| |
|
|
|
|
|
|
|
|
| 2007-01-15 作者：葉檀 來(lái)源:每日經(jīng)濟新聞 |
|
|
對于悲觀(guān)主義者謝國忠的言論，恐怕關(guān)注資本市場(chǎng)的人早已耳熟能詳，最近他開(kāi)始唱空中國股市，激起"盛世中的牛市"論者謝百三的憤怒，認為謝國忠的觀(guān)點(diǎn)不合乎中國國情，中國股市上漲有基本面支撐，中國資金流動(dòng)性過(guò)剩只有靠牛市疏通治療。
其實(shí)，最近唱空股市的針砭者不少，如人大常委會(huì )副委員長(cháng)成思危、經(jīng)濟學(xué)家吳敬璉等人，之所以選中謝國忠挑戰，也許更便于把不諳國情這一帽子按到他頭上去？
謝國忠確實(shí)有其書(shū)生意氣的一面，所以才大膽揮斥方遒，從大摩的經(jīng)濟學(xué)家成為知名經(jīng)濟學(xué)家，算是丟盔卸甲輸了一陣。但這正是謝國忠成為前沿經(jīng)濟分析師與批評家的理由，一是不為利益所惑，二是學(xué)術(shù)真誠，三是全球視野與歷史經(jīng)驗。但謝國忠此次的泡沫論卻無(wú)甚新意。
股改之后中國上市公司基本面向好幾乎已成為一個(gè)先驗的結論，但我們只能通過(guò)一個(gè)個(gè)實(shí)際的案例才能接近真實(shí)。另一個(gè)問(wèn)題是，即便基本面向好，是否足以支撐目前資本市場(chǎng)的瘋狂？如果流動(dòng)性可以靠資本市場(chǎng)的泡沫來(lái)治療，那泡沫就成為經(jīng)世良方了。
中國股市否處于泡沫期是個(gè)見(jiàn)仁見(jiàn)智的問(wèn)題，資本市場(chǎng)的泡沫不到崩潰的那一刻是沒(méi)有投資者會(huì )承認的。
資本大鱷索羅斯以自己沒(méi)有緊跟金融學(xué)的發(fā)展潮流自豪，因為他的陳舊價(jià)值投資理念的成功證明了那些金融學(xué)知識毫無(wú)用處。也許只有索羅斯之類(lèi)底氣十足的人敢對一門(mén)學(xué)科和諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者如此放肆。與此類(lèi)似的是，目前中國股市的大牛走勢讓一些唱多者擁有了同樣的底氣，他們對于股改取得的制度性成就與上市公司的質(zhì)地、資本市場(chǎng)的流動(dòng)性大唱贊歌。似乎這個(gè)世界真的存在讓市場(chǎng)脫胎換骨的奇跡。與索羅斯不同的是，在過(guò)剩的資金面前，很多人忘了價(jià)值投資四個(gè)字。
工行市值一度躍居世界第一的現實(shí)，工行應竄升至20元、中人壽壽股價(jià)將達到90元的機構研究報告，讓人無(wú)活可說(shuō)。實(shí)際上報告之后的動(dòng)作更引人關(guān)注，一些機構在發(fā)布做多的報告時(shí)，已在暗中大量拋售自己吹噓的上市公司的股份。這樣的動(dòng)作會(huì )讓后知后覺(jué)的投資者們死得不得其所。
不管是否認可中國股市的泡沫，雙方都不否認中國資本市場(chǎng)存在流動(dòng)性過(guò)剩。在抬高資本價(jià)格之后又努力抑制流動(dòng)性過(guò)剩�？上绹牧鲃�(dòng)性從上世紀70年代之后過(guò)剩至今，且愈演愈烈，如今是不是又通過(guò)固定匯率與貿易傳導到中國呢？
如果說(shuō)牛市可以緩解流動(dòng)性過(guò)剩，美國股市只要長(cháng)牛不衰就能解決經(jīng)濟頑癥了。但《美元的衰落》作者、著(zhù)名金融專(zhuān)欄作家安迪森·維金卻認為，流動(dòng)性過(guò)剩與美元的衰落是美國國內生產(chǎn)力下降、經(jīng)營(yíng)性投資滑落、政府預算與貿易赤字不受約束的結果。事實(shí)上，流動(dòng)性過(guò)剩不僅帶來(lái)了資產(chǎn)價(jià)格的高估，也帶來(lái)了資源性?xún)r(jià)格的整體上漲，帶來(lái)了通貨膨脹的壓力，流動(dòng)性過(guò)剩加劇了資本市場(chǎng)的波動(dòng)，卻沒(méi)有改變基本規則，股市起起落落幾個(gè)輪回，并沒(méi)有被流動(dòng)性過(guò)剩束縛住手腳。
資本市場(chǎng)是資金的泄洪地，全球資本在逐鹿具有成長(cháng)前景與概念的新興市場(chǎng)，如今世界資金爭搶中國概念就是一例，不過(guò)這很難說(shuō)是中國資本市場(chǎng)的福音。
面對中國資本市場(chǎng)，我們應該謹記資金和政策兩個(gè)詞。前者成為中國資本市場(chǎng)的助燃劑，當然，真正的麻煩是我們用過(guò)多的錢(qián)和一把失去準心正在被迫升值的貨幣尺度去衡量中國大型上市公司的生產(chǎn)率與未來(lái)成長(cháng)性，以為無(wú)所不美，事實(shí)上，這是把匯率幻覺(jué)強加到了中國上市公司身上，產(chǎn)生扭曲是必然的。另一方面，資本市場(chǎng)仍有些政策市因素，敏感的投資者應該已經(jīng)體會(huì )到了政策的微妙變化。
在一些市場(chǎng)人士飄飄然以為盛世已成的情況下，政府保持適當的警惕與清醒是應盡的責任。但更該盡的責任是改善中國的經(jīng)濟結構，而不是讓流動(dòng)性成為資本市場(chǎng)的發(fā)泡劑。 |
|
|
|
|
|
|
|