一名男子在墨西哥首都墨西哥城一貨幣兌換所前關(guān)注美元匯率。新華社記者 鮑菲菲 攝

    美元走勢存在諸多不確定性

　　全球金融危機是否削弱美元霸權地位

　　2007年美國次貸危機和2008年美國金融危機，迅速引發(fā)全球金融海嘯和世界經(jīng)濟衰退，美國貨幣政策信譽(yù)和美元霸權地位都受到很大沖擊。
　　自20世紀70年代初以來(lái)，曾出現過(guò)兩次美元升值和三次貶值。通常情況下，美國經(jīng)濟向好或處在繁榮期，美聯(lián)儲就提高利率，導致美元升值，吸引全球大量?jì)π盍飨蛎绹�，滿(mǎn)足美國政府和企業(yè)的資金需求；美國經(jīng)濟不景氣或陷入衰退期，美聯(lián)儲則降低利率，誘導美元貶值，刺激投資和擴大出口。美元升值或貶值是美國經(jīng)濟周期與美國貨幣政策調整相結合的結果。因此，無(wú)論是美元升值還是貶值，對美國都是利大于弊。美元匯率變動(dòng)并未對美元霸權地位造成重大影響。
　　強化還是削弱美元霸權地位的關(guān)鍵在于宏觀(guān)經(jīng)濟政策和監管。美國共和黨和民主黨的經(jīng)濟政策存在差異。共和黨自1861年執政后50多年期間，基本上實(shí)行自由放任和政府不干預政策，直到1929年股指暴跌引發(fā)經(jīng)濟大危機。1933年初，民主黨人羅斯福執政后，嚴厲批評壟斷，強調政府干預，在資本主義世界率先實(shí)現市場(chǎng)機制(“無(wú)形的手”)與政府干預(“有形的手”)相輔相成、各盡其責的經(jīng)濟政策。1981年共和黨人里根入主白宮后再次批評政府干預，里根政府的經(jīng)濟政策是：“更少的政府開(kāi)支、更少的賦稅、更少的赤字和更少的政府干預�！睂�(shí)際結果是，里根政府大幅度減少富人稅率，實(shí)行“劫貧濟富”的政策以及美蘇軍備競賽，導致財赤急劇增加。里根執政8年期間，美國累計財政赤字達到1.3萬(wàn)億美元，超過(guò)從美國建國到1980年美國財政赤字之和。特別是小布什執政8年期間，聽(tīng)任金融衍生品惡性膨脹和金融壟斷集團謀取超額暴利，終于爆發(fā)了次貸危機和金融危機。
　　2009年初民主黨人奧巴馬擔任美國總統后，效仿羅斯福，開(kāi)始了第三次“變革”，奧巴馬政府經(jīng)濟政策的重點(diǎn)之一是加強宏觀(guān)調控和監督。美聯(lián)儲主席伯南克2010年4月19日公布的一份書(shū)面文件中指出，華爾街投資銀行雷曼兄弟公司的倒閉證明，美國必須建立統一而有力的金融監管體系。日本經(jīng)濟學(xué)家竹中正治認為：“目前，美元本位制終結的唯一現實(shí)可能性(或風(fēng)險)，大概便是美國對通貨膨脹風(fēng)險的管理失敗，通貨膨脹急速惡化會(huì )引起美元大幅度貶值。只要這種情形不出現，取代美元的世界基礎貨幣的候補貨幣在短期內也許就不會(huì )出現�！眴�(wèn)題是，奧巴馬政府加強金融監管，不僅在一些領(lǐng)域將遭到共和黨的抵制，而且將遭到以金融寡頭為代表的特殊利益集團的強烈反對，特別是如果共和黨東山再起，美國發(fā)生更嚴重金融危機仍是可能的，美元霸權地位削弱也是可能的。

