從6月初至當下，美元指數已經(jīng)連續四周下跌，從最高點(diǎn)的89至目前的不到85，此次的下行似乎超過(guò)了技術(shù)層面的調整。究竟是什么原因造成了此次美元指數的持續下跌？這種趨勢是否是其拐點(diǎn)到來(lái)的先兆？

　　現狀　指數下跌與市場(chǎng)焦點(diǎn)轉換有關(guān)

　　截至記者發(fā)稿時(shí)止，7月5日美元指數為84.5左右，較上一交易日有小幅上漲。但是，縱觀(guān)近一個(gè)月的美元指數走勢可以發(fā)現，美元指數已經(jīng)從6月第一周的高點(diǎn)89左右連續下跌調整至目前的84左右。
　　美元指數是綜合反映美元在國際外匯市場(chǎng)的匯率情況的指標，用來(lái)衡量美元對一籃子貨幣的匯率變化程度。它通過(guò)計算美元和對選定的一籃子貨幣的綜合變化率，來(lái)衡量美元的強弱程度。
　　市場(chǎng)人士認為，美元指數近期的持續走低與市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)正在轉換有關(guān)。
　　一方面，市場(chǎng)對歐洲主權債務(wù)危機的擔憂(yōu)情緒已大大緩解。歐洲央行上周公布的數據顯示，歐洲央行的3個(gè)月期資金招標中銀行所需資金需求低于市場(chǎng)預期；與此同時(shí)，西班牙成功發(fā)行了35億歐元的5年期國債；5月生產(chǎn)者物價(jià)指數(PPI)較前月上升0.3%，符合預期；同時(shí)失業(yè)率降至10.0%，顯示就業(yè)市場(chǎng)停止惡化�！按蠖鄶等藭�(huì )認為，歐洲的狀況可能也就如此了，再次惡化的可能性不大�！敝袊�建設銀行高級研究員趙慶明說(shuō)。
　　而與之相對的是，美國最近公布的數據加劇了投資者對美國經(jīng)濟前景的擔憂(yōu)。美國世界大型企業(yè)委員會(huì )6月29日公布的美國6月份消費信心指數大幅下滑，結束了連續三個(gè)月的上升。在上半年的最后一個(gè)交易日里，紐約股市股指繼續下跌，截至收盤(pán)，三大股指共同創(chuàng )出今年的收盤(pán)新低，半年累計跌幅均在8%左右。
　　另外，7月1日美國勞工部的報告顯示，上周首次申請失業(yè)救濟的人數增加了1.3萬(wàn)人，而經(jīng)濟學(xué)家此前預計這一數據會(huì )小幅下降；7月2日公布的數據顯示6月美國非農就業(yè)人數減少12.5萬(wàn)，遠低于前值增加43.1萬(wàn)和市場(chǎng)預期的減少11萬(wàn)。美國經(jīng)濟復蘇前景再次蒙上陰影。
　　趙慶明說(shuō)，對投資者打擊最大的莫過(guò)于最近“兩房”退市的消息了。海通證券的研究報告指出，“兩房”退市與“兩房”持續虧損密不可分，而“兩房”虧損的背景是房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續低迷。
　　“兩房”在美國經(jīng)濟中的重要性很高。首先，“兩房”是支持美國房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的重要機構，它們擔保了絕大多數房地產(chǎn)按揭貸款。其次，“兩房”對于美國金融系統的運行至關(guān)重要，“兩房”發(fā)行和擔保的MBS已經(jīng)滲透到了全球金融市場(chǎng)的各個(gè)參與者。美國國內的金融機構和個(gè)人是“兩房”相關(guān)MBS的最大持有者，持有比例超過(guò)50%，美聯(lián)儲、財政部也持有大量的“兩房”相關(guān)MBS。
　　“盡管房地美和房利美從紐交所退市并不意味著(zhù)它們要破產(chǎn)，但是，這件事對投資者的信心打擊很大，對美元是一個(gè)重大的利空�！壁w慶明說(shuō)。

