保持一季度那樣的快速增長(cháng)勢頭，難度正在增大�！�
　　“我們預計近期歐洲事態(tài)的發(fā)展將使得2010年中國的貿易順差進(jìn)一步下滑(至約1000億美元)。即使出口量不會(huì )有太大變化，但按美元計(以及按人民幣計)的出口額會(huì )有影響。由于歐元的貶值，歐洲客戶(hù)已經(jīng)要求出口商降價(jià)�！比疸y證券首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤說(shuō)，“到2010年底和2011年，中國出口可能出現更為明顯的放緩�！蓖魸�甚至認為，歐洲債務(wù)危機可能影響中國經(jīng)濟的增長(cháng)速度。他表示：“我們維持目前對于中國2010年GDP同比增長(cháng)10%，2011年增長(cháng)8.7%的預測，不過(guò)我們的預測目前存在著(zhù)更多的下行風(fēng)險，尤其是對2011年的預測�！薄�
　　國內宏觀(guān)調控力度的加大也可能會(huì )對經(jīng)濟增長(cháng)速度帶來(lái)沖擊。金融危機以來(lái)，中國經(jīng)濟能率先觸底回升，最大的功臣是固定資產(chǎn)投資，其中房地產(chǎn)投資占有相當大的比例。無(wú)可否認，對房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行調控是保持該行業(yè)穩健發(fā)展的重要手段，但至少是短期來(lái)看，調控不可避免地會(huì )對投資的增長(cháng)速度有所抑制。
　　另一個(gè)長(cháng)期收益但短期可能給經(jīng)濟增長(cháng)帶來(lái)沖擊的調控政策是淘汰落后產(chǎn)能�！拔覀冋J為三季度前淘汰目標任務(wù)的落后產(chǎn)能，將對工業(yè)增加值帶來(lái)一定影響，特別是有色金屬產(chǎn)品產(chǎn)量將下降較多，同時(shí)對于焦炭、生鐵等冶煉資源類(lèi)產(chǎn)能的限制將對山西等依靠冶煉和資源的省份帶來(lái)一定沖擊。該項政策的具體實(shí)施，反映政府對于調整經(jīng)濟結構，特別是落后產(chǎn)能決心已定，我們將調低三季度GDP增速�！鄙轿髯C券宏觀(guān)策略組組長(cháng)翟太煌說(shuō)。
　　對于未來(lái)的政策走向，石磊認為，經(jīng)過(guò)這一段觀(guān)望期后，貨幣政策可能是先緊后松。目前貨幣政策緊縮力度較小，主要是對未來(lái)外需是否能穩定增長(cháng)的顧慮較多造成的，預計隨著(zhù)三季度的通脹壓力超預期，貨幣政策會(huì )進(jìn)一步收緊。但到了四季末央行或將放松政策。