　　財赤增加是否將導致美元失去主要儲備貨幣地位

　　世界銀行行長(cháng)佐利克2009年11月11日在亞太經(jīng)合組織領(lǐng)導人會(huì )議期間表示，如果美國不能很好地處理貿易和財政“雙赤字”問(wèn)題，美元就有可能失去世界主要儲備貨幣的地位。
　　美國國際收支經(jīng)常賬戶(hù)赤字主要是貿易逆差從來(lái)就不是問(wèn)題，這是因為，美國通過(guò)跨國公司以全球市場(chǎng)為舞臺，進(jìn)行跨越國家和地區界限的生產(chǎn)要素和資源優(yōu)化組合，因此，美國是經(jīng)濟全球化受益最多的國家。據統計，2004年世界500強中，美國的189家跨國公司在全球銷(xiāo)售收入達5.81萬(wàn)億美元，占全球500強銷(xiāo)售總收入的39%，相當于當年美國進(jìn)出口總額的兩倍和美國外貿逆差的近9倍，近幾年來(lái)的情況大致也是這樣。中國對美國有貿易順差，美國摩根士丹利集團亞洲區主席羅奇2009年10月22日接受媒體采訪(fǎng)時(shí)指出：“過(guò)去12年來(lái)，中國出口60%的增長(cháng)是西方跨國公司在華子公司的出口�！�
　　美國面臨的主要問(wèn)題是財政赤字急劇增加。據統計，從1970年到2009年的30年間，美國只有1998—2001年的4年實(shí)現了財政盈余，其余26年都是財政赤字。2001—2009年的9年間，美國財政赤字總額達8.5萬(wàn)億美元，占美國GDP的10%。隨著(zhù)財政赤字急劇增加，美國國債已達12.4萬(wàn)億美元，占美國GDP的85%，其中凈外債為7.5萬(wàn)億美元。但是，美國從不實(shí)實(shí)在在地還債，全部奧秘在于美元的儲備貨幣地位。有專(zhuān)家歸納，美國債務(wù)違約或賴(lài)債的主要手段是：首先，美國憑借其美元地位，通過(guò)大量印發(fā)美元，向全球美元持有者收取鑄幣稅；其次，通過(guò)美元不斷貶值，持續減輕美國的巨額外債負擔，變相盤(pán)剝美元持有者；第三，通過(guò)經(jīng)常賬戶(hù)長(cháng)期赤字，幾乎是無(wú)償占有出口國的資源，造成“其它國家或地區出口貨物，美國輸出美元”的特殊格局。有學(xué)者計算，截至2008年，美國發(fā)行的國債總額為9.6萬(wàn)億美元，歐洲美元約4萬(wàn)億美元，從1940年到2007年，美國累計財政赤字4.8萬(wàn)億美元，僅此三項，就使美國獲得鑄幣稅收入18.4萬(wàn)億美元，相當于美國2008年GDP的1.3倍。另一統計顯示，由于美元貶值，從2002年到2006年，美國對外債務(wù)消失了3.58萬(wàn)億美元。
　　上述事實(shí)說(shuō)明，美國的“雙赤字”不會(huì )導致美元失去主要儲備貨幣地位。

　　國際主導貨幣生命周期一般較長(cháng)

　　美元主導貨幣地位已持續60多年，歐元的問(wèn)世和運行，對美元霸權地位形成越來(lái)越大的挑戰，有的學(xué)者提出構建美元、歐元和“亞元”三足鼎立的國際貨幣格局。但是，一些學(xué)者認為，美元主導貨幣地位仍能持續較長(cháng)時(shí)間。
　　專(zhuān)家分析，國際主導貨幣從形成到喪生一般經(jīng)歷較長(cháng)時(shí)期。據倫敦商學(xué)院教授埃萊娜·雷伊研究，在19世紀，英國依仗它的廣闊殖民地和全球市場(chǎng)，曾長(cháng)期在國際貨幣體系中占據主導地位，并使倫敦成為世界金融的搖籃。在第一次世界大戰前夕，世界64%的已知外匯儲備是英鎊、15%是法郎、15%是德國馬克。從1924年起，在各個(gè)中央銀行的儲備中美元所占比例超過(guò)英鎊。隨著(zhù)1933年美元的貶值，英鎊在20世紀30年代又成為主要的國際儲備貨幣。因此，在一戰和二戰之間，實(shí)際上是兩種儲備貨幣并存和倫敦、紐約兩個(gè)中心并存的時(shí)期。二戰后，由于海外殖民地獨立和遭受戰爭破壞，英國開(kāi)始走向衰落，美元取代了英鎊的地位，但倫敦仍是世界金融中心之一。
　　美國于1934年1月實(shí)行幣制改革將金幣收回，使用美元紙幣，全部黃金集中于國庫，并宣布美元貶值，美元與黃金比價(jià)從20.6美元=一盎司黃金變?yōu)?5美元=一盎司黃金，確定了黃金的官定美元價(jià)格，簡(jiǎn)稱(chēng)黃金官價(jià)。但是，直到第二次世界大戰將要結束，美元才成為主導貨幣。1944年7月，由美國策劃，在美國新罕布什爾州的布雷頓森林舉行的“國際貨幣金融會(huì )議”上通過(guò)了“國際貨幣基金協(xié)定”，確定了以美元為支柱的資本主義世界貨幣體系。1971年8月15日，時(shí)任美國總統尼克松提出“新的經(jīng)濟政策”，宣布對外停止美元兌換黃金，布雷頓森林體系崩潰，國際金融市場(chǎng)陷于混亂，匯率劇烈波動(dòng)。
　　1971年1月牙買(mǎi)加會(huì )議達成協(xié)議，同年4月修改了國際貨幣基金組織章程，確定了國際貨幣金融體系格局。牙買(mǎi)加協(xié)議增加了國際貨幣基金組織的中介作用。但是，幾十年來(lái)，國際貨幣體系仍以美元為基礎，美元仍是國際主導貨幣。據統計，2007年和2008年，美元在全球外匯儲備中所占比重分別為65.4%和64.0%，歐元占比分別為25.3%和26.5%；美元在國際貿易結算中所占比重仍高達80%，歐元和日元占比都低于10%；在外匯交易貨幣中，美元占比仍超過(guò)40%，歐元和日元的總占比不過(guò)30%。