　　誘因　資金面還是基本面？

　　縱觀(guān)美元指數近兩年的走勢，金融危機全面爆發(fā)后，美元指數先抑后揚，后則一路攀升，在2009年2月、3月，美元指數曾觸及88左右的高點(diǎn)。接下來(lái)，美元指數則一直在雙邊波動(dòng)中下行，在2009年年底接近74左右底部，而后又一直保持了上行的走勢，在今年6月份達到又一個(gè)接近89的階段性高點(diǎn)。
　　“從74到目前的88，美元前期積累了非常多的漲幅，從技術(shù)上講，確實(shí)有調整的需求�！壁w慶明說(shuō)。不過(guò)，他也表示，這次的調整“深度”很大，似乎有了“轉向”的味道。市場(chǎng)目前的關(guān)注焦點(diǎn)是，這樣的調整，究竟只是技術(shù)調整，還是美元又一次階段性趨勢的拐點(diǎn)到來(lái)？
　　業(yè)內人士指出，影響一種貨幣的走勢的因素眾多，這其中有兩個(gè)因素尤為關(guān)鍵，一個(gè)是資金面，另一個(gè)是基本面。以美元來(lái)說(shuō)，當全球經(jīng)濟都非常不好的時(shí)候，投資者的避險需求強烈，美元資金面的充裕會(huì )推動(dòng)其上行；而當全球經(jīng)濟都不錯的時(shí)候，作為“領(lǐng)頭羊”的美國經(jīng)濟的良好基本面也會(huì )推動(dòng)其上行。而當全球經(jīng)濟處于復蘇“搖擺”過(guò)程中時(shí)，美國往往表現很差。
　　“從基本面說(shuō)，現在美國經(jīng)濟復蘇的質(zhì)量仍然是好于歐洲，我傾向于美元仍然會(huì )維持強勢，但是現在這種回調的幅度確實(shí)很大，美元前景確實(shí)讓人迷茫�！壁w慶明說(shuō)。
　　而市場(chǎng)“轉向”的氣氛正愈演愈濃。根據美國商品期貨交易委員會(huì )(CFTC)7月2日公布的數據顯示，芝加哥國際貨幣市場(chǎng)(IMM)外匯投機客在上周連續第三周削減美元多頭倉位。截至6月29日當周的美元凈多頭倉位降至約95億美元，此前一周的美元凈多頭倉位為122億美元。CMC　Markets駐倫敦首席市場(chǎng)策略師Ashraf　Laidi指出，現在離美元全面下滑的時(shí)刻已經(jīng)不遠，因美聯(lián)儲維持超低利率的時(shí)間將延長(cháng)。
　　而來(lái)自IMF《官方外匯儲備貨幣構成》的數據顯示，美元的地位正在遭遇一些“危機”。一季度全球外匯儲備總額達到8.295萬(wàn)億美元，其中，美元在今年一季度占全球外匯儲備的比重從上季度修正后的62.2%下降到61.5%，為十多年來(lái)最低。聯(lián)合國認為，美元已經(jīng)被證明不能起到穩定的保值功能，不具有穩定的儲備貨幣必備要素。
　　中國外匯投資研究院院長(cháng)譚雅玲指出，美元在第三季度和十月份上半月應該以貶值為主，現在美元指數84不是底，未來(lái)75至76可能才是底，美元指數的下行壓力或者需求會(huì )比較大。

　　疑問(wèn)　人民幣外部承壓有多大？

　　央行于半個(gè)月前重啟匯改，金融危機以來(lái)的實(shí)際盯住美元的匯率制度也正式退出。在聲明中，央行表示，人民幣匯率不進(jìn)行一次性重估調整；在人民幣匯率管理和調節中要注意采取漸進(jìn)方式；保持人民幣匯率在合理均衡水平上的“基本穩定”是進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機制改革的重要組成部分。而從這半個(gè)月中的人民幣的行情來(lái)看，市場(chǎng)也較好的領(lǐng)會(huì )了央行的意圖，不再一味單邊走高，雙向波動(dòng)的趨勢明顯。
　　但是，不能忽略的是，由于美元的持續走弱，客觀(guān)造成了人民幣對美元匯率接連創(chuàng )新高。
　　中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布，2010年7月5日銀行間外匯市場(chǎng)美元兌人民幣匯率的中間價(jià)為1美元對人民幣6.7733元，再次突破了6.78的重要關(guān)口。而在5日即期市場(chǎng)盤(pán)中，人民幣對美元也一度觸及1美元兌6.7680人民幣的高點(diǎn)。
　　而在前一個(gè)交易日，中國外匯交易中心公布的人民幣兌美元匯率中間價(jià)報6.7720，較上個(gè)交易日大幅上漲138個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng )出2005年匯改以來(lái)的新高。
　　盡管如此，人民幣承受的外界壓力仍舊不少�！皣�際社會(huì )對中國央行重啟匯改自然表示歡迎，但人民幣匯率形成機制的彈性化最終取決于其市場(chǎng)表現。從這一意義上來(lái)講，人民幣匯改重啟本身并不會(huì )導致人民幣升值的外部壓力顯著(zhù)消退，在今后相當長(cháng)一段時(shí)間內，人民幣升值壓力將持續存在�！敝袊�社會(huì )科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所國際金融研究室副主任張明表示。
　　這種持續的壓力或將帶來(lái)資金的進(jìn)一步流入。根據國家外匯管理局5日最新公布的數據，2010年一季度我國國際收支經(jīng)常項目、資本和金融項目繼續呈現“雙順差”。其中，經(jīng)常項目順差536億美元，同比下降32%；但資本和金融項目順差642億美元，而上年同期為逆差128億美元。
　　“在國際金融危機背景下，我國良好的經(jīng)濟基本面以及匯差、利差等價(jià)格因素是吸引外匯資金持續流入的根本原因。危機爆發(fā)后，我國經(jīng)濟率先回升向好，資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，加之本外幣正利率差和人民幣升值預期因素影響，對境外資本有較強的吸引力。由于外匯資金持續流入，推高了國內股市和樓市價(jià)格，強化了人民幣升值預期，反過(guò)來(lái)進(jìn)一步刺激外匯資金流入，一定程度上容易形成外匯資金持續流入的正反饋機制�！眹�家外匯管理局局長(cháng)鄧先宏在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示。