　　世界何時(shí)“邁向無(wú)基礎貨幣時(shí)代”

　　日本《日經(jīng)商貿》周刊2009年11月2日一期刊登題為《世界邁向無(wú)基礎貨幣時(shí)代》的文章認為，美元的基礎貨幣地位已開(kāi)始動(dòng)搖，但由多個(gè)貨幣組合的基礎貨幣構想在可預見(jiàn)的未來(lái)可能難以實(shí)現。美元的基礎貨幣體制將持續到何時(shí)？美國摩根士丹利集團亞洲區主席羅奇設想：“至少需要15至20年的時(shí)間�！�
　　美國將千方百計維護美元的國際主導貨幣地位，主要手段之一是打壓他國貨幣升值或貶值。20世紀80年代中期，美國聯(lián)合德法英迫使日元升值，從1985年9月至1989年12月，日元對美元升值了46%。貨幣升值也是“雙刃劍”，日本政府不僅接受日元大幅度升值，而且聽(tīng)任在國內大炒房地產(chǎn)和股指瘋狂上漲以及全球出擊和掀起所謂“購買(mǎi)美國”狂熱。到80年代末日本泡沫經(jīng)濟破滅，90年代成為日本經(jīng)濟發(fā)展“失去的10年”，21世紀頭10年又成為日本經(jīng)濟“萎縮的10年”。歐元運行以來(lái)，美國抓住一切機會(huì )，運用一切手段，打壓歐元，導致歐元匯率異常波動(dòng)，大大加劇了歐元區金融和經(jīng)濟困難。2009年中國對美國貿易順差從2008年的1708億美元降至1434億美元，降幅達16%。但是，美國繼續打壓人民幣升值。羅奇2010年4月2日發(fā)表文章指出：“華盛頓方面找中國作替罪羊，可能會(huì )把世界經(jīng)濟推向災難性下滑的邊緣。這一愚蠢錯誤的后果—貿易摩擦與保護主義—將令2008—2009年的危機相形見(jiàn)絀�！眳R率變動(dòng)史說(shuō)明，調整匯率不能從根本上解決貿易不平衡問(wèn)題，美國一再進(jìn)行匯率戰，旨在打擊“他者的崛起”，維護美國唯一超級大國和美元國際主導貨幣的地位。
　　美元國際主導貨幣地位仍能維持較長(cháng)時(shí)間。但是，隨著(zhù)美國國債不斷增加和奧巴馬政府提出在5年內美國出口翻一番，美國將繼續運用匯率武器，在較長(cháng)期間內美元匯率將繼續處于下行趨勢，美元匯價(jià)在波動(dòng)中可能繼續貶值。
　　我們仍要高度重視我國外匯儲備安全問(wèn)題。據統計，截至2008年底，日本海外資產(chǎn)達5.36萬(wàn)億美元，其中企業(yè)資產(chǎn)占24.3%，居民資產(chǎn)占34.3%；日本國內的非日元外匯存款達5.2萬(wàn)億美元，其中居民外匯存款占70%。中國外匯儲備達1.946萬(wàn)億美元，都為中國央行持有；中國非人民幣外匯存款為1791億美元，其中居民外匯存款僅占29.5%。截至2009年底，中國外匯儲備達2.399萬(wàn)億美元，其中包括外商直接投資累計1萬(wàn)億美元，外債4286億美元。中國持有美國國債已達8900億美元。
　　一些專(zhuān)家建議，我們要借鑒日本的經(jīng)驗教訓，深化外匯儲備管理的改革。一，官方不再繼續增持外匯儲備，而要藏富于企業(yè)和藏富于民；二，調整外匯儲備結構，逐步實(shí)現外匯儲備多樣化，適當增加黃金儲備；三，將已購買(mǎi)美國國債的一部分逐步實(shí)現“債轉股”，參與美國實(shí)體經(jīng)濟和將較多外匯儲備用于資助中國企業(yè)“走出去”，開(kāi)發(fā)海外資源和市場(chǎng)�？傊�，要管好和用好外匯儲備，從而減少外匯儲備的風(fēng)險和損失。